金融市場屏息以待，準備迎接聯準會主席鮑爾在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會的第八次、也是任內最後一次重磅演說。如果對照過去七次演講後的市場表現，投資人恐怕得先繫好安全帶，因為接下來可能將面臨巨幅震盪行情。
現在最為關鍵的問題是，鮑爾究竟會不會在9月中旬的決策會議前，先行釋出降息訊號？
如果鮑爾老調重彈 「痛苦交易」恐將降臨
《路透》專欄作家Jamie McGeever指出，鮑爾在過去幾個月的公開談話偏向鷹派，但那都是在7月意外疲弱就業數據出爐之前的表態，如今市場的敘事已經改變了——交易員紛紛押注9月降息1碼，甚至期待年底前再次降息，鮑爾週五（22日）的發言，將會決定這些交易部位能否順利賺錢。
然而，倘若鮑爾堅持老調重彈，再次複誦那句「決策者們還需要看到更多數據……」如此一來，「痛苦交易」可能就會降臨這些提前卡位的投資人身上。
鮑爾過去七次演講後 市場都有大行情
投資人繃緊神經不是沒有道理，根據歷史經驗顯示，鮑爾在全球央行年會的演說往往帶來市場劇烈反應，尤其是債市。雖然他本質上常被視為「鴿派」，但這些年來的演說反而經常推升債券殖利率衝高。
路透統計顯示，鮑爾過去七次演講後的一個月內，10年期美債殖利率平均上升21個基點，美元上漲1.4%，標普500指數平均下跌近2%。
如果拉長時間來看，從8月底演說到年底，標普500指數平均上漲2.3%，美元上漲0.4%，10年期美債殖利率上升27個基點，但這些平均值掩蓋了某些年份的劇烈波動。
最典型的案例是2022年，鮑爾在以《貨幣政策與物價穩定》為題的演說中，引用了聯準會前主席伏克爾的經驗，警告家庭與企業將因對抗通膨的緊縮政策而承受「痛苦」。
隨後一個月，標普500指數暴跌12%，美元噴漲5%，10年期美債殖利率飆升75個基點；其他包括2018年、2021年及2023年，債券殖利率也至少上漲了20個基點。
聯準會的關鍵考量
如今的時空背景雖然不像兩年前嚴峻，但通膨率仍比聯準會設下的2%目標高出大約1個百分點，而在聯準會雙重使命的另一端，失業率維持在4.2%的歷史低檔。
本次全球央行年會的主題是《轉型中的勞動市場：人口結構、生產力與總體經濟政策》，鮑爾曾經表示失業率是衡量勞動市場的最佳指標，但這不代表當前的低失業率必然促使他「鷹」姿颯爽，歷史提醒人們：失業率一旦開始上升，往往來得又急又快，可能讓聯準會落後於形勢。
鮑爾會以「震撼收尾」為任期劃下句點嗎？
無論鮑爾偏鷹還是偏鴿，市場都要為大幅波動作好準備，這是他最後一次在傑克森霍爾的講台上發言，包括葛林斯潘、柏南克與葉倫這些前主席們，都曾利用這個場合為任期留下註腳。
外界推測，面對美國總統川普多次公開施壓、羞辱，鮑爾可能也會藉此機會，為自己的歷史定位辯護。
瑞銀經濟學家分析，鮑爾或許會釋出一些軟性指引，暗示近期可能降息，但這是他最後一次在傑克森霍爾演講，未來可能再也找不到如此具有影響力的平台，闡述自己希望歷史如何書寫他的功過。
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