曲博專欄：穩定幣會增加貨幣供給量，會不會造成通貨膨脹？ | 曲博

中央銀行在2025年9月18日的理監事會後報告提到穩定幣不影響貨幣供給，資金仍於貨幣體系流通，廣義貨幣總計數（M3）不變[1]。中央銀行引用美國財政部的圖只談傳統金融市場的貨幣供給量，如果把區塊鏈上流通的穩定幣和其它買空賣空的加密貨幣都考慮進去，則結果如圖一紅色箭頭所示[2]，發行穩定幣確實增加貨幣供給量了！

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圖一：考慮穩定幣與其它加密貨幣流通的廣義貨幣總計數（M3）明顯改變。

增加貨幣供給量最明顯的現象就是會造成「通貨膨脹」，大家都知道通貨膨脹會引發經濟崩潰是負面的名詞，這就是為什麼加密媒體要「眾口鑠金」特別強調：央行報告打臉曲博，穩定幣發行對貨幣供給不變[3]，這個鍋加密產業可不想背！

由於「新貨幣銀行學」必須同時考慮傳統金融市場和加密貨幣市場，所以穩定幣發行確實會增加貨幣供給量，那麼穩定幣發行會造成通貨膨脹嗎？甚至還有經濟學家提出：穩定幣不是「增加供給」而是「加快流速」所以會造成「新型態通膨」，實際上真的會這樣嗎？

區塊鏈只是一種儲存資料的資料結構

區塊就是「存摺」，區塊鏈就是「存摺鏈」，也就是很多本存摺，所以區塊鏈只是儲存資料的「資料結構（Data structure）」或「資料格式」而已，如果我們把區塊鏈這個資料結構儲存在「幾台電腦」裡稱為「私有鏈」；如果我們把區塊鏈這個資料結構複製幾百份分散儲存在幾百台「聯盟成員」的電腦裡稱為「聯盟鏈」；如果我們把區塊鏈這個資料結構複製幾萬份分散儲存在幾萬台「互不認識」的礦工電腦裡稱為「公有鏈」。

許多人誤以為區塊鏈是什麼神奇的技術把全世界的「電腦」鏈起來形成「可程式化的數位貨幣基礎設施」，才可以即時完成跨境支付與轉帳、跨境流動、全天候運行形成數位貨幣基礎設施，事實上區塊鏈是把「區塊」鏈起來，完全不是他們以為的那種東西。

我們還是以區塊鏈跨境匯兌三秒鐘免手續費的例子來說明：假設台灣的小王匯款30萬台幣給美國的小美，向發行單位買入1萬枚OO幣，假設一枚OO幣新台幣30元，接著小王用手機應用程式（APP）匯款給美國的小美，這個過程就像從台灣傳簡訊到美國一瞬間就完成，小美拿到1萬枚OO幣就向發行單位換回1萬美元，假設台幣兌換美元為30：1，事實上不必神奇的穩定幣或區塊鏈技術，只要一台伺服器就能做到，如圖二所示。

問題是發行單位左手收台幣右手給美元，卻要承擔匯兌風險賺什麼？因此發行單位要做的是到處宣講OO幣未來將會打敗全球銀行金融電信協會（SWIFT）所以未來會漲要趕快投資，結果投資人大明拿出1萬美元，經由加密貨幣交易所買走小美手上的1萬枚OO幣。

結局是台灣的小王成功匯出1萬美元給美國的小美三秒鐘免手續費，投資人大明開心的持有他認為未來會漲的1萬枚OO幣，大家猜猜圖中最開心的是誰？發行單位成功的把OO幣倒出去換成現金爽歪歪，可真是皆大歡喜呀！（相關報導：曲博觀點：政府核准企業發行穩定幣會增加貨幣供給量嗎？｜更多文章）

跨國匯兌三秒鐘免續費與穩定幣或區塊鏈無關

前面介紹幣值會漲會跌的OO幣，如果換成幣值不漲不跌錨定法定貨幣的就稱為「穩定幣（Stable Coin）」，問題是穩定幣不漲不跌，投資人大明為什麼要開心的持有呢？因為當大明做為一個上線，用高價把比特幣倒給下線接盤後，大賺一票就可以換成穩定幣獲利了結與避險，因此他也很開心。

講到這裡大家可以先思考一下？在圖二的例子裡，發行單位是把交易記錄寫進「中心化」的一台電腦比較快？還是把交易記錄寫進「去中心化」的幾萬台電腦（公有鏈）比較快？顯然使用一台電腦記帳遠比使用幾萬台電腦記帳還快，那麼為什麼他們總說使用區塊鏈比傳統金融更快更有效率呢？

了解金融法規的人都知道，上面OO幣運作的模式違反兩個金融法規，沒有監管機關同意隨便寫個程式發行幾千億枚穩定幣倒出去換成幾千億現金，這叫發行未註冊的證券非法吸金違反「證券交易法」；沒有監管機關同意跨國匯兌，這叫洗錢違反「洗錢防制法」。

這就是為什麼他們要一直強調使用區塊鏈技術，因為如果用「一台電腦」來儲存交易記錄就是證券，但是用「幾百台電腦」來儲存交易記錄就是「區塊鏈」，因為用了區塊鏈不是一台電腦所以就不是證券，果然很聰明吧！這正是美國新任美國證券交易委員會（SEC）主席表示：大多數加密資產不是證券的道理[4]，大家不覺得這是在唬外行人嗎？

區塊鏈不是你想的那樣！

區塊鏈代表去中心化，錯！區塊鏈代表不可竄改，錯！區塊鏈代表可以信任，大錯特錯！咦！大家不是都這麼說嗎？為什麼都錯，而且還大錯特錯呢？

區塊鏈分為公有鏈、聯盟鏈、私有鏈，而聯盟鏈還有真假，真聯盟代表聯盟成員彼此獨立不會串通勾結，假聯盟代表聯盟成員彼此相關可以串通勾結。

只有公有鏈和真聯盟鏈去中心化，假聯盟鏈和私有鏈沒有去中心化，所以區塊鏈「不一定」去中心化；只有公有鏈和真聯盟鏈不可竄改，假聯盟鏈和私有鏈可以竄改，所以區塊鏈「不一定」不可竄改；只有公有鏈採礦可以信任，其它公有鏈、聯盟鏈、私有鏈都無法信任，所以區塊鏈「不一定」可以信任，因此根本不是「信任機器」。下回再聽到誰和你說區塊鏈是「信任機器」，別懷疑，他就是來唬你的！

大家是不是聽不懂我在胡扯什麼？是的，區塊鏈就是這麼麻煩，所以那群聰明人才能用專有名詞創造出加密貨幣唬弄監管機關和社會大眾，這正是新型態龐氏騙局成功的關鍵。由於「私有鏈」和「假聯盟鏈」沒有去中心化，而且完全違反「51%規則」，所以是沒用的廢物，以後聽到誰和你說用私有鏈做什麼應用，別懷疑，他又是來唬你的！

區塊鏈就是把簡單的事情複雜化

許多人常常問我圖一和圖二裡發行單位用的「區塊鏈」到底什麼意思？其實很簡單，只要把圖中的「OO區塊鏈」想像成「OO伺服器」就懂了，差別在於「OO伺服器」代表的是一台電腦（中心化），而「OO區塊鏈」代表的是幾萬台電腦分散在全世界的「公有鏈」，或幾百台電腦分散在特定企業的「聯盟鏈」，或幾台電腦分散在單一企業的「私有鏈」。

因此所有大家聽到那些神奇的區塊鏈應用，不過就是把一台電腦可以做的事情，變成幾萬台、幾百台、幾台電腦來做，其實就是把簡單的事情複雜化，這麼做有沒有意義要看實際的應用情境。（相關報導：曲博觀點：政府核准企業發行穩定幣會增加貨幣供給量嗎？｜更多文章）

區塊鏈把簡單的事情複雜化並不一定有錯，就好像企業都會設定網路封包過濾器來過濾進出公司的資料封包，大家都知道這樣把簡單的事情複雜化會使得網路效率變差，但是為了確保資訊安全一定要做，因為利大於弊。

同樣的道理，區塊鏈把簡單的事情複雜化要看目的是什麼？如果利大於弊才有做的必要，但是目前大部分的情況是公司的主管們只是因為看到好像主管機關也喊、同業也喊，全世界都喊區塊鏈，自己不跟著喊不就落伍了？到底這個應用為什麼要區塊鏈？用區塊鏈是不是利大於弊？好像這些都不重要了！

只要是對電腦網路系統運作有概念的人都知道，把一台電腦可以做的事變成一萬台電腦來做，怎麼可能效率會更高？怎麼可能即時完成跨境支付與轉帳？怎麼可能顯著提升消費支付的便利性與靈活度？

為什麼區塊鏈的交易速度比較慢而不是比較快？

公有鏈是任何人都可以參與的區塊鏈，任何人都可以讀取、發送、確認交易資料，參與共識過程，通常被認為是「去中心化」的區塊鏈，例如：比特幣使用「工作量證明（PoW）」可以做到「真去中心化」，這麼做要採礦、速度慢、浪費電，使得比特幣的區塊鏈全世界每秒鐘只能寫入6.82筆交易，耗電量卻是傳統金融的一萬倍[5]，但是安全性高。

為了解決「真去中心化」的區塊鏈採礦浪費電的問題，於是他們又發明了「持有量證明（PoS）」，不採礦、速度快、節省電，但是安全性低，因此它是犧牲安全性換來交易速度的。例如：乙太幣原本使用要採礦、速度慢、浪費電、安全性高的「工作量證明（PoW）」，後來改成不採礦、速度快、節省電、安全性低的「持有量證明（PoS）」。

而且持有量證明（PoS）這種演算法會讓礦工持有的加密貨幣愈來愈集中，根本沒有去中心化，因此是屬於「假去中心化（Pseudo decentralized）」的公有鏈。是的，你沒有聽錯，公有鏈還有「假去中心化」的了！

即使乙太坊的區塊鏈使用了的「假去中心化」的持有量證明（PoS），全世界每秒鐘也只能寫入15~30筆交易稱為「第一層網路（Layer 1）」，為了再加快速度，於是又有聰明人發明了所謂的「第二層網路（Layer 2）」，很多人問我到底什麼叫第二層網路（L2）？

我們前面介紹過區塊鏈只是儲存資料的資料結構，既然「第一層網路（L1）」我把它稱為「外帳」的區塊鏈記帳速度太慢，那就創造「第二層網路（L2）」我把它稱為「內帳」，也就是另外一個區塊鏈來記帳，使用速度更快安全性較低的演算法把交易記錄在「內帳」，等「需要的時候」再寫入速度更慢安全性較高的「外帳」，這樣就可以讓乙太坊全世界每秒鐘可以寫入2000~4000筆交易，果然是個好方法吧！

這麼簡單的方法大家都想的到，所以目前乙太坊的第二層網路包括：Mantle（MNT幣）、Arbitrum（ARB幣）、Optimism（OP幣）、Polygon（POL幣）、Movement（MOVE幣）等，總共超過150種，而且各自都發行自己的加密貨幣，大家現在領教到「去中心化」人人都能印鈔票的威力了吧！（相關報導：曲博觀點：政府核准企業發行穩定幣會增加貨幣供給量嗎？｜更多文章）

為什麼講來講去區塊鏈全世界每秒鐘就只能寫幾千筆交易而已？原因很簡單，因為他們想要用幾千台電腦記帳保有「去中心化」卻又想要「快速交易」才會魚與熊掌不可兼得，解決的方法很簡單，只要用「私有鏈」或「假聯盟鏈」來做「第二層網路（L2）」，其實就是用一台或幾台電腦來記帳，這樣全世界每秒鐘要交易幾萬筆都可以，聽起來是不是愈來愈像「儲值卡」了呢？

區塊鏈的三角悖論已經告訴我們傳統金融大勝區塊鏈

區塊鏈只是一種儲存資料的資料結構，然而把區塊鏈這個資料結構分散儲存在許多電腦裡的技術無法同時滿足去中心化、高安全性、可擴展性稱為「區塊鏈的三角悖論」：

1.去中心化：是指礦工彼此互不認識無法串通勾結竄改區塊鏈；

2.高安全性：是指駭客無法竄改礦工電腦裡的區塊鏈交易記錄；

3.可擴展性：是指區塊鏈每秒鐘能寫入幾筆交易就是交易速度。

區塊鏈的三角悖論是指區塊鏈只能滿足其中兩項特性並且一定程度捨去第三項特性：

1.如果滿足去中心化、高安全性，那就不滿足可擴展性，例如：比特幣使用工作量證明（PoW），雖然去中心化、高安全性，但是每秒鐘只能寫入6.82筆交易，不但浪費電速度又慢，很難交易流通；

2.如果滿足去中心化、可擴展性，那就不滿足高安全性，例如：乙太幣使用持有量證明（PoS），雖然「號稱」去中心化，並且把交易速度提升到每秒鐘可以寫入15~30筆交易，但是安全性就降低。

3.如果滿足高安全性、可擴展性，那就不滿足去中心化，例如：傳統金融使用一台伺服器在監管機關的監控下滿足高安全性，只要增加頻寬或伺服器，每秒鐘要擴展到幾萬筆交易都可以滿足可擴展性，但是不滿足去中心化。

從上面的說明就可以看出「不滿足去中心化」，也就是「中心化」的傳統金融才是真正擁有高安全性、可擴展性，完全大勝去中心化的區塊鏈，那麼為什麼他們卻說要用區塊鏈才能即時完成跨境支付與轉帳，顯著提升消費支付的便利性與靈活度呢？

傳統銀行交易速度慢不是因為沒用區塊鏈

傳統金融確實讓人覺得交易速度比較慢，那是因為法規的要求，例如：銀行開戶需要確認身份進行「認識你的客戶（KYC）」，跨國匯兌要經由SWIFT還必須向監管機關申報，相反的，加密產業完全不需要在意這些法規，速度當然比較快，這完全和區塊鏈技術無關，就是一種行銷手法想要搶走傳統金融的客戶而已。

事實上現在的外商銀行就有提供重要客戶（VIP）跨境匯兌半小時免手續費的服務，而且用一台伺服器就可以做到了！小王只要在台北分行存入30萬台幣，半小時後小美就可以在紐約分行領走1萬美元，同樣不必手續費，完全和穩定幣或區塊鏈無關，也不必經由SWIFT，因為台幣是資產，美元也是資產，外商銀行都留著就好了呀！

穩定幣跨境匯兌只要三秒鐘，為什麼傳統銀行要半小時？那是因為傳統銀行必須向中央銀行申報所以須要半小時，完全不是技術的問題，現在的穩定幣跨境匯兌只要三秒鐘是因為跳過申報的手續，未來如果法規要求必須申報，那這半小時也是省不掉的。

就算如此那也只有台北和紐約都有分行的外商銀行才能做到跨境匯兌，如果是台灣的本土銀行怎麼辦呢？其實很簡單，本土銀行只要去外商銀行的台北分行和紐約分行開個企業帳戶服務客戶就可以了！本土銀行開立企業帳戶一定是外商銀行的重要客戶（VIP），接下來該怎麼做大家應該自己可以想通了！（相關報導：曲博觀點：政府核准企業發行穩定幣會增加貨幣供給量嗎？｜更多文章）

為什麼大部分民眾不會去買穩定幣？

站在「使用者」的角度「穩定幣就是儲值卡」，你給我一塊美元我給你一枚穩定幣，就好像你給我一塊台幣我給你的悠遊卡儲值一塊台幣一樣，你會想要花100萬和麥當勞買穩定幣，再慢慢用來吃漢堡嗎？信用卡是「先用後付」，穩定幣是「先付後用」，可以先用後付，為什麼要先付後用？

為了擔心發行商利用高利息吸引使用者購買穩定幣，未來可能會產生系統性風險，美國穩定幣法案明文禁止穩定幣發行方直接向持有人發放利息[6]，但是並沒有阻止第三方以其他名義目的讓用戶獲得收益，所以Circle公司發行的穩定幣USDC不能給利息，但是Coinbase交易所可以給利息，真的很聰明吧！

只要用戶在Coinbase的永續合約帳戶持有穩定幣USDC，不需要交易就能獲得每年12%的利息[7]。意思就是使用者可以把美元存入發行商Circle或交易所Coinbase取得穩定幣USDC，並且交給Coinbase交易所保管自由運用，看到這裡大家就明白，這個時候的Coinbase已經不是交易所，已經升格成銀行了！

交易所利用高利息吸引使用者存入穩定幣合情合理，問題是交易所要去哪裡弄到12%的利息來支付給使用者？這就代表交易所必須冒險去投資高風險的加密商品，才能賺取更高的利息，如果加密貨幣真的能夠持續買空賣空吸引下線進來抬轎，當然交易所就可以賺的盆滿缽滿，但是結果也很有可能像LUNA幣和UST幣一樣崩盤演變成金融海嘯[8]。

消費者要的只是一個不會暴漲暴跌可以買東西的「貨幣」交換漢堡而已，如果要投資大家會去買股票、債券、期貨、基金，依照每個人對風險的承受力與專業知識，如果不想這麼辛苦花時間研究投資，那就直接買基金，讓受過專業訓練的基金操盤人來決定如何投資，為什麼要把「貨幣」換成穩定幣去做高風險投資呢？

為什麼穩定幣不是比美元還好用的美元？

未來企業發行穩定幣，如果用乙太坊第一層網路的區塊鏈帳本全世界每秒鐘只能交易15~30筆，如果用乙太坊第二層網路的區塊鏈帳本全世界每秒鐘只能交易2000~4000筆，這樣的東西要怎麼流通？怎麼顯著提升消費支付的便利性與靈活度？怎麼大量交易可直接以穩定幣支付？怎麼會是比美元還好用的美元？

解決的方法很簡單，就是使用「私有鏈」或「假聯盟鏈」來做「第二層網路（L2）」，其實就是用一台或幾台電腦來記帳，這樣全世界每秒鐘要交易幾萬筆都可以，因此未來各大企業自建區塊鏈是個解決方法，所以麥當勞穩定幣會用「麥當勞鏈」，家樂福穩定幣會用「家樂福鏈」，曲博穩定幣就用「曲博鏈」囉！聽起來是不是愈來愈像「儲值卡」了呢？

問題又來了！如果不同的企業用不同的區塊鏈來發行穩定幣，「麥當勞鏈」和「家樂福鏈」是不同的區塊鏈帳本格式不同，那麥當勞穩定幣和家樂福穩定幣要怎麼交換流通呢？不是又要多幣種結算了嗎？怎麼可能避免多幣種結算？

不同發行商的穩定幣使用不同的區塊鏈還是必須交換，因此大量交易用穩定幣支付還是很難避免多幣種結算的問題，更慘的是以前全台灣只有一種穩定幣叫做「新台幣」，在政府立法以後未來台灣將會有麥當勞穩定幣、家樂福穩定幣、OO穩定幣，對了！別忘了最有價值的「曲博穩定幣」，所以你還覺得穩定幣是比美元還好用的美元嗎？（相關報導：曲博觀點：政府核准企業發行穩定幣會增加貨幣供給量嗎？｜更多文章）

加密產業確實有所謂的「跨鏈橋技術」，可以讓使用者將加密資產從一個區塊鏈帳本轉移到另一個區塊鏈帳本，但是如果大家用心去了解技術細節就知道，所謂的跨鏈橋技術只是把傳統金融的資產轉移變成區塊鏈的格式來進行而已，乍看之下很創新，事實上是疊床架屋把簡單的事情複雜化，第一層網路（Layer 1）或第二層網路（Layer 2）程式愈疊愈複雜，只要程式中間出個小問題，就會演變成大問題一發不可收拾了！