Fed降息市場卻意外冷？聯準會點陣圖曝「鷹派鴿派分岐」一文看官員在想什麼

新台幣18日開盤以30.09元兌一美元小貶2.5分，仍站穩30元整數關卡，前一日美國聯準會（Fed）宣布將聯邦基金利率調降一碼至4.0%至4.25%，雖然決策符合市場預期，但會後公布的最新點陣圖卻顯示官員對未來降息步伐看法分歧，正因政策共識不明，美元指數回升，美股反應平淡，道瓊指數僅小幅收紅，其餘主要指數則收跌。

聯準會的點陣圖是什麼？

聯準會的「點陣圖」自2012年起每季公布一次，是《經濟預測摘要》（SEP）的一部分，每位FOMC成員會提交對未來三年每年年底，以及長期利率水準的判斷，每個點代表一名官員的看法，圖上不具名，因此外界無法判斷哪些來自主席或地區總裁，市場通常聚焦於「中位數」點，作為判斷政策走向的重要線索。

從點陣圖可以看出什麼？

點陣圖提供了市場判讀利率路徑的重要依據，觀察重點包括：

• 中位數／整體預期：判斷Fed是維持高利率、加息還是降息。
• 時間軸：何時見頂或開始轉向。
• 分散程度：點若集中表示共識較高，若分散則顯示歧見。
• 政策拐點：某年度若點數偏向降息或升息，市場會捕捉潛在轉折。

這使得點陣圖雖非正式政策承諾，但往往被視為「隱晦的前瞻指引」。

為何官員看法會出現分歧？

這次點陣圖呈現出分歧，其實是源於官員們對經濟前景的判斷差異。部分成員認為通膨壓力依然偏高，因此傾向維持利率在較高水準，甚至支持延後降息；另一部分則判斷經濟可能放緩，主張及早或更大幅度地釋出寬鬆訊號，除此之外，官員之間對於政策風險的權衡也不盡相同，有些更擔心過度降息會帶來通膨回升或資產泡沫，有些則把焦點放在就業市場惡化的風險。

加上每位官員依據的經濟模型和假設各異，對外部環境如能源價格、關稅政策或地緣政治變數的預估也不一致，進一步拉大了差距，在這樣的背景下，有人預測年底可能再降兩碼，有人則認為應暫停觀望，導致市場難以形成清晰的政策共識。

此次針對降息幅度分歧，意味著什麼？

此次會後，聯準會降息與點陣圖公布並未帶動明顯行情，因為市場注意到官員對降息幅度意見不一，通膨在8月CPI年增率達2.9%，較去年9月降息時的2.4%更高，加上關稅帶來輸入性壓力，讓鷹派官員保持謹慎，但部分官員擔憂經濟放緩，支持更積極的寬鬆，分歧背後凸顯了政策不確定性，也讓全球金融市場必須持續緊盯未來數據與Fed動向。

點陣圖存在哪些限制？

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聯準會官員過去多次提醒，點陣圖不是「既定方案」，葉倫在2014年就指出，點陣圖不應被視為「主要的政策訊息工具」，鮑爾也強調，這只是當下資訊下的推估，隨數據變化會隨時修正，此外，12位地區聯準銀行總裁並非每年都有投票權，點陣圖無法完全代表FOMC的最終決策意圖，長期預測更易因經濟環境變動而失真，市場若過度解讀，反而可能誤判。