美國股市現在很詭異，有這種感覺的你並不孤單。股票震盪之劇彷彿危機就要全面爆發，而標普500指數卻只比歷史高點低2%。
觀察板塊是衡量股市波動幅度的一個方法。過去六周，表現最強的三個板塊與最弱的三個板塊差距之大實屬罕見，這種差異通常只在恐慌時期才會出現。至少從20世紀90年代中期以來的數據來看，板塊分化如此嚴重，而指數如此平靜，這種情況極不尋常。
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上一次出現如此大的板塊分化是在矽谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉引發全球銀行業恐慌和聯邦救援行動的前夕。再往前，是自首次疫情封鎖低點反彈之時。更早的一次則發生在2008-09年全球金融危機期間（而在更早的網路泡沫及其破裂後的一段時期，也曾出現過一系列更劇烈的板塊波動）。
只買大盤的投資者甚至可能沒有注意到任何異常。畢竟標普指數成分股的平均水準平徘徊在歷史高點附近。今年以來，標普指數幾乎沒有變化，但能源板塊上漲了22%，乏味的必需消費品板塊上漲了13%，而金融板塊下跌了4%。
這種怪異也出現在期權市場。正如標普道瓊斯指數公司（S&P Dow Jones Indices）指數投資策略主管蒂姆·愛德華茲（Tim Edwards）指出的，股票隱含離差（衡量股票之間相對走勢預期的指標）非常高。
在隱含波動率（以Vix指數衡量）如此之低的情況下，股票離差僅有一次比現在更高。那是去年10月，當時出現了一股追捧大型科技股和各種受散戶歡迎的超高風險股票的熱潮，之後這些交易急劇逆轉。
這一切該如何解讀？面對如此怪異的市場，有三種應對方式：忽略，交易，恐懼。對我來說，如何選擇並不顯而易見。
忽略。指數型投資者始終安然無恙，因為幾乎每隻下跌的股票都有上漲股票來抵消。市場當然在經歷重大變化，我們可能正在重返小盤股和價值股跑贏大盤的舊時光。但從宏觀上看，經濟狀況似乎不錯，就像天鵝一樣，水下可能在瘋狂划動，水面上的指數卻平穩前行。
交易。押注板塊輪動的方向可能暴賺，但也可能暴虧。
AI會吞噬軟體服務業嗎？今年表現最差的股票大多是軟體服務公司，財捷集團（Intuit）、AppLovin和Workday等股票的跌幅都超過30%。
貨運業呢？由於擔心AI可能直接連接貨主與司機，從而淘汰中間商（這種擔憂可能有點過頭），C.H. Robinson Worldwide股價一天內暴跌15%，Old Dominion Freight Line股價也從高點下跌超過10%，但今年以來，前者股價仍上漲16%，後者上漲24%。
大型科技公司在AI上的投資是否過度？根據美國銀行（Bank of America）的一項調查，基金經理們是這麼認為的，而且超大規模的雲端服務提供商的股價今年都下跌了。與此同時，承接這些投資的公司的股價卻一路飆升，閃迪（Sandisk）上漲153%，西部數據（Western Digital）上漲72%，泰瑞達（Teradyne）上漲63%，希捷科技（Seagate Technology）上漲54%。現在是向數據中心出售產品的好時機，但對投資者來說，實際建設數據中心似乎不那麼有吸引力。
恐慌。無論是各種板塊輪動，還是大盤股向小盤股的轉變，抑或是成長股向價值股的轉變，背後都有一些看似合理的解釋。但這種波動本身就讓選股者困惑不安，並可能促使風險管理者削減整體風險敞口。這可能損害整個市場並引發進一步下跌，儘管增長、盈利等方面似乎並未受損。
歷史並未給出明確的建議。以之前出現的巨大板塊輪動時期為例。2023年，在板塊輪動發生六周後，股市下跌。疫情後，隨著政府出台刺激措施，股市飆升。而在2008-09年的金融危機和網路泡沫的繁榮與破滅時期，大輪動之後既可能出現可觀漲幅，也可能伴隨明顯的下跌。 （相關報導： 華爾街日報》匿蹤戰機計畫走向瓦解，歐洲防務合作浮現深度裂痕 ｜ 更多文章 ）
然而這一次大輪動之後，整體市場迄今為止卻平安無事，雲淡風輕。這就很怪異，也因此難以應對。
