# 泡沫經濟  

ChatGPT帶起的AI熱潮，已經快四年了，但牛市仍持續，大家都在猜，到底泡沫何時會破？答案似乎找到了，《華爾街日報》認為，歷史可以證明，一旦籌資窗口關閉，熱潮就可能開始走向破滅。（圖表來源：華爾街日報）2000 年初，Pets.com的泡沫，就在年中籌資能力下滑之後，資金耗盡，關門大吉。在2007 年 11 月，房地美(Freddie Mac)大幅削減股息......

日本銀行9月17日公布最新資金循環統計，截至2026年6月底，日本家庭持有的金融資產達2519兆日圓，是2005年3月有可比較資料以來最高。較去年同期增加11%，這個增幅本身也是2006年3月以來最大。不過，日本人並不是一年突然多存了200多兆日圓。這次資產大增，最大的推手是股票。日本家庭持有的股票等資產達486兆日圓，比一年前增加47%。投資信託增加36.......

中國宣布發行共3600億人民幣（約1.7兆新台幣）的特別國債，增資8家中央金融企業，其中中國財政部出資3000億人民幣、中國煙草總公司及相關子公司出資600億人民幣。對此，財信傳媒集團董事長謝金河指出，中國現在正一步步走向「日本陷阱」，下一個十年，最難受的將是通貨緊縮的折騰。謝金河表示，這幾天受矚目的新聞，是中國財政部動用逾3000億人民幣的資金，為8家金融......

近日有關推出「中國版廣場協議」的說法引發不少討論，但很可能「讀錯」與詮釋錯誤這段歷史者居多，因為其對中國有可能利大於弊。這個議題會引發討論的主因是財經專業媒體《華爾街日報》在G20財長會議前，刊出一篇名為「世界為何須迫使人民幣升值」的文章，文中引1985年5大工業國在美國紐約廣場飯店開會，決定逼迫日元升值的「公案」指稱，當年的廣場協議的背景是日本對外貿易高額......

據報導，外資私募基金KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）與地產投資管理公司AEW Capital Management，正尋求以大幅折價出售在中國的商業房地產。對此，財信傳媒董事長謝金河在臉書發文表示，KKR等私募基金賣中國房地產，買進日本標的，正好和1990年日本泡沫經濟情況相反，這是騰籠換鳥的新動作。謝金河表示，這1個月來......

台股近期一路狂飆創高，彷彿完全沒有天花板，昨（27）日盤中一度瘋狂大漲約 1200 點，最高點來到 44818.25 點，再度刷新台股歷史新紀錄；更誇張的是，單日成交量一舉飆出 1.55 兆元的驚天巨量！然而，在全台投資人陷入集體瘋狂的同時，房市趨勢專家、吉家網董事長李同榮卻在財經節目《地產詹哥老實說》示警，台股一路狂飆的背後，市場上早已出現資金過度集中的「......

近日全球金融市場熱鬧非凡，各國股市接連創下歷史新高，吸引大批民眾爭相投入。就在一片歡欣鼓舞的氣氛中，總體經濟學家澤伯格（Henrik Zeberg）於10日透過社群平台發出示警。他指出，目前的市場正深陷有史以來最巨大的泡沫經濟之中，這場由資金推升的資產派對，最終恐怕會演變成自1930年代經濟大蕭條以來，最為慘烈的衰退與股災。看不出經濟泡沫？專家點出投資人盲點......

這兩年，談中國經濟的人很多，唱衰者不少，過度吹捧者也不少。但如果把房地產、地方債、內需疲弱這些問題先放在旁邊，只看產業與製造能力，中國今天的確會讓人聯想到1960到1980年代的日本：一個大型工業國家，在長期積累之後，開始以驚人的產量、密集的供應鏈、快速迭代的產品，以及越來越成熟的本土品牌，全面衝擊既有的國際市場。這種感覺，在電動車、電池、家電、手機、機械設......

從帳面上看，中國的中產階級理應開始消費了。 儲蓄額高企，銀行存款不斷增加，利率還在下降。種種跡象似乎都表明理應迎來一波消費熱潮。 然而，一個更奇怪的現象正在發生。 即日起至 2026 年 5 月 10 日，訂閱《風傳媒Ｘ華爾街日報》VVIP，我們將替您捐出 500 元給花蓮縣角兒愛心公益協會，一起用知識成就自己，用行動照亮他人！ ▶ 立即訂閱......

東京變便宜了？幣值背後的經濟轉折這幾年到東京旅遊的人，大多會有一個共同感受：日本變便宜了。無論是壽司、可愛小物、還是電器，換算成台幣後都顯得相當划算。對外國觀光客而言，這是日圓貶值帶來的「折扣」；但對日本人而言，這其實反映了一個更深層的結構性變化—日本正逐漸走出長達三十年的通縮時代。自1990年代資產泡沫破滅以來，日本經濟長期處於「低成長、低通膨、低利率」的......

上週是《廣場協定》簽署40年的「紀念日」了，但至今「謀殺」日本經濟的兇手仍「逍遙法外」。1985年9月22日，美英法德日五國的財長、央行總裁在紐約第五大道旁邊的廣場飯店，簽署一項共同干預貨幣市場的協議，5大工業國聯手拋售美元，讓美元「有序貶值」，拉抬日圓與西德馬克升值，當時美國的貿易逆差越來越嚴重，日、德則是最大的逆差來源，因此希望藉著匯率調整（日圓馬克升值......

當前美國信貸市場正上演一場極致的狂歡派對。投資者正以前所未有的熱情瘋狂搶購企業債務，其盛況彷彿這類資產即將絕版。然而《華爾街日報》28日的頭條報導警告，在這片看似繁榮的景象之下，一股深層的不安情緒正在華爾街悄然蔓延。某些衡量指標顯示，持有這些債券的實質回報已跌至數十年來的最低點，市場正被一股泡沫化的氛圍籠罩。許多資深分析師擔憂，目前的市場榮景完美計入了所有樂......

編按：近年來，精品租賃成為熱門消費趨勢，顛覆過去「租不如買」的觀念。隨著斷捨離與極簡主義盛行，加上雙薪家庭忙碌、居住空間有限，越來越多消費者選擇以租代買，輕鬆體驗名牌包、精品配件到高級車款的時尚魅力。這股風潮不僅呼應了後疫情時代從「擁有」到「利用」的觀念轉變，也反映分享經濟興起、對彈性與經濟效益的重視。租賃模式讓消費者無需一次性高額支出或擔心保養問題，能以合......

房市中古屋市場目前呈現「量縮、價緩跌」，預售屋房價仍維持高檔，但成交量低迷，建商撐盤、屋主不賣，是穩定？還是暴風前的寧靜？本集《下班去你家》邀請到國際超級房仲Zack和主持人雪寶來詳細解說！建商價格踩得住，房價短期震盪不代表已落底根據Zack觀察，2025年第二季的房價雖出現1.7%的小幅下滑，但這不過是短期波動，大多數建商與屋主依舊「價格踩得很硬」。原因不......

美中雙方日前已達成貿易戰停火協議，決定降低彼此商品的進口關稅，此舉不僅影響雙邊貿易，也對全球市場帶來衝擊，財訊傳媒董事長謝金河指出，金融市場出現一個醒目數據，日本30年債殖利率到2.975%，不僅是自2000年以來最高，也超越了中國，這是重要訊號，他認為，「通縮的棒子正交到中國手上」。

美元在近來持續走弱，新台幣兌美元在2日飆漲近乎1元，創下30年來單日最大升幅，昨（5）日開盤更驚見「2字頭」，來到29.57元的價位，盤中升值幅度超過1.3元。對此，精神科醫師沈政男發文指出，近期台幣狂升引發許多人的擔憂，1985年的廣場協議，日本為此「失落三十年」，而台灣這兩天現象，泡沫經濟的陰影已經在天邊浮現了。

新台幣兌美元匯率5月2日開盤後呈現巨幅上漲趨勢，一度觸及30.815元，升值1.2元。對此，資深媒體人唐湘龍在網路節目《風向龍鳳配》中表示，新台幣大幅升值，收盤時央行會使用市場性操作，避免短線被偷襲的情況，暫時將新台幣拉回到央行可接受的中間線位置。此次的新台幣大幅升值是一個非常重要的訊號。

受中國政府將公布更有力刺激措施的希望推動，中國股市在2024年結束了連續三年的下跌。不過，債券市場似乎不那麼樂觀。

中國共產黨「中央經濟工作會議」週四（12月12日）落幕，中國領導人習近平親自發表談話，宣布明年將實施「更積極」的財政政策，並採取「適度寬鬆」的貨幣政策，以擴大內需、穩住樓市股市，推動經濟持續回升向好。

央企國投證券（SDICSecurities）首席經濟學家高善文本周在一次投資會議上演講的內容在中國社交媒體上引發熱議後，被網絡封殺。

環顧歷史，全球經濟的掌控權幾乎都由東西方輪流主導，每8年至12年總會形成一個循環和主流產業。

多年來，有關中國能否超越美國成為世界最大經濟體一直是決策者和經濟學家關注的焦點。人們在想，美國–作為最具活力、生產力的經濟體之一–如果被一個擁有7.5億勞動力人口的威權政體取代成為全球第一大經濟體，將會發生什麼？

路透社的分析報導稱，從紙面上看，中國幾乎處於美國和西班牙2000年代末房地產危機開始緩和時的水平。至今年4月，中國在12個月內的住房新開工面積降至6.34億平方公尺，與2021年的高峰期相比下降了63%。

房子真的很貴，而且越來越貴。一項重要指數顯示，今年4月份的房價較3月份上漲了1.2%，目前的房價較2019年年底上漲了約50%。

自2022年4月以來，日本通膨率持續超過2％、股市高歌猛進，這些跡象似乎意味著日本正走出「失落的三十年」。然而《經濟學人》1日指出，由於薪資成長不及物價上漲的速度，因此儘管日本經濟數據表現亮眼，但消費活動卻相對低迷。對一般消費者而言，並沒有感受到生活變得更好了。

最近台股在歷史新高附近，美國三大指數也在歷史新高附近，其中一個共同的驅動力量，就是AI人工智慧族群的崛起。問題來了，由於AI族群漲得太兇，有人開始擔心會不會又是網路泡沫的翻版？本文的用意，就是從泡沫經濟學的現象與邏輯，來觀察當前的AI熱潮，以及對貨幣政策的啟示。在總體經濟理論上，資產泡沫的問題越來越重要，因為資產泡沫容易越吹越大，走上最後的破滅，然後把實體經濟也拖下水，造成經濟衰退。過去20多年來，美國經歷了2次主要的經濟衰退，一次是2000年3月的網路泡沫破掉，之後造成2001年的經濟衰退；另一次是2007年的房市泡沫破掉，先造成次級房貸風暴，然後延伸到2008年的衍生性金融產品泡沫也破掉，造成了金融海嘯，以及2009年的經濟衰退。也就是說，新世紀以來美國的2次經濟衰退，都是資產泡沫破掉造成的。

同樣在持續高速成長後成為僅次於美國的世界第二大經濟體，同樣因為貿易逆差與產業威脅成為美國的頭號眼中釘，甚至半導體、汽車、鋼鐵等行業也同樣都是華府高築關稅壁壘的目標，當年的日本在泡沫經濟破裂後，與「日本第一」的偉大夢想漸行漸遠，受困「失落三十年」的枷鎖，這會是中國經濟的結局嗎？

第一次有人用「殭屍」來形容企業，是講1980年代末期苦苦求生的美國儲貸機構。由於伏克爾主政的聯準會實施高利率政策，重創這些名為「互助儲蓄銀行」的在地型儲蓄機構，導致他們的資金成本遠高於未清償貸款的報酬率。「殭屍」互助儲蓄銀行靠著提高存款利率並在貸放帳上冒更多風險生存下來。「格雷欣法則」（Gresham’sLaw）說劣幣驅逐良幣，在某些經濟條件下，這也適用於企業。

日元經歷多年下滑後，即使2007年以來日本首次加息，以及對經濟的普遍樂觀情緒，也未能止住日元下跌趨勢。

2023年是日圓實施浮動匯率制50週年。上世紀90年代初，「泡沫經濟」破滅，之後的日本經濟被稱作「失去的30年」。這佔據了日圓實施浮動匯率制後5分之3的期間。日本到底做錯了什麼？

3月15日，日本最大工會-日本勞動組合總連合（日語：全国労働組合総連合，，簡稱：連合，ぜんこくろうどうくみあいそうれんごう）公布2024年春鬥（Shunto）結果，平均加薪幅度達到5.28%，創下33年來最高加薪比率。這個談判結果，對日本企業全年的薪資調整，甚至是日本央行貨幣政策的發展方向，都將有重大影響。

距今12年前，世界銀行與中國國務院發展研究中心合作的報告〈2030年中國〉預測「中國將在30年內超越美國，成為經濟規模最大的高收入國家」。然而，中國經濟泡沫破裂，此藍圖恐將無法實現。

日本新潟縣湯澤町，曾是東京近郊最熱門的滑雪度假勝地之一，然而，隨著泡沫經濟，湯澤町的度假公寓遭到嚴重打擊、價格暴跌，如今即便新冠疫情已過去、各國旅遊業恢復，但當地人潮始終未曾回流，有些公寓無人問津一度須無償讓渡，低價即能購買，然而日媒文章指出，其實這些低價房子，屋況也有很大的問題！

延續2023年強勁漲勢，日股開年就衝上近34年新高，反觀中國央行宣布降準2碼，放錢1兆人民幣，隨即讓港股大漲3%。財信傳媒董事長謝金河分析，過去30年，中國經濟奔馳成了常態，日本卻陷入失落的30年，這讓近日掀起了「中國會不會重蹈日本覆轍」的討論，中國投資人對日股大漲，仍處在半信半疑的階段；而截至目前，大多數日本人也都不相信日本股市會大漲。

「如果薪資和物價之間的良性循環加強，並且以可持續和穩定的方式實現價格目標的機率上升，我們將會考慮改變貨幣政策。」2023年底，日本央行總裁植田和男的談話暗示了日本結束負利率政策的可能性增加。自2001年以來，日本開始實施刺激景氣的定量寬鬆貨幣政策(QE)，更在2013年，隨著前首相安倍晉三任命黑田東彥為日本央行行長，開啟了超寬鬆貨幣政策時代(QQE)。當黑田東彥長達10年的任期於2023年4月結束，負利率政策也在繼任者植田和男就職後，逐漸走向終結；這不僅意味著日圓終於走向貨幣正常化，更象徵美國升息後，日本金融政策連帶出現巨大轉變。

由於中國的經濟前景一片黯淡，國民之間對於未來不安的情緒逐漸升高。「資產負債表衰退」論說明日本經濟於1990年代出現停滯，在中國成為熱門話題，這正是其不安徵狀。亦即，此觀點認為：「由於房地產資產價值降低，企業與個人對於消費與投資轉為小心謹慎，此狀況威脅到經濟的成長軌道」。究竟中國經濟目前面臨的問題，是否與日本泡沫經濟破滅時的問題相同？

在疫情解封後，中國經濟的表現一度充滿希望，但近來一系列疲軟經濟數據卻也讓人不禁擔憂，中國是否陷入了「中等收入陷阱」、是否重蹈日本「失落十年」的覆轍？保羅・克魯曼（PaulKrugman）在《紐約時報》的專欄悲觀表示，中國不會是下一個日本，因為「中國的情況可能更糟」。

通貨緊縮迫在眉睫。勞動力正在萎縮和老齡化。房地產繁榮已是過眼雲煙，只留下沉重的債務。現金充裕的消費者把錢包捂得緊緊的。如今中國步履蹣跚的經濟走勢與日本「失落的十年」之初有很多可比之處。

當西方國家受到通膨困擾之際，中國卻在擔憂通貨緊縮：消費價格停滯，生產價格低迷。房地產行業的頹勢尤其令人擔心。眼下的中國不禁令人想起1990年代的日本。

雷曼兄弟事件之後，中國共產黨政權投注了高達四兆人民幣用以擴大內需，不僅開始興建連結沿岸到內陸地區的高速鐵路和高速公路，更重新開發中國內陸的農業地帶。

對中國共產黨來說，21世紀本來是一個勝利的世紀。

美股從年初攻上歷史高點後遁入熊市，不少人預期經濟即將進入衰退期。財信傳媒董事長謝金河於臉書發文指出，一早看到一篇〈沒有大衰退，只是先躺平〉文章，一開始就提到，經濟不好，有人急得跳樓，有人閒來讀書，最近全中國最紅火的書赫然是野村總合研究所首席經濟學家辜朝明的《大衰退》。看到這個開頭，立即吸引謝金河的注意。

日圓30日一度逼近1美元兌137日圓的25年最低紀錄。財信傳媒董事長謝金河於臉書發文表示，過去去日本，拿1萬台幣大約換到2萬多日圓，現在可以換到4萬5664元，幾乎多了一倍，很多人恨不得趕快揪團到日本旅遊。

2014年10月初，下田市福祉事務所的員工依照原本安排好的時間，前往當地個案的家中進行訪視，結果竟意外揭發一起震驚社會的連續殺嬰事件。而當初，這個個案之所以會被列入「需特別注意名單」，是因為早在四、五年前，福祉事務所就已注意到此個案中的母親，高野愛，無法妥善照顧好三名子女的基本生活，更不用說教養或陪伴了。

「調薪的幅度很小，未來也很難期待大幅度加薪。」

宮崎駿執導的動畫電影《神隱少女》上映至今已有二十個年頭了，但其作品的魅力卻經久不衰，常年霸佔日本票房榜榜首。直到2020年末將榜首寶座讓給了《鬼滅之刃劇場版無限列車篇》，又再次受到關注。在2016年英國BBC評選的「21世紀百部偉大電影」中高居第四，如今在海外依然享有很高的聲譽。其跨越時代的魅力究竟在何處？宗教學者正木晃將為我們解說。

台灣錢淹腳目的1980年代，資產價格狂飆，股市倍數升漲，全民皆瘋股的時代，大家或許仍記憶猶新。2020年，台灣因防疫有成，股市飆、房市漲，和實體經濟脫節，恐衝擊未來經濟發展，相關單位應提前部署因應。

1991年，我第1次去日本，此後幾乎每年都去，斷斷續續在日本各地待了4年多時光，對平成時代的日本多少有些感性認識，也時常閱讀書報，幾乎每天看電視，不時與各類日本人和在日本的華人交往、交談。這一講主要依據各種資料，對後泡沫經濟時代的日本，盡可能做出客觀的描述。

1968年，日本超越當時的西德，成為世界第二大經濟體，直到2010年才被中國取代。1980年代是日本經濟的高峰期，1986到1991年間的GDP 增幅，相當於其時整個法國的GDP，即 9,560億美元，大有取代美國的勢頭。可是到1990年初，日本經濟泡沫爆破，進入失落的十年，經濟長期收縮。近年有分析師指出，今天的中國，與當年的日本有不少相似的地方。

位於中國南部的海南島再次成為關注焦點。