有一筆錢要存起來還是買股票？專家曝2關鍵：這樣做最賺錢

​編按：利率的升降對投資決策產生連鎖反應。在低利率時代，每月收租的固定資產（如房地產）的吸引力遠超定存，間接推升房價；但在持續升息時期，兩者相對優勢則會逆轉。這份衝擊也同樣發生在股市中，影響高股息股與高本益比股的表現。本文將透過生動的「鴨子模型」，拆解本益比（PER）與股票期望報酬率的數學關係，並指導投資人如何利用PER的倒數，來決定股票和儲蓄之間的最佳資產配置。​

​收租穩賺不賠？當心升息吃掉你的報酬率​

利率上升時不僅債券，靠每月收取租金累積的資產也會受到波及。假設我們準備將價值 1億元的公寓出租，不是用 1億元將這個公寓賣掉，而是簽了一個以兩年為期，每月可收取 100萬元的月租合約，這兩年期間每月的租金都能收取 100萬百元，這樣應該能累積不少租金收益？拿來和銀行存款比較就知道—假設目前的定期存款利率是 10%，如果把公寓出售再把那 1億元存入銀行，應該可以期待每年拿到 1,000萬元的利息。若是將公寓出租，每月固定收取 100萬元的月租，年收就是 1,200萬元，因此和銀行存款相比，收租的獲利稍微高一些。只是讓我們再想像一下當大環境驟變，銀行利率暴跌，原本說好 10%定存利率大打折扣，只剩下 1%左右，這時候如果把房子賣了再存定存，每年只能拿到 100萬元的利息；但如果繼續收租，每月能固定收取 100萬元的報酬，這時該選擇出售房產存定存還是繼續收租？答案顯而易見。

在低利率時代，每月收租的資產將更具吸引力，因為此時月租固定不變，而銀行的存款利率卻始終維持低水平，相形之下每月收租的報酬當然更誘人，利率愈低，月租的報酬與定存利率的獲利相比差距就愈拉愈大，房價也會因此居高不下；相反的，在持續升息的時期，月租收入固定，但這時候放在銀行的定存利息則會愈來愈高，這麼一來，把錢存在銀行的吸引力就會隨著升息而增加，而月租累積資產就會相形失色。雖然市場還會存在許多其他的考量因素，但照常理來說，當利率上升時，月租資產會趨於劣勢。

升息再升息，存股行不行？

也有股票像月租資產這樣能定期賺取利息，雖然未必是每個月發放，概念上也有些不同，這類股票大多能吸引希望能固定收到一定金額報酬的投資人，也就是我們所說的「配息股票」。企業在每年或每季會發給股東股息，在存款利息低時，配息報酬率高的股票也就是「高股息股」就相對受歡迎；換作是利率激升的時候呢？和高股息股票的配息報酬率相比，存款利率就會顯得比較有吸引力，也間接讓高股息股票的人氣下滑。雖然這裡沒有固定的法則，但過去在利率上升期，高股息股多多少少趨於被動的原因就在這裡。

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既然講到了股票，就繼續聊聊股票，當銀行升息時，「高本益比股」（Price Earning Ratio，簡稱 PER或 P/E）的獲利表現就會相對較差。什麼是高本益比股？所謂的本益比計算公式就是股價（Price）除以企業收益（Earning）所換算出的值（PER=Price / Earning）。這裡的公式主要是幫助你了解本益比是怎麼算出來的，不用刻意背下來。

實際上，本益比主要是一個指標，告訴我們和特定企業的年收益相比，被市場推估出的股價是高還是低。舉例子來說，假設洪吉童（股份有限公司）每年獲利 1萬元，而股價則是 5萬元，那麼本益比換算下來就是「股價 5萬元（Price）/企業淨利 1萬元（Earning）= 5」，這時候我們就知道洪吉童（股）公司的股價本益比是五倍，而市場把洪吉童（股）公司的股價估為該企業收益的五倍。

由於這本書不是股市專門教科書，所以大概了解本益比這個概念即可，在這裡提到本益比主要是想說明利息與股價之間的關係。如果稍微運用本益比的概念，就可以取得股票的期望報酬率。而詢問：「投資股票一年可以獲得多少報酬？」其實就是所謂的股票期望報酬率了，這可以透過本益比的分母分子對調得出，是本益比的倒數。

聽到這可能有人開始一頭霧水了，再舉個例子吧。現在有一隻鴨子，這隻鴨子每年會產下價值 1萬元的鴨蛋，但這隻鴨子不是一次產下所有的鴨蛋，而是「每年」總共產下價值 1萬元的蛋。那麼，各位會想用多少錢來買這隻鴨子呢？我想應該會出現很多紛雜的想法吧？也或許會馬上去網路上搜尋「鴨子平均壽命」，這麼一來，應該會得出十年這個結果，那就代表著如果我們買下了這隻鴨子，未來的十年期間就會每年都能獲利 1萬元。看完這個結果，應該就有人會馬上就會出價了。先假設有人喊出「10萬元」，這個人現在要用 10萬元買下以後十年，每年都能替他賺 1萬的鴨子，鴨子的價格（P）是 10萬元，鴨子的年收益（E）則是 1萬，那麼用「10萬元（P）/ 1萬元（E）」，就可以知道本益比是十倍。

不過現場也有這種人，他們也是先想著：「用 10萬元買就可以了吧」，卻好巧不巧剛好看到鴨子的眼睛，那隻鴨子的眼睛竟然是紅色的。「等等！這該不會是……」趕快去搜尋一下就發現，鴨子的眼睛如果是紅色的就表示很可能有充血的毛病，這樣壽命就會減半，那本益比算起來就是「5萬元（P）/ 1萬元（E）」，變成五倍。

接下來請思考這個問題：一隻價值 10萬元的鴨子的期望年報酬率是多少？因為投資了 10萬並期望每年都能回收 1萬元，所以期望報酬率就是「每年賺取的收益（1萬）元/鴨子的買進價（10萬元）」，很簡單就能得出 10%這個值。等等！這好像是在哪裡看過的公式耶……剛剛前面在計算本益比的時候就看過了對不對？只是分子和分母調換而已。我們剛剛在算本益比的時候是用鴨子的買進價（10萬元）除以收益（1萬元），而計算報酬率的時候則是用收益（1萬元）除以鴨子的買進價（10萬元），對吧？所以本益比 PER的倒數（1 / PER），就可以等於我們投資特定企業股票時所期望回收的年報酬率。

用本益比重新檢視，打造最賺錢的資產配置

為什麼我們要費盡苦心來求出期望報酬率？對，就是要和儲蓄的報酬率比較一下，既然有儲蓄和股票兩種選擇，要投資哪個比較好？通常我們會看這兩個重點：第一個是比較投資後可以期待獲得多少報酬（期望報酬率），第二個是比較兩者的投資風險。儲蓄當然是非常非常安全的，而股票投資的風險當然比儲蓄要高出許多，又正因為投資股票有風險，所以期望報酬必須比儲蓄更高，人們才會想要投資股票。如果把股票的期望報酬率，也就是「PER的倒數」拿來扣除一年期的基準利率，就可以知道和儲蓄相比，投資股票的相對魅力有多高。

作者簡介｜吳建泳（오건영）

全球市場趨勢分析專家，被譽為「韓國最懂聯準會」的人。長期受邀上韓國最受歡迎的財經YT頻道「3ProTV：與經濟之神同行」擔任特別來賓，分析當前經濟局勢，深受兩百萬訂閱者喜愛，有「神建泳」、利率專家、聯準會解說家……等封號。他的另一個身分，是新韓銀行副處長，負責分析總體市場，制訂全球投資戰略。

在這本《學校沒教的通膨真相》中，吳建泳用簡單好懂的方式，聚焦「通貨膨脹」這個當前最迫切需要解決的市場問題。原來，讓全球各國痛苦不已的通膨，也與新冠疫情有關。吳建泳談現象，也談概念，為讀者打造應對當前通膨的基礎知識，也告訴我們如何應用知識應變未來。

吳建泳他前後曾出版《未來三年經濟戰爭的未來》（앞으로 3년 경제전쟁의 미래）、《財富大移動》（부의 대이동）、《財富的情境》（부의 시나리오）等累銷數十萬的暢銷書。

本文經授權轉載自感電出版《學校沒教的通膨真相：從薪水變薄到物價飛漲，搞懂投資與資產配置，賺到財富自由的第一桶金》 （相關報導： 台灣最賺錢航空是哪一家？冠軍當月營收破189億元！乘客讚：空服員親切、飛機餐很好吃 ｜ 更多文章 ）