# 胡一天專欄  

2019年，是比特幣上線的第一個十年，是全球區塊鏈產業持續發展突破的關鍵之年，也是源鉑資本投資金融科技與分佈式創新的第四年。回顧來時路，源鉑在比特幣仍極為小眾時開始投資區塊鏈，在關鍵時刻出手，與創業家及投資人共同打造了一個具體而微的生態系，成為全球分布式金融科技創新的一股有生力量，也為動盪時代留下見證。

在關於臉書天秤幣（Libra）的各種質疑論點中，系統性風險是最常被提出的關鍵議題。位於瑞士巴塞爾的國際結算銀行（BankforInternationalSettlements，BIS）旗下的金融穩定委員會（FinancialStabilityBoard，FSB）以及支付暨市場基礎建設委員會（CommitteeonPayment&MarketInfrastructure，CPMI）在2019年十月向七大工業國G7的工作小組，提交了關於全球級穩定幣（globalstablecoin，GSC）對既有金融體系的衝擊與相關監管議題的評估報告。該報告對例如Libra這類超越既有金融監理思維框架的創新科技所可能帶來的風險，尤其在系統性風險方面，提出了許多值得商榷的觀點。由於系統性風險與金融穩定是非常專門的領域，許多監理機制背後的理念不易理解，本文試圖從實務角度分析目前金融監管機構的思路，並提出區塊鏈金融邊陲精英可能的因應之道。

號稱在全球擁有超過20億用戶的Facebook，上周宣布將與27個「創始節點」各自出資1000萬美元，組建認許制聯盟區塊鏈，並發行加密貨幣Libra（天秤幣），消息一出，立刻引起互聯網金融界與傳統金融界的各種質疑。

資深金融市場人士，往往以生態系來比喻金融世界裡的各類池塘、沼澤、江湖與大海。在這些生態系統中有著形形色色的食物鏈、供應鏈、價值鏈與歧視鏈。基金、投行，券商、散戶，大魚吃小魚，小魚吃蝦米，是常態；私募、公募，衛星、明星，程式戰策士，華爾街巨獸對決互聯網巨頭，是新常態。

2017年區塊鏈與虛擬貨幣市場充斥著投機行為，這是事實。凱因斯說過，在不穩定的經濟中，投機壓過企業（”inanunstableeconomy,speculationsdominateenterprises.”）。

隨著全球加密貨幣的總市值自2017年底的新高點大幅修正之後，許多跨國金融機構及互聯網巨頭紛紛於幣圈熊市低迷之際，透過加強研發與戰略收購，向區塊鏈領域高歌猛進。幣鏈圈面對實現可持續商業模式的競爭壓力，以及技術發展路線鬥爭的內外交逼，已經出現了向既有主流金融體系靠攏的傾向。

在源鉑支持的庫幣科技與奧丁丁集團接連宣佈獲得超過千萬美元的策略投資之後，許多朋友紛紛關切垂詢，想多了解源鉑的整體思路。我在風傳媒專欄已經發表了許多相關文章，初衷是希望能以「金融科普」的風格，讓讀者從宏觀角度理解區塊鏈革命此一互聯網發展進程的重大事件，並刺激更多思辯，促進行業穩健發展。謹藉此機會，總結一下源鉑的階段性成果，以饕讀者。

2018年三月初，比特幣礦機的全球領先企業比特大陸（Bitmain）創辦人吳忌寒在美國華府的演說中，援引海耶克《貨幣的非國家化》這本爭議性著作，提出「私營中央銀行」的概念，並宣稱比特大陸將投資20到30間利用區塊鏈技術與退休中央銀行家經驗智慧的私營央行。在吳忌寒的想像中，數位貨幣是一種基於區塊鏈技術的服務，可以合法地出售給有需要的國家或機構，以解決一些原本無法解決的問題。

2018年是全球金融海嘯十週年，恰逢主要經濟體中央銀行領導層換屆。各大央行堅持十年的超常規量化寬鬆貨幣政策，已讓市場人士發出「大到不能倒」的警語，如今美國聯儲會七席理會懸缺四席，2018年中紐約聯儲分行行長又要退休，調和鼎鼐、萬邦關注的新任聯儲會主席鮑威爾（JeromePowell），偏偏不是經濟學家，讓副主席人選成了各方人馬的競逐焦點。可以預期，資本市場波動將成為新常態，換屆後的各大央行領導將如何管理從零（負）利率走向正利率的經濟，以及持續應對區塊鏈金融與大數據物聯網等新科技對宏觀監理帶來的巨大挑戰，任務艱鉅。

隨著芝加哥期權交易所（CBOE）在芝商所（CME）之前於2017年12月10日搶先上市比特幣期貨合約，加密貨幣的帶頭大哥終於在創世區塊（genesisblock）問世3263天後，間接走入了全球主流金融市場。對企圖透過區塊鏈多中心化技術來重建互聯網，甚至創造金融新秩序的邊陲精英而言，這是一座百味雜陳的里程碑。

在芝加哥商品期貨交易所（芝商所，CME）突然宣佈，將於2017年第四季度開放交易比特幣期貨合約。芝商所是全球最大的商品期貨交易所，日均合約成交量高達1680萬口，全年營收達36億美元，營業利潤超過24億美元，是美國Dodd-Frank法案所定義的「系統性重要金融市場基礎服務」（SystemicallyImportantFinancialMarketUtility），「名門正派」的地位毋庸置疑。消息一出，比特幣價格於五天內再創7600元的新高，總市值突破1200億美元。

在中國人民銀行於九月初宣佈查禁俗稱「首次上鏈發行」（InitialChainOffering或InitialCoinOffering,ICO）的虛擬代幣眾籌，截斷虛擬貨幣與法幣兌換渠道，要求已募款的項目清退，下令虛擬貨幣交易所限時關停，造成全球虛擬貨幣的行情急挫之後不到一個月的時間，比特幣已經回到了每枚4300美元、以太幣也在300美元附近回穩，連號稱「中國版以太坊」的NEO（原名AntShares），也突破了30美元的阻力位，虛擬貨幣無懼打壓、不屈不撓的魯棒性（robustness），令人激賞。

在科幻經典《攻殼機動隊》中曾提出一個概念：攻性防壁。原始設定是指，在人類可以藉由生化電子工程實現超過95%的人類軀體「義體化」之後，「人類」就相當於ghostsinshells--棲息在人造軀殼裡的意識記憶，徜徉在互聯網資訊大海中；如何保護這個靈魂般的虛擬實體不會遭受到駭客攻擊，就成了資訊安全與人權保障問題。

從很嚴格的角度觀察，保險其實是一種有組織且高度系統化的投機。在經濟學經典名著《風險、不確定性與利潤》書中，經濟學大宗師奈特（FrankKnight）曾經寫道，有組織的投機促進了大量商業信息的搜集、儲存與分析，令懷有獲利動機的人類對不斷變動的市場狀況能夠有相對明智的判斷，並採取行動來管理可量化的風險與難以量化的不確定性。在競爭之下，提供風險管理的企業卻不必然以保險公司的形式出現。亦即，企業家追求獲利的策略與整合資源的行為本身，就隱含著讓無法量化的不確定性因素轉化為可量化風險的過程。既然可量化，定價就成為可能，只要交易費用足夠低，市場就能應運而起。

做為致力金融創新的投資公司，源鉑資本一直追蹤全球金融市場中的各種「斷層」造成的不均衡現象以及相關的投資機會，以及全球宏觀經濟因為互聯網與物聯網的高速技術演進，導致大數據對既有金融決策體系的衝擊與對資本市場參與者行為變化的影響。金融是資本與資訊密集的超限戰場，若能掌握全局、料勢機先，就有機會在市場中獲取鉅利。但數據、信息、與情報是三個不同層次的概念。如何從海量數據中過濾出有意義的信息，再提煉成有價值的情報，專業投資人高度關注的根本問題。

對全球互聯網產業的新創精英而言，「中心vs.邊陲」的心靈圖像，給高速生滅的網絡產業帶來一股捨我其誰、自命不凡的歷史感。血氣方剛、不甘人後的互聯網精英當中，似乎有相當比例的《星際大戰》影迷。他們總是正在與腐朽邪惡的銀河帝國進行殊死革命，幻想能在帝國的廢墟上重建自由、平等、博愛的新希望。亂紀元英雄出少年，印證了楊虎城的名詩：「西北山高水又長，男兒豈能老故鄉？黃河後浪推前浪，踏上浪頭幹一場！」此時不幹，更待何時？但空有幹勁難成大事。互聯網精英可別忘記了，帝國的死星太空站是靠敵後情報、高明戰術、義士鄉勇、宗教動員、與盲目幸運才打爆的。

巴拿馬與中華民國斷交的「明天過後」，再次誘發了台灣各界對斷交骨牌效應的憂懼。一個不斷被提及的問題是：下一個是否輪到梵蒂岡？由於羅馬教廷不是一般意義下的國家，在乎的核心利益更與世俗標準不同，中梵外交是一個複雜的歷史遺留問題，相關文獻很多，《中梵外交關係史》梳理了自1922年至2000年前後教廷與中華民國建立外交關係的歷史，對研判兩岸未來的外交戰，頗具參考價值。

在川普當選美國總統之後，中美高層政治往來的套路就從京戲歌劇改成了真人實境秀。套路或許不同，本質依然不變：政治是權貴操控眾人之事，人民內部的矛盾可以用敵我關係的矛盾來緩解，敵我關係亦可藉由共同利益來超越與昇華。許多過去只能做不能說的事，現在百無禁忌，不僅政策目標的光明磊落，官方說詞也都非常冠冕堂皇。至於真人實境秀是否好戲連台，還是歹戲拖棚，只有時間方可證明。

在卡夫卡的經典小說《審判》中有一則寓言《法律之前》，講述一名鄉巴佬試圖上法院尋求救濟，到了門口卻被警衛阻擋的故事。警衛說：「法律的大門為人人敞開，不是不給進，但不是現在。」鄉巴佬在門口探頭探腦，警衛看著他著急的模樣，笑說：「門沒關，你夠膽就衝進去，但要記得我只是最低階的小看門，裡面每間房都有警衛，個個不好惹。」鄉巴佬只好坐在警衛給的小板凳上枯等。數年之後，鄉巴佬無奈之下掏出囊中所有金錢賄賂警衛，希望不要得其門而不入。警衛笑納之後說：「我還是不能放你通過，收下這份禮物只是不想讓你覺得徒勞無功而已。」鄉巴佬聽完，既不憤怒，也不打算傷害警衛，而是繼續在門前等待，直到死前。在他嚥氣前，鄉巴佬問警衛：「人人都想在法律之前討個公道，為什麼這麼多年來我一個影子都沒見到？」警衛說：「你眼前這扇門，是特別為你準備的，而我現在要將它永遠關上。」故事至此嘎然而止，讀者只能假設，然後鄉巴佬就死掉了。

J.P.Morgan曾於1912年在美國國會作證時說過：授信的首要考量不是錢，也不是資產，而是借款人的「品格」（character）。對品格的綜合判斷，仰賴銀行家累積多年的經驗所發展出來的「人工智能」。但要是借款人居心叵測，蓄意訛詐，甚至利用其冠冕堂皇的政經地位遂行其狼子野心，就算有了21世紀先進的電腦程式與基因監測，也難以保證掌握人性，何況是在半導體尚未被發明的20世紀？J.P.Morgan作證時不知是否記得西方歷史上的一樁著名公案。故事要從1668年的法國說起。

在互聯網科技浪潮的摧枯拉朽之下，舊體制正在崩毀，新秩序不斷湧現。在眾多行業中最受衝擊的，就是新聞傳播業。尤其在進入了移動互聯網與社群分眾媒體的時代後，媒體商業模式崩解的幅度更為驚人。往往在新舊尚未完全交替之前，原來被認為是新的已經陳舊。既有對手仍在苟延殘喘，新興對手挟著巨大的科技與資本優勢跨界競爭。如此高度不穩定的迭代模式，加速了典範轉移，甚至讓典範都可能只是過眼浮雲。這是傳媒業的亂紀元。

即將上演的香港特區行政長官選舉是選舉制度改變以來的第一次，意義重大。根據香港基本法第45條與68條，特首與立法會普選是一個參酌實際情況與循序漸進原則的努力目標。這與回歸後香港感受的政治現實相比，仍只是一個長期目標。關鍵在於北京不可能完全對香港追求高度自治的政治進程放手不管。這裡面除了中國大陸複雜的內部政治因素之外，也需要衡量國際局勢與地緣政治。中國在融入國際政經體系時必須要有緩衝區。從《中英聯合聲明》與《香港基本法》中的許多設計，都可以看出這份用心。所謂「五十年不變」本來就是不可能的，當初北京在實力不足時，不想讓境外勢力透過香港對中國搞和平演變，又要回收香港主權，因此必須在「漸變」與「劇變」之間尋求妥協。

在金融科技成為世人朗朗上口的名詞之前，金融界的「火箭科學家」們所關注的科技，是一系列被統稱為「數理金融」（quantitativefinance）或「金融工程」（financialengineering）的應用學科集合。因為金融是在商業交易與市場習慣中形成的實務教訓與經驗法則，金融學家與金融工程師必須直面金融市場參與者每天面臨的實際問題，而不能純粹浸淫在由黑板上推導出來的方程式與抽象理論。金融市場每天開張，一秒鐘幾十億上下的各種交易態樣提供了豐富場域及巨量數據用以建立數理模型，驗證假設，執行實戰策略。這雖然讓金融較其他關注更形而上議題的社會科學更接近自然科學，然而金融市場瞬息萬變，眾多變數分分秒秒在影響金融市場。如此高度複雜的系統，既有一本萬利的誘人商機，又暗藏爾虞我詐的陰狠殺機。驚濤駭浪，淘盡古今多少豪傑。

一個在政法學界流傳的老笑話是這樣的：憲法教授在課堂上問一眾法學院高材生，三權分立中的行政權最怕什麼？某生舉手說司法，某生說立法，還有某生說媒體，老教授皆一笑置之，認為這些答案是書生之見，toosimple，sometimesnaive。「行政權最怕什麼呢？」老教授看著全班莞爾冷笑：「行政權最怕拿不到。拿到之後就什麼都不怕了。」這個有點冷的笑話應該有個歇後版：正因為行政權最怕拿不到，拿到了最怕的就是失去行政權，當權派會排除萬難捍衛其權力基礎，甚至不擇手段地殲滅其潛在競爭對手。因此任何以預防極權獨裁暴政為最高目標的憲政體制，必須要對權力意志的本質有清醒的認識，並在制度上防患於未然，否則議會民主憲法治國云云，不過一紙具文而已。

在古希臘史上，起源於西元前八世紀的奧林匹克運動會一開始是一種諸神崇拜的宗教儀式，後來則逐漸演變為希臘城邦之間展示政治、經濟、軍事與文化綜合實力的角鬥場。當時各希臘城邦間有一個不成文的傳統：每當四年一度的奧運會舉辦之際，參賽城邦之間若正在交戰，必須禁止軍隊進駐競技場所在地奧林匹亞、不得興訟且禁止執行死刑。這個被稱為ekecheiria–奧運休戰（Olympictruce）的慣例，本意是為了讓選手及觀眾能安全參加賽事，在奧運史上一直有被打破的紀錄。修習底德的《伯羅奔尼撒戰史》中就曾記載斯巴達因為不遵守奧運休戰而被罰款，二十世紀的現代奧運亦曾數次因世界大戰與恐怖攻擊遭受干擾。推到極限，戰爭是會流血的競技，競技是不開槍的戰爭。

2016年全球政經局勢的發展，波譎雲詭。種種跡象顯示，許多經濟體與企業的既有發展模式，似乎已經逼近了極限。積極創新與開放改革的聲浪不絕於耳，消極守舊與封閉維穩的意志也益發頑強。兩股力量的摩擦衝突，造成各種體制危機與發展模式的斷裂，令人想起20世紀義大利左派革命思想家葛蘭西在《獄中札記》中關於政治經濟秩序移轉「大空位期」（interregnum）的描述：舊祚未熄，新局待啟，怪狀紛陳，險象環生。

在討論醫病關係的各類資料中，「上帝情結」（GodComplex）是一個經常惹人爭議的議題。亞歷克鮑德溫在電影《體熱邊緣》（Malice）中對此就有一段膾炙人口的演出。史安迪（比爾普曼）與史翠西（妮可基嫚）飾演一對甜蜜的學者夫妻，招待外科名醫好友席傑德（艾歷克鮑德溫）借住他們剛剛遷入的新居。不久後，安迪的一名女學生遭到姦殺，最先發現屍體的就是安迪，導致當地警方懷疑安迪就是兇手。在接受調查的過程當中，翠西因為卵巢囊腫住院，負責主治的傑德認為情況緊急，需要切除其中一個卵巢，不料在手術過程中發現翠西已經懷孕，但胚胎因為無法承受手術壓力而流產。會診的另一名醫生懷疑翠西的另一個卵巢似乎有壞死現象，但無法確定。傑德在手術房中當機立斷，決定摘除。沒想到後來化驗摘下的卵巢其實健康。悲憤的安迪與翠西將傑德與醫院以醫療疏失告上法庭。在原告律師取證的過程中，被詰問得不耐煩的傑德傲慢地說：

在推廣區塊鏈技術與帳聯網的策略願景時，最常聽見的問題，就是許多人對金融科技相關的議題與關鍵術語知其然而不知其所以然，甚至不知所云。如同任何有悠久歷史的專業領域，金融業伴隨人類兩千年的歷史也發展出來很多高深莫測的術語、獨特甚至隱晦的商業邏輯，以及在不經意中流露出的專業傲慢。這些因為金融家們的人性弱點而導致的溝通困難，其實是推廣金融知識素養（financialliteracy）最大的人為障礙。因此，我在多次演講中都曾以一幅「華爾街數學看世界」的漫畫開場：

在G20於杭州峰會通過了「G20數位普惠金融高級原則」之後，如何透過資訊科技改善金融業服務社會的深度與廣度，已被正式納入了全球發展中國家與國際組織推行經濟發展與扶貧政策的指導綱領之中。儘管如此，根據世界銀行2014年金融普惠數據，全球沒有銀行帳戶的成年人口仍然高達20億人。這雖然較2011年所統計的25億人下降了20%，但若諷刺地對照聯合國於2000年揭櫫的千禧年發展計畫中於2015年將全球極端貧窮程度減半目標，若讓貧窮線定義標準不斷向零趨近，統計上當然可以讓更多人「脫貧」。如何讓金融普惠從「有」到「全」到「好」，仍有漫漫長路。

歷經四個多月的談判，三度調升開價之後，美國基改種子與農藥大廠孟山都終於同意德國製藥化工大廠拜耳每股128美元，總價高達660億美元的現金收購要約。拜耳計劃透過發行190億美元的新股、可轉債與高達570億美元銀行貸款來支付收購對價。由於貸款金額龐大，拜耳宣稱已獲美國銀行、美林、滙豐、瑞士信貸、高盛、摩根大通等跨國金融機構承諾籌組放款，並將於收購完成後發行中長期的公司債券來置換收購聯貸。在拜耳與孟山都的層峰連袂向全球資本市場確認了這個消息之後，孟山都的股價卻仍然在100美元左右盤整，離128元差距很大，顯示投資人對此次收購案能否順利借帳非常懷疑，從而讓這個史無前例的超大收購案成為併購套利（mergerarbitrage）投資策略中非常值得關注的實況案例。

根據Coindesk報導，美國的Sandia國家實驗室於8月19日宣佈，將利用美國國土安全部（DHS）的專項資金研發比特幣區塊鏈監控軟體。雖然公有區塊鏈上的資訊與交易紀錄理論上都可被監控，不應該是犯罪與恐怖份子調度資金的首選，但比特幣卻一直無法完全與這類非法活動脫鉤。DHS早在2015年12月就啟動了一系列區塊鏈研究招標計畫，Sandia國家實驗室的宣佈並不令人意外。有趣的是，Sandia國家實驗室其實是美國大型軍工龍頭企業洛克希德馬丁（LockheedMartin,LMT）的子公司，其淵源上溯二戰時造核彈的曼哈頓計畫。

1947年的炎夏，是大英帝國衰退史的關鍵時刻。英國雖然忝為二戰勝利國，但國力日薄西山，全球非殖民化運動興起，退出其殖民統治二百餘年的英屬印度業已無法避免。佔人口多數的印度教徒與少數的伊斯蘭教徒之間的對立激化，基於宗教和民族的「兩國論」甚囂塵上，導致南亞次大陸分裂大勢無可挽回。英國在當時規劃了由印度教徒較多的地區的印度斯坦、伊斯蘭教徒較多的地區的巴基斯坦、同時保留各藩王國，由這三者組建獨立的「印度聯邦」的獨立方案，但未能獲得共識。因此，末代總督蒙巴頓於1947年6月宣佈放棄統一印度，決定於1947年8月將英屬印度一分為二。

總部位於香港的Bitfinex，是全球以美元計價的比特幣交易所中成交量最大的知名機構，在區塊鏈與金融科技業界有舉足輕重的地位。Bitfinex於上週發生資訊安全漏洞導致將近12萬枚比特幣的駭客搶案之後，迄今尚未完全恢復運作。由於我所創辦的源鉑資本投資區塊鏈新創，在事件發生後一直接到各界諮詢，想了解此次事件對區塊鏈與金融科技行業後續發展的影響，我整理了一些源鉑與相關資訊安全業者的看法如下，僅供參考。

在區塊鏈科技發展的過程中最常被提出來的顛覆性特質，就是點對點通訊技術有利於金融脫媒（financialdisintermediation）與直接民主。在鈔票、股票與選票都能數位化的時代，如何用區塊鏈技術來實現群眾募資與促進公民參與，一直廣受關注。我特別請FinTechTaiwan的共同發起人暨科技法律專家馬紹恆，從跨領域的角度提供新視角。以下是本次專訪記要。

在早期的蝙蝠俠漫畫與電影世界中，當高譚市需要黑暗騎士出馬打擊犯罪時，除了用警察總局屋頂的蝙蝠探照燈向夜空發射求救信號外，就是用蝙蝠電話。在1960年代的經典蝙蝠俠電視劇中，蝙蝠電話一開始是一台紅色熱線電話，非必要不得輕易使用。隨著劇情推移，愈來愈多人有了蝙蝠俠的電話號碼，造成許多可笑的場景。在古早的1960年代，許多我們如今習以為常的移動通訊與密碼工具尚未被發明。如何用21世紀科技重新設計蝙蝠電話，就是一個頗具啟發性的思想實驗。

《北史》乃中國歷史上最瘋狂淫亂暴虐的斷代史，許多在標準教科書中不會深入探討的拓跋氏、宇文氏或是爾朱氏等古人，很多都是血氣方剛的高中生，完全不搞漢人溫良恭儉讓那套，非常貼近現在中國大陸的國情。考慮到近年來宮廷鬥爭劇在中文世界風行，很大部分反應了某種社會中的集體幽暗情緒，若能根據北史中各種誇張的權鬥、謀殺、亂倫、政變、背叛等辛辣精彩情節改編出一套時代劇，肯定有賣點。加上《洛陽伽藍記》是中國古書中的瑰寶，若能再結合深度旅遊與周邊影視商品，應該很有投資價值。這就是我在狂想中寫下《伽藍血華錄》草綱的緣起。

1980年的九月十八日，美國阿肯色州曾經發生過一次鮮為人知的「斷箭」事故：位於小岩城郊外77公里的大馬士革鎮的一處戰略核武基地於例行維修時，因為工程師疏忽掉落的扳手擊中了位於發射井中的泰坦二號洲際導彈的外殼，導致液體燃料外洩，最後引爆了導彈的推進火箭。導彈上搭載的九百萬噸當量W-53氫彈頭被炸出發射井外30米，多虧彈頭內的安全系統正常運作而未能引爆。

在特斯拉電動車（TSLA）創辦人馬斯克（ElonMusk）突然宣佈要以換股交易的形式收購北美太陽能電板服務商SolarCity（SCTY）時，市場的即時反應是側目與冷笑。對已經習慣矽谷創業大佬宇宙級高調的華爾街人士而言，馬斯克企圖合併TSLA與SCTY來打造市值破一兆美元的上市公司，不過是充滿豪情壯志的「選舉語言」。考慮到馬斯克分別控制TSLA與SCTY超過20%的股權，又身兼SCTY的董事長，收購形式又採每股SCTY換0.122到0.131股TSLA，而非直接以現金價每股26.5到28.5收購，宣佈時又連DefinitiveAgreement都沒準備，加上SCTY的執行長Rive是馬斯克表兄弟（Rive與Musk的媽媽是雙胞胎姐妹），買方與賣方的董事會與股東會肯定會針對經營團隊與大股東公司治理的瑕疵發出質疑聲浪。馬斯克如此舉措，讓看過太多華爾街老電影的投資人不禁懷疑：科技創富的矽谷，是否也開始明目張膽地玩起大股東左口袋紓困右口袋的金錢遊戲？

甫於2016年五月底完成史上最高群眾募資金額的多中心化自治體「大道」（DecentralizedAutonomousOrganization,DAO），是讓金融科技界振奮、讓傳統金融界搔頭的「現象級」新創實驗。從2016年四月底上線到五月底募資結束，大道透過在以太坊（Ethereum）發行的「大道幣」（TheDAOToken）迅速募集了超過一億六千萬美元的資金。認購並持有大道幣的投資人享有就所有試圖向大道融資的專案匿名表達支持與否的投票權。作為一間原生於區塊鏈超空間的數位實體，大道沒有經營團隊、沒有董事會，沒有客戶，甚至沒有辦公室地址，而僅僅是匯聚資本與新創專案的程式碼集合體，所有相關的程式碼都在網上公開，供公眾檢驗。大道創辦人相信這樣可以消除傳統創投基金與金融機構的代理人風險，讓決策權回歸出資人，以金融科技實現「直接民主」，讓新創融資更透明公開迅速。

當數位貨幣的跨國界匿名性結合了區塊鏈智能合約的自動化執行力之後，最讓執法機關擔憂的金融科技應用，就是俗稱「暗殺市集」（assassinationmarket）的黑暗智能合約。這個概念讓我想起布魯斯威利與李察吉爾在1997年曾經主演過一部講俄羅斯黑幫僱用殺手行刺美國政要的動作片《TheJackal》。該片翻拍自1973年講法國極右派民族主義恐怖組職OAS（OrganisationArméeSecrète）因為反對阿爾及利亞獨立運動而行刺戴高樂總統未果的電影《TheDayoftheJackal》。影評人大多數認為1997年版的沒有1973年版經典，但對關注區塊鏈生態系演進的金融科技界而言，這部片很有啟發性。

於台灣新舊政府交接之際，台灣金管會發表了《金融科技發展策略白皮書》，總結了自2015年9月成立金融科技辦公室以來對未來金融科技發展策略的願景與目標。這是中華民國金融發展史的一項創舉，也增加了台灣發展金融科技創新的信心。金融是最重視業務持續性的行業之一，金融監管政策的延續性更是重中之重。然而延續並非因循，金融其實是一個需要透過創新「不斷革命」的行業，產品與服務必須要配合市場與客戶快速變化，監管的思維與原則亦需穩健又富有彈性，方能與時俱進。

古羅馬時代的希臘史學家普魯塔克曾經在《希臘羅馬英豪傳》中關於大英雄忒修斯（Theseus）的章節裡，提出一個耐人尋味的問題：忒修斯與雅典的青年戰士從克里特島帶回來的木船被雅典視作紀念碑，隨著歲月腐朽。雅典人就用新的木材製作一模一樣的零件來汰舊換新，久而久之，舊零件都淘汰了，木船也煥然一新。好思辨的哲學家開始質疑：這艘木船與原來那艘木船是否相同？這個被後世稱為「忒修斯之船」或「忒修斯悖論」的問題，乍聽之下有些無聊，似淺實深，並且與金融互聯網的三個根本問題相關：身分、認同、記憶。

甫卸任台灣金融監管委員會主委的曾銘宗立委，日前在台北立法院招開了一場針對區塊鏈與金融科技的公聽會，邀請台灣央行、金管會、證交所等資深官員、產業界與學術界金融科技先驅、以及包括余宛如、蔣萬安、許毓仁等年輕立委共襄盛舉，會場討論氣氛非常熱烈。金融科技是跨黨派、領域、國界，甚至超主權的大趨勢，非常重要。

在但丁的《神曲》中，由牛頭魔人邁諾托看守的第七層地獄專門用來懲罰各種暴力之徒，分成內環、中環、外環三個區域。放高利貸的金融罪魂待在中環。這些受詛咒的金融家們在脖子上掛著製作精美、如藝術品般的家族紋章，卻要在永劫中遭受瘋狗的追咬。當但丁不明白為何放高利貸要墮入暴力地獄時，身為嚮導的羅馬詩人維吉爾說：「自然是終極智慧的創造物，藝術模仿自然，亦即造物主的子孫。」高利貸業者肆無忌憚的商業模式，摧毀了人類賴以維生的資源–通貨與房產，卻聚斂了巨大財富，還想利用藝術追求永垂不朽，反而褻瀆了藝術崇敬生命的本質，犯下了暴力之罪。

在一般人的想像之中，遊艇、財富與避稅天堂總是息息相關。對富豪而言，遊艇除了提供休閒娛樂與身份地位的象徵之外，還可以來避稅與融資。隨著全球的財富不斷向富豪階級聚集，私人遊艇的規模在突破二百公尺後仍持續成長，甚至達到了諷刺劇中令人啼笑皆非的尺度。德國知名社會學教授漢斯·尤根·克萊曼斯基在其著作《億萬富豪的霸權》（0.1%:DasImperiumderMelliardare）就談到了一個名為「烏托邦」的浮動人工島計畫。

在比特幣橫空出世後五年，虛擬通貨與區塊鏈技術突然從一小撮極端自由派密碼學專家與電腦駭客的實驗，成為吸引跨國金融機構、高科技公司與知名創投基金超過上百億美元的互聯網金融新浪潮，連各大中央銀行都不缺席，紛紛針對虛擬通貨與區塊鏈技術對金融系統與監管思維的潛在影響發表研究或看法。引人注意的是，台灣央行於3月24日記者會後公佈了一篇關於虛擬通貨的參考資料，其中雖然除了點出發展數位貨幣的挑戰，但也明確指出，目前虛擬通貨並非由官方機構發行，不具無限法償效力，在法律上不算是貨幣，且就經濟觀點而言，因流通使用不廣，加上（相對於法幣）價值波動過大，儲值功能受限，尚未具備完整的貨幣功能，對台灣的支付系統、金融穩定及央行貨幣政策之執行，均無影響。但由於多國央行已開始研究發行虛擬通貨的計畫，台灣央行亦已著手研究。台灣央行亦表明立場，仍將持續協助民間電子貨幣及新興零售支付之健全發展，並注意消費者權益保障及法規遵循。對努力追趕金融科技發展的台灣金融業及新創業者而言，央行的立場不啻為一劑振奮士氣的強心針，但也開啟了另一個發人深省的問題：為何央行需要考慮發行虛擬貨幣？資訊科技催生的金融數位化與自動化，對央行「銀行的銀行」職能的影響究竟有多深遠？

反戰經典電影《越戰獵鹿人》中有一幕留名影史的場景：被越共俘虜的美軍被迫與同僚玩「俄羅斯輪盤」的殘忍遊戲，一把六發左輪槍，只裝一顆子彈，兩名戰俘輪流對自己太陽穴開槍，讓旁邊越南人民軍的士兵下注，賭誰先陣亡。一位華爾街前輩曾經說過：高槓桿投資垃圾債券，或是任何形式的不良債權，不論有抵押或無擔保，也有點像是在玩俄羅斯輪盤，只是裡面裝的子彈可能是五發。投資人必須要有把握做對的事，因為錯的代價，可能是天堂與地獄的差別。

日本軍票是日本軍用手票的簡稱，前身可追溯到1894年中日甲午戰爭時的軍用切符。當時日軍在海戰之後已經佔領遼東部分地區，並準備侵略華北地區，由於中、朝、日三國通貨制度與計價單位不一，陸戰擴大導致日本必須從本土搬運銀兩來支付軍費。為了維持日本的金融與財政穩定，大藏省遵內閣決議在日軍佔領地區發行代幣，用以支付軍費。根據大陸學者整理日方明治時期財政史料，當時甲午戰爭日方軍費總額高達5000萬日圓，但當時日方銀行體系儲備金總共約9000萬日圓，可見軍票作為一項武器，作用很大。隨後在1905年日俄戰爭、1914年日軍對德宣戰侵佔青島、1917年打擊蘇聯進軍西伯利亞、以及侵華戰爭、太平洋戰爭時期，軍票都是日本重要的貨幣戰武器，而由於日本財團受特許介入軍票兌換與回收，軍票又成為日本軍國主義者對外經濟擴張的有力工具。

著名美國智庫蘭德公司（RANDCorp.）於2015年年底的一篇由美國國防部資助的研究報告中指出，必須要重視「非國家機構」（non-stateactors）利用區塊鏈或其他虛擬貨幣技術實現政治與經濟目標的情境以及對美國國家安全所構成的挑戰。由於蘭德公司與國安與國防機構密切的關係，這篇研究可提供關注金融科技在非金融領域，特別是軍事領域應用的延伸思考。蘭德目前關注的重要問題如下：

在1980年代末期，物資匱乏，連紙都缺的蘇聯式共產主義即將崩潰之際，兩位在1970年代畢業自莫斯科建築學院的建築師Brodsky與Utkin，以銅板蝕刻製作的「紙建築」在國際建築評圖競賽上異軍突起。作為對史大林極權主義式建築以及其後社會主義寫實派（SocialistRealism）建築路線的後現代反思與批判，Brodsky與Utkin的作品提供了人類思考資本、權力與記憶複雜互動的另類維度。在他們一系列發人深省的作品中，一幅《消失建築紀念館》（ColumbariumHabitabile）特別引人關注。