新年初始，全球金融市場一片狼藉、避險氛圍瀰漫，國際油價跌破每桶30美元、人民幣驟貶、股災再現，而在中國官方出手維穩股、匯市的同時，投機客似將目標轉向香港，恆生指數陷入技術性熊市，港幣繼2008年金融海嘯後再掀波瀾，急速重挫、測試聯繫匯率制度的弱方兌換保證匯率7.85關卡，且隨著2015年底Fed展開升息循環，香港正面臨貨幣政策與經濟基本面方向相悖的困境，各方對港幣可能脫鉤美元的預期顯著攀升。近年來港幣是否應轉為與人民幣掛鉤的討論熱度不減，惟推測在人民幣尚未實現完全可自由兌換之前，此方案並不具持續性。綜合考慮當前香港經濟與外匯儲備相對優於亞洲金融風暴時期，且當局維護聯繫匯率制度的態度堅定，推測中期港幣仍將與美元掛鉤，鞏固1美元兌7.75-7.85港幣的匯率區間。
全球市場陷動盪、港幣下探近8年半新低，脫鉤美元猜測再起
2016開年中國股、匯市重挫，CNY、CNH一度貶至6.5956、6.7618，上綜跌落1年多新低2844.704點，自2015/12/23起已累計下修22.79%，進入技術性熊市。而在中國經濟與金融市場的擔憂情緒持續發酵下，全球市場劇烈震盪、避險氛圍瀰漫，股市跌跌不休、債市需求熱絡，亞幣則普遍受人民幣走跌所衝擊。其中，與中國關係密切的香港金融市場掀起狂風巨浪，恆生指數進一步回落修正，1/21下滑至逾3年半新低18534.3點，且港幣亦迅速崩跌，年初來已累計走貶0.56%(截至1/25為止)，最低觸及7.8295，創近8年半新低(圖1)。
此波港幣重挫來的又急又快，港幣1年期換匯點由負130點大幅飆升至813.55點，創1999/10、亞洲金融風暴期間來新高，遠期匯率滑落至7.9015，貶破聯繫匯率區間7.75-7.85的上限，此外，港幣隱含波動率亦急速揚升，1年期隱含波動率上衝至1999/9來新高4.42%，均顯現各方對港幣可能脫鉤美元的臆測再度升溫。而港幣期權市場顯示，近日投資人預期今年港幣兌美元跌破區間上緣7.85的機率顯著上升，1/19一度彈升至49.4%，較2015年底大增40.6個百分點。
1983年香港開始推行聯繫匯率制度，外匯儲備為貨幣發行基礎
回顧香港匯率制度的變遷，英國殖民時代相繼採取釘住英鎊、美元的固定匯率制，1974年起曾改採自由浮動制度，惟1980年代初期中、英兩國就香港回歸問題啟動談判，不確定性持續打壓港幣，促使港英政府於1983/10/17正式推行聯繫匯率制度(表1)。此與固定匯率不同，屬於貨幣發行局制度，即官方承諾港幣與美元可按固定匯率進行無限制兌換，且港幣發行需要有相應的外匯儲備作為基礎。目前由中銀香港、香港上海匯豐、渣打3家銀行按7.8港幣兌1美元的匯率向金管局提交等值美元，記入外匯基金的帳目，以購買負債證明書作為發行紙幣的支持，反之，回收港幣時，則由金管局贖回負債證明書、銀行收回等值美元。 （相關報導： 趨勢專欄：中國證券改革邁向前，股市或震盪險中行 ｜ 更多文章 ）
而自1983/10以來，香港聯繫匯率制度曾進行兩次重大的制度改革，首次為1997/7/1中國剛接管香港，隨後爆發亞洲金融風暴，港幣及恆生指數均面臨投機客狙擊，而金管局拋售美元捍衛聯繫匯率，同時未向銀行體系注資，促使港幣隔拆利率一度飆升至280%，港幣空頭部位被迫停損，但利率上揚加劇股市崩跌，在中國當局宣佈支持救市行動後，香港政府始大舉進入股票與期貨市場，恆生指數終回穩，其後金管局於1998/9祭出維護證券市場穩定的30點措施與鞏固貨幣發行局制度的7項技術性措施，當中主要包括保證所有持牌銀行可按較好的匯率、即1美元兌7.75港幣的固定匯率賣出港幣，以及採取貼現窗取代流動資金調節機制、由金管局不時釐定基本利率，以避免利率過度波動等。
