華爾街日報選文》Aramco啟動IPO,但它值得2兆美元估值嗎?

2019-11-07 11:58

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沙烏地阿拉伯國家石油公司(Aramco)的石油設施(AP)

沙烏地阿拉伯國家石油公司(Aramco)的石油設施(AP)

沙烏地阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco)已經啟動首次公開募股(IPO),但過去四年困擾這家石油巨頭的問題依然存在。或許最緊迫的問題是,如何說服國際投資者相信Aramco值得它自己開出的價格。

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Aramco最近披露,截至9月份的九個月淨利潤同比下降18%,至680億美元,在部分投資者看來,這可以清楚看出投資該公司的風險。這些數據讓人對這家全球盈利能力最強的公司韌性產生質疑,目前油價波動依然很大,而且在最近幾次攻擊之後,該公司的產量一度短暫下降約50%。

話雖如此,Aramco九個月的淨利潤超過了蘋果公司(Apple ) 2018年的淨利潤。蘋果公司是盈利最高的上市公司。公布上述財務業績是這家國有石油巨頭籌備12月份IPO時的另一項努力。先前,該公司IPO延遲了近四年,最近幾天得到了沙烏地王儲穆罕默德(Mohammed bin Salman)的首肯。

沙烏地阿拉伯國家石油公司(Aramco)的研發中心,傳Aramco將在2020年正式首次公開募股(IPO)。(取自官網)
沙烏地阿拉伯國家石油公司(Aramco)的研發中心,傳Aramco將在2020年正式首次公開募股(IPO)。(取自官網)

然而Aramco利潤下滑,凸顯出投資管理機構若投資它會面臨什麼風險,Aramco的收入主要取決於標的商品油氣的價格。該公司的國有制結構提高了風險。由國家掌控公司意味著,即便Aramco上市後,持有少數股份的投資者對於該公司的經營也將幾乎沒有影響力。

英國資產管理公司Legal & General 的新興市場債務部門負責人帕特奈克(Uday Patnaik)表示,如果沙烏地需要額外資金,很可能忍不住從Aramco「提款」。

帕特奈克說:「想想看,如果你需要一些稅款,你會從哪裡拿錢?自然是從半國家機構那裡拿。」他補充,在新興市場經濟體中,這種行為並不罕見。

在3日宣布啟動IPO的聲明中,Aramco首席執行長納瑟(Amin Nasser)表示,最近幾周他已經在紐約、倫敦和沙烏地全境與投資者會面。他還稱,在11月9日發布招股說明書之前,該公司將進一步向投資者進行介紹。納瑟說:「我們必須解釋很多未來戰略。」

沙烏地阿拉伯國家石油公司(Aramco),傳將在2020年正式首次公開募股(IPO)。(取自官網)
沙烏地阿拉伯國家石油公司(Aramco),傳將在2020年正式首次公開募股(IPO)。(取自官網)

據知情人士透露,Aramco計劃通過IPO出售2%至5%的股份。這筆交易可能最多籌集1000億美元資金(約台幣3兆元),成為有史以來最大規模的IPO。不過,沙國政府將以95%的持股牢牢佔據主導地位,如果Aramco只出售最低目標數量的股份,沙國政府的持股比例將是98%。

部分潛在投資者曾表示,該公司設定的年派息額為750億美元,這種類似債券的穩定現金流對部分投資者頗具吸引力。因此,Aramco的IPO交易很大一部分預計將取決於該公司為投資者帶來的股息殖利率——殖利率越高,投資就越有吸引力,但相對的Aramco估值就越低。

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