2、1930年代～1960年代末期
1930年代的大蕭條（Great Depression）與金本位制度崩潰，對於各國央行是一大挫折；且因二次世界大戰，政府須直接分配資源控制需求，不再依賴價格機制，政府乃接管貨幣政策的決策，央行在國內政策上，僅扮演類似顧問諮詢的角色。
此外，1929~1933年的金融體系崩解，讓各界咸認金融體系內的過度競爭，不利於維持金融穩定，因而採高度的金融管制。雖然管制造成銀行倒閉家數在1930年代之後相對稀少，但也使得當時的央行相對欠缺維持金融穩定的經驗。
3、1980年代～2007年
這是一個資訊科技進步伴隨著市場開放與競爭程度上升的階段，解放了二戰以來備受拘束的金融體系，國際金融市場也因之蓬勃發展。尤以歐洲美元市場的發展，深深改變了銀行業的本質與架構。銀行不再受限於散戶的存款與自身所持有的流動性資產，可透過批發市場取得融資，擴大自身的放款能量。
這些變化一方面導致利率的波動加大，以及貨幣數量與所得、通膨等總體變數的關係變得不穩定，使得國際上主要央行紛紛放棄貨幣目標化（Monetary Targeting）機制，並陸續轉向通膨目標化（Inflation Targeting）機制，以穩定物價為首要目標。另一方面也在銀行業的競爭加劇下，導致金融體系的風險日益明顯，進而促成國際間的監理制度改革，陸續推出Basel I、Basel II，提高對銀行自有資本的提列要求。
整體而言，全球金融危機以前，一般咸認央行以調整短期利率達成法定的通膨目標，是近乎完美的貨幣政策執行策略；然而，全球金融危機引發對於通膨目標化機制的質疑，認為央行當時用以達成物價穩定的操作方式，不足以確保金融穩定。
（二）央行獨立性與物價穩定
1964~1982年的大通膨（Great Inflation）時期，是全球央行日後專注於物價穩定的重要關鍵。1964年，美國的通膨率僅略高於1%，但歷經兩次能源危機與越戰、Fed貨幣政策被迫與擴張性財政政策協調；再加上就業極大化的法定目標，Fed不得不續採寬鬆性貨幣政策。這使得物價不斷上升，至1980年美國的通膨率已高達14%。隨後，在各界普遍意識到高通膨帶來的龐大社會成本，Fed才得以專心致力對抗通膨，尤以前Fed主席Paul Volcker不惜以大幅升息來擊退通膨，始將通膨率回降至約3%，進而開啟其後經濟溫和成長與物價穩定的大溫和（Great Moderation）時代。
1970年代的高通膨經驗賦予央行獨立性的理論基礎。當時決策官員相信，失業率與通膨間有穩定的抵換關係，貨幣政策若以稍高的通膨為代價，可達成較高的就業。然而，此類政策有時間不一致（Time Inconsistency）的問題。當貨幣當局信守控制通膨的承諾失去可信度（Credibility），將導致就業與通膨間的抵換關係消失。 （相關報導： 陳國祥觀點：逮捕黎智英所為何來？ ｜ 更多文章 ）
為了克服時間不一致的問題，央行需展現達成物價穩定的決心，以重新獲得可信度；為此，央行需承諾不採恐引發通膨的政策路線，同時抗拒任何來自政府要求追求物價穩定以外目標的政治壓力。社會亦逐漸走向讓央行得以不受短期政治壓力，並賦予央行獨立性的架構。這普遍的共識是，不論在任何情況下，物價穩定是共通的目標，但實現此一目標有賴合適的貨幣政策架構。
