遲到總比不到好： 在經歷2023年和2024年初的艱難之後，中國經濟3月份的首批數據顯示，在進入第二季度的關口，中國經濟出現初步反彈。
上周末公布的數據顯示，中國3月份官方製造業採購經理人指數（PMI）自去年9月份以來首次回升至50點以上；50是經濟擴張與萎縮的分界線。3月份的服務業PMI創出去年6月份以來的最高值，財新和標普全球（S&P Global）的另一項製造業指標也創出13個月以來的新高。
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好消息是，這些改善很可能是真實的： 出口和全球電子行業似乎再次好轉，更加寬鬆的中國信貸市場也在促進投資。壞消息是，中國政府似乎仍然非常擔心人民幣匯率過快下跌，而美國的利率則再次出現反彈。
這可能大幅增加中國推出進一步重大貨幣刺激措施的難度。而且，中國的就業市場和房地產行業似乎仍然疲軟。中國官方設定的2024年5%左右的經濟成長目標看起來依然有很大難度。
即便如此，不可否認的是，中國近期的貨幣寬鬆政策似乎正在奏效，尤其是2月初生效的銀行存款準備金率大幅下調。長期以來，借貸成本對於整個中國經濟的健康狀況而言顯得過高，而最近幾周，信貸市場開始明顯改善，尤其是對於評級較低的借款人而言。數據提供商司爾亞司數據資訊有限公司（CEIC）的數據顯示，自2月中旬以來，AA-評級的3個月期公司債的收益率已下降整整0.6個百分點。中國政府債券的收益率也有明顯下降，但降幅小得多。
與此同時，出口開始變得更加穩健。中國官方PMI出口訂單分項指數在3月份躍升至51.3，創下13個月以來的新高，財新的調查結果也顯示出同樣的成長。包括春節假期結束在內的季節性因素可能是原因之一。但全球電子行業近來也在復甦，而且至少從某些指標來看，美國消費者信心也沒那麼差： 3月份密西根大學消費者信心指數達到了自2021年中期以來的最高水平。
因此，看到中國製造業投資開始以更令人信服的節奏反彈也就不足為奇了： 1-2月製造業總體投資同比成長近10%。電腦及通信設備製造業投資成長近15%。2023年全年，這兩個數字分別為6.5%和9.3%。
也有一些理由讓人懷疑當前的勢頭能否持續。自3月下旬以來，銀行間短期利率再次明顯飆升，同期美國國債收益率和通膨數據也再次上升，人民幣遭到拋售。如果中國央行再次開始收緊流動性以捍衛人民幣，製造業投資可能會失去動力。同樣重要的是，上個月整體官方PMI數據的改善並沒有反映在就業分項指數上，1-2月的房地產數據仍然顯得疲軟。
在就業和房地產市場依舊低迷的情況下，中國經濟需要盡可能獲得央行的扶持和出口的助力。如果聯準會推遲降息，那麼至少有一項支持因素可能不會繼續存在。
