地緣政治風險波及全球股市！戴蒙示警通膨恐發生「派對臭鼬要來了」點名這群人別太樂觀

當市場還沉浸在資產價格創高與股債輪動的節奏中，來自華爾街龍頭的示警卻再次響起。摩根大通（JPMorgan）執行長戴蒙 (Jamie Dimon) 直言，市場目前的樂觀情緒「高於應有水準」，而真正可能打亂經濟節奏的，不是短期波動，而是再度抬頭的通膨與地緣政治風險。

市場真的太樂觀了嗎？

戴蒙在邁阿密舉行的公司年度全球槓桿融資大會上對媒體表示：「目前經濟形勢『尚可』，但資產價格處於高檔。我認為市場情緒有些過於樂觀，但這種情況已持續多年。」這番話並非單點評論，而是延續他多年來對金融循環過熱的警示。在他觀察中，市場存在「很多自滿情緒」。當資產價格長期處於高檔，波動被低估，風險溢價被壓縮，投資人對壞消息的敏感度就會下降。這種環境下，一旦出現超預期的變數，調整往往來得又急又快。

通膨會不會成為派對上的臭鼬？

在眾多風險中，戴蒙將焦點鎖定在通膨。他直言：「通膨可能比人們預期的更高；如果真的發生，那就像派對上的臭鼬一樣。希望這種情況不會出現。」所謂「臭鼬」，指的正是那種破壞氣氛、令人措手不及的干擾源。雖然最新公布的美國1月消費者物價指數僅月增0.2%，表面上壓力溫和，但在美國與以色列對伊朗發動飛彈攻擊後，油價迅速彈升，市場對未來價格走勢的預期開始轉變。對通膨而言，能源價格具有高度外溢效果，一旦維持高檔，將影響企業成本與終端售價。

中東戰火如何牽動油價與物價？

美國與以色列對伊朗展開軍事行動後，原油市場率先反應。若衝突短期內受控，價格壓力或可回落；但若拖延時間拉長，能源供應風險將反映在全球通膨數據中。戴蒙指出：「如果衝突不持續太久，就不會對通膨造成重大衝擊。但若拖延很長時間，情況就會不同」。他更直言，「形勢惡化的可能性比其他人想像的要大」，「通膨將引發經濟下行」。

30兆美元公債市場為何劇烈翻轉？

在衝突升溫前，美國公債一度因避險買盤而創下一年來最佳單月表現。然而，戰事爆發後，市場情緒急轉直下。油價上揚使投資人重新評估通膨黏著性，資金迅速撤出債市，殖利率大幅反彈。兩年期公債殖利率升至3.48%，10年期升至4.03%，雙雙自數月低點反彈。期貨市場同時調整對聯準會今年降息幅度的預期，將下一次可能降息時間推遲至9月，全年預估降息幅度縮減為約兩碼。策略分析師指出，固定收益市場的「避險報酬比」已不如先前。當油價成為主導變數，投資人不再單純以地緣政治作為買債理由，而是開始衡量通膨與財政赤字擴大的長期影響。

戰爭成本會推升財政壓力嗎？

除了通膨，市場也關注戰事可能對美國財政赤字的衝擊。軍事行動延續時間愈長，政府支出壓力愈大，潛在債務發行規模亦可能擴張。這對長天期公債尤其敏感。部分資產管理機構指出，若能源與糧食補貼持續擴大，長端殖利率將面臨結構性壓力。有基金經理人甚至加碼布局，在長天期公債下跌時獲利，顯示市場已將財政風險納入核心變數。

戴蒙為何頻繁以動物比喻金融風險？

這並非戴蒙首次以動物形容市場隱憂。幾個月前，他曾以「蟑螂」暗喻信貸市場可能存在多重裂痕；上週，他更批評部分放貸機構為追求收益正在做某些「蠢事」。從「蟑螂」到「臭鼬」，其核心訊息一致——風險往往不是單一事件，而是被低估、被忽略的累積結果。自2022年俄烏戰爭爆發以來，他即強調地緣政治風險超過其職業生涯任何時期。去年，摩根大通承諾未來十年投入1.5兆美元於提升美國經濟安全與韌性的產業，並強調「我們必須立即行動」。一系列行動反映他對全球秩序不穩定的結構性判斷。

債市避險功能會回歸嗎？

儘管短線債市遭拋售，部分投資人和經理人認為，若油價長期維持高檔並拖累經濟，最終仍可能觸發資金回流公債。當市場開始定價成長放緩甚至衰退風險，公債的避險屬性或重新發揮。關鍵仍在衝突持續時間與能源價格走勢。若油價回落，通膨壓力緩解，殖利率可能再度下行；若局勢升級，則利率將在更高區間盤旋更久。 （相關報導： 中東戰火點燃油價漲勢！通膨恐死灰復燃，聯準會今年還有望降息嗎？ ｜ 更多文章 ）