# 美國公債  

全球金融市場近日震盪加劇，美國30年期公債殖利率一度衝破5%，引發各界對美國財政狀況的關注。然而，專家們警告，這可能只是冰山一角！真正可能引爆全球資金流動危機的「導火線」，其實來自長年被視為穩定的日本債市。日本債市罕見動盪：超長期公債殖利率飆破天際以往以穩定著稱的日本債市，近期卻出現罕見的疲軟。在20年期日本公債（JGB）拍賣結果不佳後，超長期日本公債殖利率......

今年四月，美國總統川普宣布的「對等關稅」政策一度引發規模高達29兆美元（約新台幣890兆元）的美國公債市場劇烈震盪。其中，30年期公債殖利率更創下1987年「黑色星期一」股災以來最大的單周漲幅。聯準會（Fed）公開市場操作帳戶（SOMA）經理羅伯托·佩利（RobertoPerli）近日在一場會議上提出警告，指出美債市場近期的動盪，主要與「掉期利差交易」（swap-spreadtrade）相關的大型槓桿部位突然平倉有關，而非市場先前普遍猜測的因素，同時示警市場流動性正嚴重惡化。

近日，台美貿易談判持續進行，新台幣匯率劇烈波動引發市場高度關注。昨（5）日，新台幣兌美元匯率單日升值4.5%，報29.672元，創下多年來少見的急升紀錄。資深媒體人、《商業周刊》總主筆呂國禎在政論節目《關鍵時刻》中指出，此次台幣大漲揭示出台灣的美元資產結構存在潛在風險。

歷經驚心動魄的一個月，如今許多國家股市走出「V轉」行情，主要指數陸續回到4月初水準，美國總統川普親手引爆的關稅股災似乎船過水無痕，但要就此論斷新一輪牛市即將來臨，恐怕也沒那麼容易。

美國總統川普本月初宣布的對等關稅震驚眾人，金融市場一片恐慌，就連向來被視為避險資產的美國公債也受波及，外界好奇是否失去避險效果？法人認為，觀察近期債券走勢，可以發現抗震效果仍在，但除非經濟大幅衰退，否則這時候重壓長天期公債較難賺取資本利得，因此建議投資人將債券視為「收息標的」，可選擇投資等級公司債，兼具抗震與收益率效果。

自從美國總統川普宣布關稅政策以來，不只股市劇烈震盪，就連以往被視為最穩的美國公債也搭上雲霄飛車，投資人越看越心慌，關於美債垮台的傳聞甚囂塵上。法人認為，美債「大到不能倒」，投資價值已然浮現，不建議投資人貿然放手。

美國聯準會（Fed）主席鮑威爾在台灣時間週四（17日）凌晨發表演說，內容看似老調重彈，卻仍引爆華爾街的悲觀情緒，美股跌勢加劇。市場分析認為，鮑威爾的言論表明了，即便美國總統川普急呼降息，但關稅政策導致經濟情勢不確定性驟升，投資人難以指望聯準會伸出援手。

美國對等關稅雖現正進入90天暫緩期，但美國總統川普（DonaldTrump）放話「沒有人能逃脫，尤其中國」，仍持續引發市場震盪。在歷經匯債三殺的一周後，針對美國迫使外國債權人將美債換成超長期債券傳聞，央行總裁楊金龍今（15）日在立法院答詢時直言，「這將非常危險」。

美國總統川普挑起的關稅戰，讓全球金融市場陷入歷來罕見的混亂局面，上週除了股市重挫，美債、美元也聯袂受難，投資人紛紛撤出美國資產，甚至有人將這次推倒美債的幕後元兇指向中國、日本的報復性賣壓，但從相關數據來看，似乎不是這麼一回事。

隨著美中關稅戰不斷升級，市場避險情緒升溫，有傳聞指出，中國政府已大舉抛售美國國債，甚至連長年存放在美國的黃金儲備，也悄悄啟動「撤退」計畫，而早在幾天前，就有消息指出德國為應對美國的不確定性，已準備實施撤金行動。

今天最重要的消息，莫過於美國總統川普宣布暫停徵收關稅90天，除了股市投資人額首稱慶，對於聯準會（Fed）主席鮑威爾而言，或許也能暫時鬆一口氣，因為原本激進的關稅政策，將讓他像是一位足球場上的守門員面臨兩難：到底要撲向左邊穩住通膨，還是倒向右邊擋下經濟衰退的局面？

台股面臨空頭轟炸，即便國安基金宣布啟動，也難抵擋沉重賣壓，今（9）日終場重挫1068.19點或5.79%，以17391.76點作收，成交值爆出5666.1億元，三大法人賣超459.71億元。

美國總統川普宣布對中國等180多國加徵「對等關稅」，中國則以34%的報復性關稅反擊，美中貿易戰升級引爆全球市場震盪。面對這波衝擊，美債市場率先中箭落馬：10年期公債殖利率兩天暴衝近30基點、30年期殖利率更飆破4.82%，創疫情以來最大單日漲幅。市場傳言中國拋售500億美元美債進行反擊，雖無官方證實，但資金撤離趨勢已無可否認。曾被視為最安全資產的美債，如今卻淪為投資人拋售換現金的對象。

最近幾年，美國公債市場的表現讓許多投資人大失所望，尤其是把聯準會（Fed）降息後的走勢當作送分題，無奈卻事與願違，但在美國財政部長貝森特（ScottBessent）主導下，如今的債市風向似乎又有轉變，就連華爾街奉為圭臬的口頭禪，也從「不要和聯準會作對」變成「不要和財政部作對。」

美國聯準會（Fed）利率維持按兵不動，目標利率區間介於4.25%-4.5%，決策出爐後，美債殖利率下滑。台灣金融培訓協會理事長林昌興在節目《世界一把抓》指出，聯準會也在持續買進公債，但未來仍需長期關注相關政策，避免跟上美國公債末班車；在投資風險部分，林昌興說，未來仍需擔心購買的政府垮台，及新台幣兌換美元的波動大，若想降低風險，仍可以選擇購買台灣債券。

美國總統川普重返白宮展開第2任期，不分敵友祭出關稅措施，作為經濟制裁手段，嚴重衝擊全球金融市場，也引起股市震盪。《風傳媒》今日下午在台北晶華酒店舉辦11周年社慶論壇，以「大浪當前」為題，討論如何因應「川普2.0」上路後造成的全球衝擊，邀請外交部長林佳龍、台灣經濟研究院董事長吳中書、富邦金首席經濟學家羅瑋等人與談。羅瑋提醒，未來在金融市場投資時，投資人除了要注意「期限溢酬」，市場在3至4月也會出現比較劇烈的波動。

美國最新通膨報告於台灣時間今（12）日21時30分出爐，1月CPI全面高於預期，交易員如今預計聯準會（Fed）將減少政策寬鬆力道，並將下次降息時間從9月延至12月。數據出爐後，引爆股市期指跳水，台指期夜盤由紅翻黑，非美貨幣與現貨黃金價格下殺，美元指數、美國公債殖利率衝高。

川普（DonaldTrump）在本屆美國總統大選勝選，挑起市場對美國聯準會（Fed）後續是否繼續降息的懷疑，美國10年期公債殖利率因此在聯準會9月首次降息後2個月間上升了0.71個百分點，創下1989年以來，美國降息循環啟動後、公債殖利率短期上漲幅度之冠。

美國聯準會（Fed）2024年9月啟動新一輪的降息循環，結束了長達2年半的激進升息循環，儘管各項經濟數據顯示，美國經濟正朝向軟著陸邁進，然而，市場對於經濟衰退的擔憂仍揮之不去，股市也因此更為震盪。

今年已進入第4季，世界的變化也愈來愈劇烈，與台灣投資人息息相關的幾個國家，像是日本、美國、台灣、中國等，其中央銀行貨幣政策近期紛紛出台。對投資人而言，要持續關心這些貨幣政策對金融市場的影響，進而修正自身的投資策略。

櫃買中心表示，受美國聯準會（Fed）9月降息的市場預期心理影響，債券ETF規模持續成長，截至今年9月13日止，共85檔債券ETF在櫃買中心掛牌交易，總資產規模達新台幣2.84兆元，相較去年底2兆元，增長幅度達42%，且規模持續創歷年新高。

編按：不工作之後，錢從哪裡來？作者在金融界工作了20多年、當上高階主管，卻在49歲無奈選擇「被退休」，比她原本規劃的退休年齡還早了6年。一方面基於深怕錢不能撐到老的擔憂，一方面也不希望成為親友眼中的「閒人」，她開始整理財務，讓不工作後的現金流可以安心養老。

聯準會為了抑制通膨，過去3年激進升息，並將利率維持在5%左右的高檔，導致美國公債殖利率飆升，10年期公債殖利率從2021年初的1%，升到2024年中達4.2%，顯著加重美國財政負擔。

台灣確實是一個很有活力的地方，對新商品的接受度也比較高，這是我以前在金融業的時候就發現了。為了吸引投資人目光，商品種類就會包含很多種，像是債券ETF在台灣就有差不多90檔，每個都各有特色。但問題來了，這麼多是要怎麼挑？切記！不要再盲從朋友報明牌了！除非你原本就懂的商品。

我們在6月9日的TwoMoneyLovers Podcast EP64《華爾街日報》5月28日一則報導，標題為〈華爾街最喜愛的經濟衰退指標自身陷入低迷：利率倒掛時間已創下最長紀錄〉。筆者特別摘譯其中重點，非常值得一讀！

根據《華爾街日報》4月17日的一篇專文〈WhereAreGrowth,InflationandInterestRatesHeaded?WeAskedtheEconomists〉（經濟成長、通膨和利率的走向如何？我們詢問了經濟學家），該篇文章詢問了許多經濟學家，認為未來12個月內會出現經濟衰退的比例，首次跌破30%大關。

國際貨幣基金組織（IMF）前首席經濟學家奧利維爾．布蘭查德（OlivierBlanchard）於2023年5月在Brookings研討會會中坦承，目前美國經濟情勢似乎較支持Fed理事克里斯多福．沃勒（ChristopherWaller）軟著陸的預測。

美國共和黨總統提名初選15日在愛荷華州揭開序幕，前總統川普取得壓倒性勝利。英國期刊《經濟學人》指出，民調顯示，川普與現任總統拜登的正面交鋒中，川普將獲勝。許多執行長擔憂對於企業界來說，川普如果今年當選，他這次的任期將比第一個任期更糟糕。然而，目前大多數商會的顧問及領袖都建議企業老闆保持低調。

2024開年以來，科技股連跌4天。對此，資深媒體人陳鳳馨在政論節目《風向龍鳳配》指出，2024年最大的風險是「沒有人看空股市」，2023年是科技股的大豐收年，從AI領軍的NVDIA、AMD或是Meta公司，帶動了科技股狂漲，出現拉回在意料之內，但並不代表沒有風險。

今年美中兩大經濟體的債務評等陸續遭受信評機構調降，引起了廣泛的討論和關注。這一事件觸發了一系列關於全球經濟健康和金融穩定性的問題，也引起了人們對於是否正面臨一場巨大的金融騙局的疑慮。

聯準會自去年3月升息至今逼近2年的時間，聯邦基金目標利率從0.25%升至5.5%，美國10年期公債殖利率也從1.95%升到4.47%，在這期間債券價格跌幅幾乎類比股票，尤其長天期公債價格跌幅高達30%。不少投資人看好降息時，長天期債券豐厚的資本利得，於是積極抄底長天期公債ETF。那投資人一定也很好奇，跌深的債券基金還有哪些？

全球最安全的資產，出現了危機？美國財政部上周四表示，9月份海外投資者淨拋售了24億美元的長期國債，持有量降至6.5兆美元。

近期強勁的美國經濟數據推升美國10年期公債殖利率觸及5%，創16年來新高水位，相反地，價格頻頻破底讓不少投資人逆勢搶進債券，甚至更為積極的認為一旦升息循環停止、降息開始，債券價格勢必會走升，因此大舉抄底美國長天期公債2倍槓桿ETF。投資人持有美國公債至到期很安全，不過債券至到期前，中間的價格波動極高，尤其是長債，更別說再被放大2倍槓桿。

十月下旬，10年期美國國債收益率，16年來首次觸及5%，「殖利率」高升，成為美國及全球股市的多頭毒藥，不過，就在聯準會暫停升息前，殖利率已經開始下滑。

投資人上週二和週三兩天而已，就向TLT增資超過20億美元，要知道TLT的規模只有大約400億美元而已！可見想要抄底的人非常多。

美股近期的關鍵詞是什麼？「殖利率」。美國利率不斷飆升，成為美國經濟及股市的大威脅，10年期美國國債殖利率周一觸及5%，為16年來首次。

美國勞工部今天公布的數據顯示，美國雇主9月意外加快招聘步伐，而失業率則保持穩定，這為尋求給經濟降溫的決策者增加壓力。

美國就業市場仍然緊俏，推升美國公債殖利率，10年期殖利率創16年新高，在美國聯邦準備理事會（Fed）試圖控制通貨膨脹之際，這項數據強化高利率將維持更長時間的看法，美股今天收盤重挫。

全球股市獲利了結賣壓出籠，投資人再度啟動「RiskOff」模式，紛紛尋求最佳資金避風港停泊。法人指出，近期美元指數彈升、美國10年期公債殖利率走高，債券價格來到2008年金融海嘯以來相對低檔位置，罕見的長線「鎖高利」買點浮現。

國際信用評等機構惠譽（Fitch），以美國未來三年財政狀況不見好轉、政府債務居高不下且仍在不斷增加、以及過去20年相對於其他評級為AA和AAA的國家治理水準下降等理由，將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，投資人擔憂美國長期公債殖利率將因此升高。

中央銀行今天公布7月底外匯存底金額為5664.93億美元，連續9個月刷新歷史新高紀錄。至於美國突遭惠譽降評，是否影響央行操作策略，央行表示，美債仍是安全及流動性最高的資產，降評影響有限。

美國6月CPI年增3%，核心CPI年增4.8%，優於市場預期，為2021年8月以來最小的月比增幅，相關通膨分項持續偏降，住房(含房租)項目通膨續降機率較高，下半年核心通膨走勢偏降。紐約聯準會總裁Williams表示，距離政策利率達到足夠高水準仍有一段路要走，以使通膨回到2%目標。預測聯準會7月份升息1碼機率較高，惟觀察目前景氣狀況，就業數據屬落後指標，領先的PMI等數據多為持續下降趨勢，聯準會已接近升息循環末端，預期墜落天使債(FallenAngel)利差具收斂空間，可適度加碼以贏在起跑點。

垃圾債確實非常可怕，是很有機會倒閉的那種，當公司股價一路從下殺、腰斬到膝蓋斬，這也導致相關的高收益債殖利率利差超過兩成以上！再把眼光放到2020年的新冠疫情崩盤，當時利差也從5%不到急遽攀升，最高峰還衝到10%以上...

美國國會兩黨近期無法就提高債務上限達成協議，如果國會無法在6月1日前提高舉債上限，美國將發生現代歷史上的首次主權債務違約。英國重量級期刊《經濟學人》指出，屆時股市崩盤、失業率飆升、全球經濟陷入恐慌都可能發生，而美國將違背世界長期以來對它的信任，而信任一旦遭到毀壞，就不容易恢復。

通膨真的降溫了嗎？法人指出，從美國官方近期陸續公布的相關數據來看，反映通膨逐漸趨緩，有利美債市場表現。法人表示，為了提前卡位降息後債券價格上漲帶來的資本利得空間，市場資金已經開始湧入兼具避險、債息、資本利得的美國公債ETF。

在美國政策制定者為提高舉債上限一事爭論不休之際，財政部長葉倫（JanetYellen）表示，美國可能最快於6月初耗盡償付債務的資金，恐引發災難性違約。

自1990年以來，市場經歷了2000-2002年的網路科技泡沫；2007-2009年的金融海嘯；2019-2020年的新冠疫情爆發以及2021至2022年的烏俄戰爭、通膨飆升，期間美股的下跌幅度皆超過20％。而當市場表現不佳時，許多投資人會考慮調整成更避險的投資組合。「鉅亨買基金」根據過去的歷史資料回測，尋找到底誰最適合在股市崩盤時當作避風港基金？

這是金融風暴的前奏？3月10日，矽谷銀行爆發倒閉危機；兩天後，SignatureBank關門大吉。與此同時，第一共和銀行（FirstRepublicBank）與瑞士信貸（CreditSuisse）也出現問題。矽谷銀行是美國史上倒閉銀行中規模第二大的，僅次於2008年金融風暴的雷曼兄弟，因此引發投資人擔憂：矽谷銀行是另一個雷曼兄弟嗎？

今年只過了短短兩個多月，美國10年公債殖利率從年初最低的3.3%，快速逼近至4.1%，這幾天因為矽谷銀行倒閉事件，又一度降至3.4%，美國公債殖利率波動程度已經超過2020年3月。身為無風險資產的美國10年公債，本應是投資人規避市場波動風險的最好選擇，但如今卻因為對景氣看法改變而大幅波動，美國10年公債殖利率怎麼看？現在是好的買進時機嗎？

美國矽谷銀行10日因流動性不足，突然宣布倒閉，引發全球金融市場動盪，市場人士擔心出現骨牌效應，擔憂美國銀行體系將出現新一波倒閉潮。美國前財政部長薩默斯（LarrySummers）表示，只要國家介入，就沒有理由擔心矽谷銀行倒閉會損害金融體系的其他部分，英國重量級期刊《經濟學人》12日指出，這可能是美國監管體系在全球金融危機後的最大考驗。