華爾街日報》超越Aramco的史上最大IPO！螞蟻集團投資者需了解的五件事

螞蟻集團（Ant Group）可能將進行史上規模最大的首次公開募股（IPO），眼下這家中國金融科技巨頭正尋求獲得與全球最大支付公司相媲美的估值。

馬雲麾下的螞蟻集團是阿里巴巴集團控股有限公司（Alibaba Group Holding Limited）的關聯公司，該公司已經提交文件，申請在香港和上海的交易所同時上市。螞蟻集團營運著用戶群體極為龐大的行動支付工具支付寶（Alipay），根據彭博社（Bloomberg）報導，該公司希望通過IPO籌資至少350億美元（約台幣1.02兆元），相關交易對該公司的估值可能達到2500億美元。

這將使螞蟻集團的IPO規模超過沙烏地阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco），後者透過迄今為止規模最大的IPO籌資逾250億美元。螞蟻集團2,500億美元的估值將超過美國銀行（Bank of America Co.，2070億美元）和PayPal Holdings Inc. （2130億美元），但低於摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）2870億美元）、萬事達卡（Mastercard Inc.3360億美元）和Visa Inc.（4270億美元）。

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該公司最知名的是行動支付產品，但其目標是成為一個一站式金融中心，同時提供財富管理、投資和保險服務。分析師認為，支付業務是讓用戶接觸螞蟻集團更複雜的產品的一扇大門。

在螞蟻集團準備上市之際，我們總結了投資者應該了解的五件事。

不斷擴張的金融帝國

與西方的行動錢包不同，螞蟻集團的平台幾乎涉及人們金融生活的各個方面。螞蟻集團的業務比PayPal和蘋果公司（Apple Inc.）的Apple Pay更加廣泛，在支付寶內提供從支付、信貸、保險到投資等各種服務。螞蟻集團稱支付寶是一款「無處不在的超級應用程式」。支付寶的年活躍用戶超過10億，月活躍用戶達7.11億。

螞蟻集團在公告中表示，支付寶是「中國數位支付的代名詞」。Bernstein分析師Kevin Kwek認為，支付業務是該公司的「魚鉤產品」，盈利潛力可能有限，但能幫助該公司吸引新用戶，讓他們嘗試盈利更高的服務。

基於應用程式的支付方式在中國很常見，甚至也會用於面對面的交易，這可能是螞蟻集團業務最知名的一個服務。不過，Kwek在對客戶的一份報告中指出，該業務其他方面更令人感興趣，尤其是螞蟻集團的信貸業務。螞蟻集團促成的貸款幾乎全部由金融合作夥伴發放，這讓該公司能夠深入了解貸款業務，而無需承擔太多資產負債表風險。 （相關報導： 華爾街日報》Spotify、遊戲公司都參戰！他們為何要找蘋果App Store的麻煩？ ｜ 更多文章 ）

Kwek寫道，信貸業務可能是螞蟻集團業務的「精華」。根據他的計算，「保守」假設過去12個月裡，螞蟻集團向5億貸款客戶每人只發放了一筆貸款，那麼每秒鐘就發放了16筆貸款。

他寫道：「人們都聽說過『金融科技模式』，在這種模式下，從線上活動中掌握的數據資訊將被用於貸款審核，一切都將通過數位方式進行（而且很快，甚至是瞬間）。」他寫道：「但見證如此規模的增長確實令人震驚。」

螞蟻集團還通過分銷貨幣市場基金、理財和保險產品提供投資服務。

緊密相連

先前阿里巴巴與螞蟻集團有利潤分成安排，阿里巴巴據此獲得螞蟻集團稅前利潤的37.5%，但阿里巴巴在2018年初宣布將改用一種股權結構，如今透過旗下子公司持有螞蟻集團33%的股份，分析師認為，此舉將有助於這家中國電商巨頭受益於螞蟻集團未來的IPO。

阿里巴巴執行副主席蔡崇信當時在該公司財報電話會議上稱，此次入股讓阿里巴巴能參與螞蟻金服的長期價值創造，而不必承擔利潤份額的季度間波動。

除了上述入股，螞蟻集團和阿里巴巴還在商業相關問題上進行合作。螞蟻集團在公告中稱，正在與阿里巴巴共建商業和服務基礎設施。兩家公司合作的方式包括，分享來自各自平台的洞見，擴大跨境業務，共同服務於消費者和商家。螞蟻集團在提交的文件中將與阿里巴巴的協同效應列為一項業務優勢。

賺錢機器

螞蟻集團2019年全年實現收入人民幣1206億元（約台幣5176億元），高於上年的人民幣857億元。該公司2109年度總收入中包括人民幣519億元的數位支付服務收入，和人民幣419億元的微貸科技平台收入。螞蟻集團2019年實現保險科技平台收入人民幣89億元、理財科技平台收入人民幣170億元。

該公司2019年按照非國際財務報告準則（non-IFRS）的利潤為人民幣242億元，上年則錄得虧損人民幣183億元。non-IFRS利潤剔除了基於股權的薪酬、專利使用費和服務費相關付款、處置子公司的收益以及其他一些項目。

競爭

螞蟻集團的主要競爭壓力來自運營微信支付平台的騰訊控股有限公司（Tencent Holdings Ltd.），儘管這兩家公司在助長消費支出的規模上不相上下，但Kwek稱，螞蟻集團在其他業務領域「遙遙領先」。

Kwek在一份給客戶的報告中寫道，雙方相比，螞蟻集團管理的貸款規模大四倍，財富管理方面管理的資產規模大三倍，保險合作夥伴多出兩倍。Kwek稱，來自騰訊的競爭威脅確實存在，但如今這種威脅已沒有那麼大。

Kwek認為，真正的問題在於阿里巴巴需要採取哪些措施來保持自身優勢。這可能代表，該公司在抵禦競爭的情況下，變現率的增長會有限，變現率指的是螞蟻集團對於促進各類交易而收取的費用。

對阿里巴巴來說，最大的痛點可能來自中國政府，過去中國政府曾為螞蟻集團的增長之路添設障礙。螞蟻集團在其公告中稱，中國的法律、法規和規章高度複雜且不斷發展，這涉及到獲得並持續拓展業務所需的適當審核。

螞蟻集團警告稱：「上述法律、法規和規章亦可能會被修訂或重新解釋，導致我們、我們平台上的商家或我們的合作夥伴遵守這類規定存在一定難度，並增加合規成本。」

如何投資？

雖然阿里巴巴的股票在美國和香港上市，但在美國和中國關係日益緊張的情況下，螞蟻集團計劃在香港和上海兩地上市。美國政府正尋求對在美國交易所上市的中國公司實施更嚴格的限制。

由於螞蟻集團的股票預計將在香港和上海上市，對美國投資者來說，購買這些股票的過程並不像購買在美國交易所上市的股票那樣簡單。投資者應向經紀公司詢問具體規則。 （相關報導： 華爾街日報》Spotify、遊戲公司都參戰！他們為何要找蘋果App Store的麻煩？ ｜ 更多文章 ）

例如，盈透證券（Interactive Brokers Group Inc.）一位發言人對MarketWatch表示，該公司的國際投資者對兩個交易所交易的股票都可以投資。嘉信理財集團（Charles Schwab Corp.）一位發言人表示，客戶可以購買香港上市的股票，但不能購買上海上市的股票。Robinhood一位發言人表示，該公司目前不支持購買在境外交易所交易的股票。