慘業不再賠錢了！專家揭密：友達(2409)、群創(3481)不再只是面板廠，轉型小金雞「賺錢秘密」曝光 | 玩股網

過去面板廠被視為景氣循環股，生意好不好就看報價好不好。然而隨著面板市場因中國傾銷陷入結構性失衡，從 2022 年景氣谷底回血後，兩家面板廠為了「不只是面板廠」，在非面轉型做了哪些努力，這場轉型馬拉松目前進度如何？

長期以來，面板產業一直是標準的景氣循環股，需求好時擴產、供給過剩後價格崩跌，接著廠商虧損、減產、出清庫存，最後再迎來下一輪復甦。但這一次，循環似乎卡住了。

由於中國政策支持，包括低利貸款、優惠稅率、土地購置等，外界普遍推估，中國面板廠在土地、融資、稅負等政策支持下，實際營運成本與市場機制已有明顯落差。Counterpoint報告預估 2028 年中國 LCD 面板產能市占率將達 75％，台灣則減至 16％，而日本與韓國的市占率只剩下個位數。連三星與 LG 也先後退出 LCD 面板業務與關閉韓國 LCD 電視面板產線，代表面板不再只是景氣問題，而是結構性供需失衡。

當市場長期供過於求，價格就很難真正回到過去的高點，產業循環自然也轉不動。面板廠就算拼命生產，也只可能走上賣得多、賺得少，甚至倒賠。如果你是面板相關的業者，一個關鍵問題出現了：如果不能再只靠賣面板賺錢，那公司該靠什麼活下去？這正是「營收結構非面板化」的背景。

以台灣兩大面板廠友達與群創來說，除了陸續關閉或縮減效率較差的面板廠，同時將部分廠房改為發展新技術或高附加價值產品。主動止血，並重新分配資源。重點不是不做面板，而是不能只靠面板賺錢。而營收非面板化有兩個重點方向：發展「不是單純賣螢幕」的業務、以及將原本面板累積的技術，轉用到附加價值更高的領域。

這些非面板業務，能不能真正撐起獲利結構呢？以下將回顧友達與群創近在轉型與提升非面板業務的暫時性結果：

友達光電非面轉型現況：垂直場域、智慧移動

直接以結果來看，友達近五季的面板營收占比逐漸下降，對比則是在「垂直場域」的營收占比提升。簡單說，友達現在不只是賣一片面板，而是把顯示技術直接用進不同產業的實際場景裡，做成一整套解決方案，這些場景就叫做垂直場域。

這些應用的重點不在螢幕有多便宜，而在於能不能幫客戶省人力、提高效率、創造價值。一旦導入，就不是一次性賣面板，而是把顯示技術加上 AI、雲端與軟體，直接變成各行各業能用的解決方案。雖然業務成長速度不一定快，但毛利率、專案年期與續約機率，明顯優於傳統面板。

以智慧零售為例，友達集團透過子公司達擎與創利空間，把 AI 鏡頭與顯示器裝進店面。戶外看板能即時判斷人流、年齡與性別，投放合適廣告；店內則用 AI 分析顧客視線，幫品牌優化促銷策略。再搭配電子紙標籤與雲端系統，商品價格可即時變動，不只省人力，也減少紙張與成本。在智慧醫療，友達的 3D 手術顯示解決方案，已實際導入日本近 30 家醫院，讓手術團隊能同步看到立體影像，提升溝通與安全性。（相關報導： 0050只排第6！2025 台股ETF績效 TOP 10 出爐：「這1檔」報酬率38.73%賺贏0052，驚呆一票投資人｜更多文章）

另一個轉型的方向則是車用，友達 2024 年完成併購德國BHTC後，友達同一年成立新公司「AMS 友達智慧移動」，就是其智慧移動事業群與BHTC 共同成立，實現智慧座艙與移動解決方案，預計將於CES 2026首度亮相。而 BHTC 墨西哥廠區預計2027年新產能開始量產，以就近對北美客戶提供產品需求。

如果把友達近五年的三率變化攤開來看，2021 年面板在高峰期時，毛利率、營業利益率與淨利率幾乎都在 20% 左右，但 2022 年後一路下滑，甚至甚至在 2022～2023 年間出現接近 -30% 的營業利益率。這一段並不是友達不會經營，而是整個面板產業都遭遇結構性修正。雖然 2023 下半年後毛利率回升，但營業利益率與淨利率修復得比較慢，常常在 0% 上下震盪。

而近三年來，友達毛利率底部明顯墊高，即使景氣沒有全面復甦，也能維持在接近雙位數；虧損幅度不再失控。即便在較弱的季度，營業利益率多落在 -2%～-8%，已與 2022 年那種全面崩壞的狀態不同。稅前與稅後淨利率開始「偶爾站回正數」，代表在特定產品組合下，轉型業務已經能實際貢獻獲利，只是規模還不夠大。

總結來說，併購與轉型，至少降低了景氣反轉對友達的影響。三率從過去劇烈起伏的景氣型曲線，慢慢轉向較平緩的產業型結構。友達董事長彭双浪 2024 年法說會就提到，非純面板事業營收占比可望在 2027 年過半，脫離面板產業景氣循環。

群創非面板轉型現況：智慧座艙、先進封裝

相對於友達非面營收占比，根據群創在 2025 年下半年法說會，非面板營收占比約在 11-15%。近年群創除了活化資產（賣廠房），並積極推動「More than Panel」轉型，其中最具代表性的動作，就是旗下車用子公司 CarUX 在 2025 年中宣布以新台幣 337 億併購日本老牌車用電子廠 Pioneer，這場併購除了讓 CarUX 得以升級為Tier 1車用智慧座艙系統供應商，迅速切入日系車廠供應鏈，並大幅強化其全球製造與服務據點布局。

而群創與友達轉型選擇的主要差異，則在於 FOPLP（扇出型面板級封裝）的定位。友達雖然也投入研發，但考慮到技術的應用範圍有限，且成長性如何也不確定。即便將來確認產品方向，面板廠若與封裝廠合作，但最終仍將與封裝廠如力成、日月光成為競爭對手，彼此的競合關係複雜。相對群創則是積極佈局，專做「大尺寸、玻璃基板、高性價比」這一段，讓 AI 與 HPC 晶片在封裝上能更快、更穩、也更便宜。

據了解，群創 FOPLP 已在今年第二季開始量產出貨，每月數百萬顆，明年 FOPLP 先進封裝的重點將放在 RDL 及 TGV，目標完成客戶驗證。近期與群創起漲的市場傳言，則是 FOPLP 有機會打入馬斯克旗下 SpaceX 的低軌衛星供應鏈，從而啟動對於太空產業的預期。但後續若能在基本面中看到封裝營收實際放量，才算真正跨過從技術到產業的門檻。

另外群創旗下子公司睿生光電，也逐漸成為集團轉型中的小金雞。其核心技術是數位 X 光感測器，可以把看不見的內部結構清楚拍出來，因此被形容為「全球數位 X 光系統的眼睛」。雖然被分類在生技股，但產品不只用在醫院，也廣泛應用在半導體、先進封裝、AI 伺服器、電動車與工業檢測。例如在晶片封裝或玻璃基板製程中，透過 X 光與 AI 分析，可以在不破壞產品的情況下，找出肉眼看不到的微小瑕疵，幫助工廠即時監控品質、提高良率。

公司近年營收持續創新高，多項新專案已進入量產，並計畫提高高附加價值產品比重，讓獲利結構更穩定。對群創來說，睿生光電代表的是非面板、但具長期成長性的事業，不只補強集團在生醫與半導體領域的布局，也有助於降低整體營運對面板景氣的依賴。

群創董事長暨執行長洪進揚於 2018 年上任後，便規劃「666藍圖」要讓群創轉骨：並第一個 6 年（至 2024 年）目標就是要獲利，第二個 6 年核心主題定調為「突圍轉型，拓展觸角」。

以這五年的三率變化來看，2021 年景氣高峰時，群創毛利率一度高達 33.1%，單季稅後淨利率甚至超過 20%，但 2022 年的谷底，三率全部「破底」翻負，2022Q3 的營業利益率甚至跌到景氣循環谷底的 -32.04%。到了 2024 年 Q4，雖然利率只有 2.46%，營業利益率是 -8.05%（代表賣面板本業還是賠錢），但稅後淨利率竟然跳升到 17.03%，這就是活化資產換取資金。不過轉型還沒把獲利拉到高峰， 2025 年 Q3 的營業利益率也依然是 -1.69%，賠是賠得少了，但本業何時能靠產品獲利，是觀察重點。

面板本業：捨棄 LCD，轉向 MicroLED

群創與友達在面板景氣反覆下，努力轉向非面板題材。但這兩家公司還是沒有放棄本業，而是選擇不再只靠傳統 LCD 拼價格，而是 MicroLED 發展，因為成本高、技術門檻高，MicroLED 不適合走大量、低價市場，而是更適合利基型應用。兩家公司同時也在關閉或轉型老舊產線，把過去用來大量生產中低階面板的工廠，改成新技術研發或其他用途。群創由前董事長王志超領軍，成立新公司群超顯示科技公司，專注在MicroLED技術研發、製造。友達攜手旗下富采、錼創科技-KY，持續技術開發，更投資了4.5代MIcroLED生產線，要加速量產時程。

如果你想買面板股，還需要參考面板報價與景氣循環嗎？

群創與友達在 2022 年底到 2023 年初，都是基本面的最低點，毛利率、營業利益率、淨利率幾乎都是負數，顯示當時面板市場供過於求，賣一個賠一個。隨著面板價格回穩與庫存去化，2024 年之後毛利率都逐漸回到正值，整體產業環境回暖。而兩間公司也都分別選擇了不同的非面板組合策略，共同點都看車用，差異點則在於 FOPLP 技術發展。

如果要用一句話為這一輪的觀察下結論，群創與友達，會漸漸不再適合只用景氣循環股來理解了。面板廠經營重心的轉移已經發生，這套框架正在慢慢失效，本質上都是在降低對單一產品價格循環的依賴。甚至連面板本業的邏輯都在改變。從 LCD 而是轉向 MicroLED、特殊應用與客製化市場承擔。這代表未來即使面板報價沒有大漲，公司的經營狀況也不必然同步惡化；反過來說，就算報價反彈，也未必再帶來過去那種爆發式獲利。

面板雙虎正在摸索一條比較慢、但方向更清楚的路。當公司自己都已經跳脫「純面板廠」的定位，投資人若仍只用舊地圖找新方向，很可能會錯過真正的轉型訊號。

本文經授權轉載自玩股網（原標題：面板雙虎不只是面板廠了，友達、群創的非面轉型分叉路走到哪？）