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20171031-SMG0035-快訊小紅條兒

風評:3月升息全球關注,掌門人會向市場低頭嗎?

FED是否3月會升息,幾乎完全取決於金融市場表現了。(美聯社)

FED是否3月會升息,幾乎完全取決於金融市場表現了。(美聯社)

美國聯準會(FED)新掌門人鮑威爾上任當天,華爾街用來迎接他的是是股市重挫千點的大禮;在美股平穩後,市場熱議的是:鮑威爾會向市場低頭嗎?3月升息之議是否就此作罷?

現在談這個問題似乎太早,但已經可以肯定的是,如果金融市場持續暴跌,鮑威爾必然低頭,因為這已經是FED近30年的「傳統」與思維了。

早年FED與華爾街是涇渭分明,基本上是不理會華爾街、股市,專注在防止通膨;上世紀的大蕭條前的股災,FED與政府幾乎是不介入,更談不上支撐市場;FED坐看上千家銀行倒閉而不伸援手,市場暴跌、流動性出問題,也不挹注資金,甚至還緊縮貨幣。當時的財政部長梅隆認為經濟、股市下滑是「清洗」掉不合格的企業、銀行的機會;企業家組團要向總統胡佛建言,胡佛直接告訴這些企業家:你們來晚了,經濟不景氣已經結束了。

回首近90年前的這場大蕭條,包括貨幣學派祖師爺傅利曼、專研大蕭條的前FED主席柏南克,都認為FED的不作為、甚至反向操作是主因。此後FED對市場的關注度提升,不過,到31年前(1987年)葛林斯潘擔任FED主席後,華爾街、金融市場對FED政策的影響,才被提升到一個前所未有的地位,一直延續到今日。

葛老上台就碰上美股暴跌22%,它以保證挹注市場充份流動性度過,開始FED對金融市場的「保證年代」;LTCM(長期資本管理公司)出事時,FED找來華爾街各大巨頭要其介入伸援手。每次股市直挫,他總不吝於以降息支撐─華爾街當時就流行說有「葛林斯潘賣權」(Greenspan Put)─意指股市不佳時,FED會不計代價支撐市場,投資人如同握有一個賣權,讓其在市場大跌也不至於虧損。

接任葛老的柏南克顯然沒那麼強的市場性格,因此市場不再有「柏南克賣權」存在。不幸的是柏南克碰上百年僅見的金融海嘯,FED與美國政府投入史前無例的資金援助─財政部丟進數千億美元給銀行與企業以避免其倒閉,FED搞進數兆美元到金融市場支撐流動性。柏南克在雷曼倒閉後的一次會議說:「貓耳洞裡沒有無神論者,金融危機中沒有道學先生」,一語道破理論與實務的兩難,而實務往往取得最後勝利。

接任柏南克的葉倫,在前兩任打下的政策風格中,毫無障礙的把金融市場納入決策的重要因素中。雖然她任內實施了量化寬鬆(QE)退場、啟動升息、縮表(FED的資產負債表),但她被視為屬於「溫和派」(或鴿派),對升息是否落實一定密切觀察金融市場動態,她甚至曾為中國股災可能帶來的市場動盪而願意延後升息。

當同樣被視為溫和派、且一直在FED中支持葉倫政策的鮑威爾上任後,將會延續葉倫的路線,也就是鮑威爾自己所說的:在低通膨之下,Fed關於升息的決定必須保持耐心。這句話的關鍵字眼就是:耐心、不急躁。

如果拿經濟現況來看,美國經濟確實表現優秀;去年第4季經濟成長率達2.6%,失業率下降到4.1%;今年預估全年經濟成長率也可達2.5%左右。至於通膨數據,去年12月通膨到1.8%,相當接近FED設定的2%目標,1月勞動部的數據顯示就業情況較原預期佳,最特別的是薪資上漲幅度達2.9%,是近8年多來最高。就是這個數據讓外界認為FED會加快也加大升息腳步,導致美股暴跌。

不過,FED是否3月會升息,現在仍難確定。用數據看,通膨雖然接近2%,FED確實可以升息先壓制通膨,但尚不到「迫切危機」的地步。如果股市平穩安度,3月升息的可能性當然非常高,因為鮑威爾也要由這次的升息確立其「央行銀行家」的作為。但如果股市持續暴跌,以鮑威爾的溫和立場,加上近30年來FED確立的「重視金融市場反應」的傳統來看,延緩升息應是必然的選擇。因為他也說:通過我們的貨幣政策決策,我們將支持持續的經濟增長、健康的就業市場和價格穩定。

從市場反應大概也可看出一些端倪。美股暴跌後,市場調查預測3月升息的交易員減少了,但比例仍接近7成;高盛預測FED今年仍會升息4次,不過其對美股後勢的預測也是偏多。

其實,FED在3月不論是升息1碼,或是維持利率不動,對市場實際的影響都是微乎其微─柏南克說過一句話:「貨幣政策的效力其實98%是靠宣傳,真正行動只能發揮2%的效果而已」;只是萬一出現股市持續下挫,FED如果照常升息,對市場心裡面的打擊太大;如能暫停升息腳步,可讓市場喘口氣並安心的說「FED站在我這邊」。

金融海嘯驗證了金融市場也能沖垮實體經濟、毀滅現實世界,2008年海嘯曾讓美國經濟一季就衰退超過8%;縱然今年全球與美國經濟都是一片叫好聲,但如果美股直直落,FED將被迫把預防通膨、利率正常化全部先擺一旁,升息勢必延緩。畢竟,全球央行世界中,早已無道學先生了。

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