特斯拉、科技股大跌，反轉訊號來了？錯，3張圖表告訴你，股市崩盤時機還沒到！ | 財經M平方

你應該知道的是：雖然分拆後的特斯拉、蘋果大幅崩跌，令投資人驚恐高點反轉的可能性，但財經M平方認為，這只是短期過熱的自然修正，長線籌碼、流動性與就業等三大數字判斷，美國經濟應仍走在復甦道路上。

美股3日由科技股領跌，出現大幅動盪，M平方編制的FAANMG指數，指數下跌7.23%，NASDAQ指數跌幅更達10%以上，VIX指數攀升到30以上，NASDAQ波動率指數來到41，蘋果以及亞馬遜等個股波動率指數更來到50以上，M平方觀察，本次修正主要來自於籌碼面及流動性的觸發因子。

籌碼面短期過熱回檔，多殺多連環爆

觀察美股Put/Call ratio，在3日前一度滑落至0.7以下，為2014年以來最樂觀水平，籌碼面似乎出現過熱的訊號，根據金融時報，軟銀近月大規模買進FAANG等尖牙股及特斯拉的買權（Call Options），美國單一個股買權的交易量，於近一個月暴衝至每日3,350億美元，為近三年平均值三倍以上，籌碼面過熱為本次觸發股市下滑的因子之一，疊加買權的短線操作，導致股市一旦有回檔的時候，就會有多殺多的風險出現，也連帶觸發這一波科技股的修正。

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圖1（圖片來源：財經M平方）

脫歐再生變數，歐元下挫帶動美元回升，流動性緊張

隨著10月5日脫歐談判期限接近，英國首相強森也首度公開表示對無協議脫歐的看法，脫歐談判再度出現變數，歐元短期下挫，導致美元指數在上周一度滑落至92以下後回升，9月以來上漲近1%，美元回升導致流動性再度緊張，也使得美元計價的黃金、原油等大宗原物料出現回檔，WTI（西德州）油價則於6月以來首度跌破每桶40美元。

圖2（圖片來源：財經M平方）

短期留意籌碼面是否穩定，長期趨勢未變

然從籌碼面、流動性、基本面觀察，M平方認為本次屬於籌碼面短期的修正，除了關注上述Put/Call ratio何時會回升至溫和水準，且市場情緒不致過熱，也可以觀察SPY（SPDR 標普500 指數ETF）交易量，留意大戶何時開始承接買盤，目前SPY交易量小幅上升至7800萬單位，仍在相對低的位置。

圖3（圖片來源：財經M平方）

流動性：聯準會政策未轉向，資金仍充裕

疫情後，銀行放貸緊縮，Q3銀行貸款標準淨比例飆升至71.2%，這已是金融海嘯時期的水準，但在本次史無前例的政策挹注之下，市場流動性指標皆在4月後迅速收斂、並維持穩定，目前聯準會仍維持寬鬆未轉向，除多數融通措施未使用金額充裕，並延長政策期限外，上個月也推出平衡通膨，遞延政策轉向時間點。M平方認為，對市場的流動性挹注仍足夠，TED利差維持在0.13%的低點，在SMCCF（次級市場企業融資機制）支持下，高收債違約風險也持續下降，信用利差收斂在11.3%，接近疫情前水準。因此儘管美元指數小幅回升，美元本身的流動性不受影響。（相關報導：又見股市烏龍！寶齡收購正峰化學，沒有關係的「正峰新」卻被炒到漲停… ｜更多文章）

圖4（圖片來源：財經M平方）

圖5（圖片來源：財經M平方）

基本面：需求帶動去庫存至尾聲，就業市場持續復甦

基本面的狀況仍在持續好轉，疫情後需求回升帶動新訂單拉升，持續消耗疫情其間廠商存貨，觀察8月ISM存貨指數，廠商存貨指數下滑至44.4，客戶端存貨更是大幅滑落至2010以來的低點38.1，M平方預期去庫存目前已到尾聲，近月已經看到部分廠商進入回補庫存的階段，推升ISM原物料價格回升。