你是價值型投資人?資深會計師:好股關鍵在7大財報數字中

2020-10-07 13:40

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從財務報表的七大面向,即可解析一間企業的經營品質是否良好。(圖/Abdul Shah@ flickr)

從財務報表的七大面向,即可解析一間企業的經營品質是否良好。(圖/Abdul Shah@ flickr)

「你應該知道的是:經營品質良好的公司通常會擁有清楚的使命、願景、策略及紀律。而這些判斷依據,可從財報資訊中的七大面向加以解析。」

如何從財務報告看經營者的經營品質?這真是一個大哉問!因為要解構這個問題之前,我們要先定義什麼是「經營品質」?

我認為良好的經營品質是指,經營者為其企業制定宏觀與適宜的「使命」及願景,依據使命及願景規劃正確的經營策略,然後非常有紀律的依照這個策略,去指揮、管理及監督公司的運作。

在這個過程中,「使命」以及「紀律」是最重要的。所謂使命是指一家公司存在的目的以及價值。例如資誠(PwC)的「使命」是「營造社會誠信、解決(產業及企業)重要問題」,會定下這個「使命」是因為,會計師存在的價值,是透過財報簽證讓投資人安心。如果一家會計師事務所的簽證不能讓投資人、政府及委託公司放心,不能營造信任的感覺,那麼這家事務所就不配存活下去。另一方面,會計師這個行業因為工作性質會累積無數的產業、會計、稅務、內控、法律、電腦、併購、文化以及跨國經營的知識,這些知識可以提供給政府參考,並且可以為客戶解決很多營運上的問題。所以資誠一直以來就以「營造社會誠信、解決重要問題」為公司存在的價值所在,並且據此規範自己的行為守則以及業務範圍。

好的使命、願景以及策略必須要被嚴格落實。「紀律」是確保使命、願景及策略被落實的必要條件,也是「經營品質」的表徵。

一個具有「紀律素養」的經營者,其公司財報的相關數字會表現出以下的「紀律性」:

判斷1:沒有太多閒置的資金或低度利用的資產

華人普遍都有儲蓄的習慣,你問他為什麼要儲蓄,他不一定可以說出個所以然來,但他就是會不斷的存錢。這個習慣不只出現在個人及家庭裡,甚至公司也一樣。我曾經有一個客戶,因為公司錢太多又不想分配給股東,於是在林森北路附近買了一堆套房,然後租出去賺取2%不到的投報率。

其實這種現象說好聽叫做「具有危機意識」,當公司突然面對黑天鵝事件例如新冠肺炎疫情時,才會有足夠的資源去對應,甚至趁勢併購同業。不好聽的話則是,人都會有怠惰之心,特別當公司已經賺了很多錢,就會希望公司保有足夠多的錢,有了夠多的錢,走路有風,即使經營不佳,也不會有財務危機,不會發不出股利,卸任時還可以高聲的說,我交出去的是一家健全的公司。這些理由多好!唯一不好的是,這違背了公司是營利事業,存在的主要目的之一是盡可能為股東賺取及分配最多的股利。

公司保有太多的資金,或低度利用資產的現象,在大股東主導的企業特別明顯,在歐美由CEO主導的上市公司,則明顯少很多。為什麼?因為歐美公司CEO 的報酬,很大的一部分是依據獲利表現及股票漲幅來決定。

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