在芝加哥商品期貨交易所（芝商所，CME）突然宣佈，將於2017年第四季度開放交易比特幣期貨合約。芝商所是全球最大的商品期貨交易所，日均合約成交量高達1680萬口，全年營收達36億美元，營業利潤超過24億美元，是美國Dodd-Frank法案所定義的「系統性重要金融市場基礎服務」（Systemically Important Financial Market Utility），「名門正派」的地位毋庸置疑。消息一出，比特幣價格於五天內再創7600元的新高，總市值突破1200億美元。
比特幣期貨能在芝商所交易，顯示區塊鏈技術與金融創新，大勢所趨。面對高漲的客戶需求與巨大的獲利機會，主流金融機構積極因應的戰略部署，將會加速。但市場激情催谷出來的多頭量能，究竟是一場激情泡沫？還是後勁醇厚的卡布奇諾？這就需要解析期貨市場所可能創造的效應。
期貨市場最重要的功能，是透過現貨供需變動形成遠期價格的預期，並利用預期反饋調節庫存與生產的風險。用數理金融語言表述，到期日T的期貨在時間t的合約市價F(t, T)，等於利用截至t時刻的「所有」信息，對到期日T當時現貨價的條件期望值：
在理想情況下，無論現貨價與期貨價遵循何種隨機過程，某時刻觀測到的期貨合約市價，在統計上可被視為未來不確定的現貨價的無偏差估計（unbiased estimate）。現實世界中，市場有摩擦，交收履約有信用風險，但期貨價在到期日時應該收斂至現貨價的「無套利」關係，在有集中競價撮合機制的市場中基本上成立。這是期貨市場被視為價格發現機制的學理基礎。
在實物形態的大宗商品世界中，若將某時刻觀測到的一系列期貨價對到期日作圖，依據市場對未來供需與庫存變化預期的不同，可以出現遠期價高於現貨價的正價差（contango）或現貨價高於期貨價的逆價差（backwardation）兩種曲線。這個價差稱為「基差」（basis），反映了風險溢價、持倉存置成本與便利收益率（convenience yield）。
便利收益，是指當現貨對期貨產生風險溢價時且存置成本不為零時，持有現貨的可能收益。在期貨合約到期前若商品可能短缺，持現貨者從市場拋售透現的便利收益愈高。若現貨庫存量大，則商品預期短缺的可能性低，便利收益就愈低。便利收益與庫存水平之間反向連動的關係，可用來部分解釋商品價格波幅與市場參與者的預期心理。
比特幣的遠期價格與現貨價格之間的基差，究竟會在芝商所的交易市場中形成何種型態的時空分佈，除了會影響短中期價格走勢與投資人佈局之外，更是關注加密貨幣與數位資產發展者絕佳的思想實驗。 （相關報導： 胡一天專欄：區塊鏈融資的理論與實踐 ｜ 更多文章 ）
根據坊間保守估計，全球金融資產的總量，可能高達300兆美元。考慮通脹與槓桿效應，保守假設年均增速為4%，則在比特幣區塊鏈核心演算法中定義的每四年增量減半的性質不變的前提下，若在2017年到2018年有0.15%的全球金融資產總量進場囤比特幣，2018年年底一枚比特幣的市價就可能超越26000美元。資產的累積淨流入若在2022年達到全球金融資產總量的2.2%，約當於黃金在2017年的總市值（7.7兆美元），則比特幣的價格將高達40萬美元。
