歷經美國、日本聯手干預，沉寂一段時間的日圓本週再次成為匯市焦點，一度升破156日圓兌1美元關口，創近一個月高點。除了交易員重新押注日本央行加快升息，長期盛行的「套利交易」也出現反轉跡象，空頭紛紛趕忙回補，進一步放大日圓升勢。
日圓週四單日漲逾2%，逼近5月日本財務省干預匯市後的水準，市場聚焦日本央行總裁植田和男與審議委員高田創相繼釋出的偏鷹訊號，投資人預計日本央行將於9月18日政策會議採取行動，高田創甚至沒有排除升息幅度高於1碼的可能性。
野村證券日本外匯策略主管後藤祐二郎指出，如果日圓持續走弱、美元兌日圓再度朝160日圓靠近，央行可能採取更積極的政策路徑，9月升息後，10月、12月連續升息的極端情境也無法排除。
只不過，對於一家在過去30年裡大部分時間都在與通縮鬥爭，並將借貸成本維持於接近「0」的央行來說，連續三次升息將代表著異常迅速的緊縮步伐。後藤目前的基本預期仍較溫和，認為日本央行接下來至少可能維持「每季升息1次」的節奏，目標價暫看154。
套利交易時代已近尾聲？
日圓長期是全球套利交易最熱門的融資貨幣之一。由於日本長期維持極低利率，投資人可以借入成本低廉的日圓，再把資金投入美國公債、股票以及巴西、墨西哥等高收益市場，只要日圓沒有大幅升值，就能賺取利差。
問題在於，當升息預期升高、日本債券殖利率上揚，這套交易的吸引力便開始下降。一旦日圓同步升值，投資人除了面臨融資成本提高，還可能遭遇匯兌損失，進而觸發平倉，甚至可能引發一連串的連鎖效應殃及其他市場，2024年8月初的血淚教訓歷歷在目。
野村倫敦外匯選擇權交易主管Sagar Sambrani表示，目前看到以日圓融資的套利交易平倉，同時投資人中期持有日圓、相對其他G10貨幣增加日圓配置的意願也明顯升高。
他認為，市場普遍開始接受「容易賺取利差的日圓套利交易時代已經接近尾聲」的看法，日本流向美國的跨境資金規模也可能出現重大變化。
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，截至8月25日當週，槓桿基金持有日圓淨空單81,619口，資產管理機構也持有18,284口空單。隨著市場提高對9月升息的押注，這些部位都可能成為日圓進一步上漲時的回補燃料。
不只美元兌日圓急貶，高收益貨幣也遭殃
套利交易撤退的影響，已經蔓延至其他市場。週四包括巴西里爾、南非蘭特與墨西哥披索等高收益貨幣，兌日圓跌幅都超過1%，反映投資人開始撤出過去以低成本日圓融資、再追逐高收益資產的交易。
市場人士認為，日圓這波劇烈波動，並非單一市場參與者造成，而是過去48小時市場重新配置風險的結果，日本出口商也有增加美元換回日圓的操作，進一步推升日圓。
此前，日本首相高市早苗曾對升息表示保留意見，目前市場正在密切關注她的態度是否有所轉變，改為支持日本央行收緊貨幣政策。
後藤認為，如果高市早苗仍對升息抱持否定態度，日圓可能面臨失望性賣壓再次遭到拋售。相反地，如果她不對貨幣政策發表意見，或是強調日本央行的獨立性，日圓將有機會劍指150關口。
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