VIP 專屬文章 曲博觀點:政府核准企業發行穩定幣會增加貨幣供給量嗎?

2025-09-25 05:40
筆者認為,央行報告只在「傳統金融」框架內正確,穩定幣確實不會影響 M3;但若納入區塊鏈流通與加密貨幣的再交換,穩定幣相當於創造出「M0+」,對整體市場有擴張效果。(示意圖/取自pexels)
筆者認為,央行報告只在「傳統金融」框架內正確,穩定幣確實不會影響 M3;但若納入區塊鏈流通與加密貨幣的再交換,穩定幣相當於創造出「M0+」,對整體市場有擴張效果。(示意圖/取自pexels)

中央銀行在114年9月18日的理監事會後報告提到穩定幣不影響貨幣供給,資金仍於貨幣體系流通,廣義貨幣總計數(M3)不變。實際上用戶拿到的,是發行商的代幣負債(穩定幣)。發行商持有的,是對美國財政部的債權(T-Bills)。整體社會只是一份資產對應一份負債,換了形態與持有人,沒有新增廣義貨幣,如圖一所示[1]。

這份報告立刻吸引許多加密媒體爭相引用報導,甚至直接下標題:央行報告打臉曲博,穩定幣與悠遊卡功能不同,穩定幣發行對貨幣供給不變[2]。讓我看得哈哈大笑!真是張飛打岳飛打得滿天飛,見獵心喜穿鑿附會,根本沒看清楚中央銀行報告裡寫的是什麼就想打臉,結果到底是誰被打臉呢?


圖一:企業發行穩定幣廣義貨幣總計數(M3)不變。

資料來源:美國財政部、中央銀行。

中央銀行的報告只談傳統金融市場所以是正確的

事實上中央銀行引用美國財政部的圖只談傳統金融市場的貨幣供給量,沒有談加密貨幣市場多出來的貨幣供給量,因此圖一是正確的,企業發行穩定幣在傳統金融市場確實沒有新增廣義貨幣,由於中央銀行都是傳統金融專家,過去的「貨幣銀行學」也都沒有談到任何區塊鏈與加密貨幣的東西,因此中央銀行的專家只考慮傳統金融市場合情合理。

我們先簡單介紹圖一裡經濟學家定義的專有名詞:

M0是「流通中的現金」,流動性最強;

M1是「狹義貨幣」意思是M0加上活期存款,反映經濟中的現實購買力;

M2是「廣義貨幣」意思是M1加上定期存款或其他存款,代表更廣泛的潛在購買力;

M3是「其他貨幣性短期流動資產」意思是M2加上金融債券、商業票據、大額可轉讓定期存單等非銀行金融機構持有的其他短期流動資產。

假設使用者拿100元現金來和發行商交換100元穩定幣,發行商收到100元現金購買美債儲備,因為穩定幣的準備資產仍然保留在傳統金融體系,例如:現金回存銀行,國庫券存放於保管行等,也就是圖一裡的M3並沒有改變,確實對傳統金融市場的貨幣供給量不變,沒有增加印鈔效果,當然也沒有減少。

在區塊鏈的時代不能只考慮傳統金融的貨幣供給量

假設使用者拿100元現金來和發行商交換100元穩定幣,發行商收到100元現金購買美債儲備,什麼叫購買美債?就是拿100元「現金」和美國政府交換100元「借據」,而美國政府拿走100元現金去做什麼?鎖在保險櫃裡嗎?當然是拿去花掉,不論這些現金最後用來做什麼M0/M1/M2/M3,在實體的傳統金融市場上仍然有100元在流通。

而發行商收到100元現金以後寫個程式發行100元穩定幣「視同現金」在區塊鏈的加密貨幣市場上交易流通,大家別忘了!他們可是說穩定幣具備全球通用性,可透過區塊鏈技術即時完成跨境支付與轉帳,顯著提升消費支付的便利性與靈活度[3];穩定幣是可程式化的金融基礎設施,大量交易可直接以穩定幣支付,避免多幣種結算的波動與手續費[4];甚至穩定幣是「比美元還好用的美元」唷! (相關報導: 穩定幣成美元新武器?3大優勢與風險一次看,為何比加密貨幣安全? 更多文章

還不只如此,大家以為加密產業的人會想要拿現金去買穩定幣嗎?當然不是,因為政府監管的穩定幣「視同現金」,等這些穩定幣開始運作之後,久而久之就可以成功的給大家洗腦,下一步就是讓買空賣空的其它加密貨幣和政府監管的穩定幣交易流通,這樣才能把這些其它一文不值的加密貨幣倒出來,換成「視同現金」的穩定幣大撈一票,有多少人在等著這一天發家致富呢!

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