新新聞》豬年全球股市展望,表現如何看中美臉色

2019-02-02 12:00

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美國聯準會若持續推動緊縮貨幣政策,公債殖利率恐將進一步上升。(郭晉瑋攝)

美國聯準會若持續推動緊縮貨幣政策,公債殖利率恐將進一步上升。(郭晉瑋攝)

根據台北富邦銀行統計,狗年農曆年節前(二○一八年一月)的基金購買量,為一年當中最旺的時候,約為平時的一.五至二倍,顯示一般人領到年終獎金,手頭資金較充裕時,往往將基金做為投資理財的首選。

投資定期定額,用時間換取空間

遺憾的是,一八年是全球股市動盪的一年,許多國家股市雖在上半年創新高,但隨著中美貿易戰愈演愈烈、美國聯準會(Fed)持續升息、全球經濟成長放緩等不利因素持續衝擊,下半年許多國家股市紛紛大幅拉回,導致一八年一整年下來,僅有巴西及印度股市逆勢上揚,其餘國家股市全遭血洗。影響所及,投信發行的四三九檔海外股票型基金平均績效為負一五.八九%,僅有九檔績效為正報酬。

至於台股基金的部分,加權股價指數一八年下跌近八.六%。根據投信投顧公會資料顯示,一六七檔國內股票型基金及ETF中,僅十二檔績效為正報酬。值得一提的是,績效排名前十名中,僅三檔為台股股票型基金,其餘七檔均是ETF,且年度績效冠軍是國泰台灣低波動30ETF,顯示在激烈波動的環境中,主動式的基金縱使有明星基金經理人的光環加持,但並未討到太多便宜。

就狗年的經驗來看,用單筆方式在年初買進海內外股票型基金的投資人,多數可能都住進了套房。目前看來,造成一八年全球股市劇烈波動的變數,包括中美貿易戰、聯準會升息等等,在一九年依舊存在。因此,對有意投資海內外股票型基金的投資人而言,豬年較好的操作策略可能是定期定額,用時間換取空間。

新興市場股市投資吸引力上升

瑞銀(UBS)認為一九年的風險回報將更具挑戰性,而中美關係將是決定一九年及之後亞洲命運的主要因素。雖然美國同意將原定的關稅升級措施暫緩三個月(三月一日是中美磋商最後期限),然而要找到雙方都滿意的解決方案絕非易事,因此談判破局依舊是市場面臨的主要風險。

富邦金控首席經濟學家羅瑋指出,全球景氣歷經一七年及一八年連續成長後基期已高,加上美國減稅效應遞減、貿易戰延續、主要央行緊縮貨幣政策等利空夾擊,在未出現下一波的新成長動能之前,各國經濟成長趨緩成為必然趨勢。一九年股市大幅上揚空間有限,指數將在區間內上下震盪波動,投資人應做好資產配置,提高表現穩健的防禦型類股比重。

全球經濟擴張減弱,亞洲市場表現相對突出。(資料來源:國際貨幣基金組織)
全球經濟擴張減弱,亞洲市場表現相對突出。(資料來源:國際貨幣基金組織)

群益投信國際部主管洪玉婷表示,今年上半年政經變數仍多,因為經濟前景看不太清楚,故法人圈的看法普遍較為保守,未來一、二個月或許就是邊走邊看。值得注意的是,Fed今年升息的步伐可望放緩,資金大舉撤出新興市場的現象可明顯改善,在匯率穩定的前提下,新興市場股市有機會較已開發國家股市表現得好。

就歷史經驗來看,新興市場的經濟成長率若與已開發國家市場差距拉大,通常有利於新興市場股市的表現。由於投資圈普遍認為美國經濟成長今年將趨緩,差距拉大的情況極可能發生,因此也提高新興市場的投資吸引力。至於已開發國家市場,目前法人看好度較高的仍是擁有創新模式的相關美國企業,美股仍是法人逢低布局的焦點。

國際投資銀行高盛(Goldman Sachs)及摩根士丹利(Morgan Stanley)近期發布的二○一九年經濟前瞻報告均不約而同地指出,新興市場尤其是亞洲地區(不含日本),將是今年全球最具經濟成長動能的地方,甚至在美國走弱的時候引領全球經濟活動。事實上,倘若美元走弱且油價走軟,亞洲許多國家的壓力都將減輕,有助於經濟成長。

投資比例股六債四,有助抗震能力

瑞銀認為,亞洲股市一八年的大跌帶來了機會,目前亞洲股票估值隱含的獲利增速遠低於瑞銀預測的六.六%。由於估值與基本面不符,所以總體上,瑞銀依然看好亞洲股票,建議加碼中國、韓國、新加坡及印尼。但前提是,中美貿易爭端不會再度升級。

「很糟糕,那就死定了!」針對中美貿易談判最終的結果若破局,美國對兩千億美元的中國商品加徵二五%關稅,洪玉婷針對全球股市後續的發展給了這樣一個說法。對照瑞銀的前提假設,顯見法人最在意的是中美貿易戰後續發展。

洪玉婷指出,對積極型投資人而言,相較區域型股票基金,單一國家股票型基金可能會是更好的選擇。以東協相關基金為例,每一個國家經濟成長的狀況並不大一樣,但受限於權值比重的因素,基金可能必須配置較多的資金在經濟成長率較低的國家,進而影響到基金整體的績效表現,這時候不如鎖定單一國家。就新興亞洲而言,今年將舉行總理大選的印度及去年跌幅居全球之冠的中國,都是值得留意的市場。

群益投信認為,金融市場震盪加劇已成常態,在投資難度提升的環境下,多重資產配置策略仍是穩健操作上選。而在股票相對於公債具有更好的投資價值下,以全年度布局的角度來看,一九年建議投資人還是可以偏股操作,投資比例上建議可股六債四。

至於債券部分,群益全球優先順位高收益債券基金經理人李運婷表示,長期而言,全球優先順位高收益債的年化波動度僅四.五%,較其他券種,甚至是全球股市來得低。且自○九年以來,即自金融風暴後至去年底的統計數據來看,全球優先順位高收益債券指數各年度的平均報酬率為一二%,表現較全球股市優異。即便是該年度的最大跌幅也都低於股市,且回補最大跌幅所需的時間也較短,亦即復原能力較強,因此適度配置有助強化投資組合抗震能力。

羅瑋則提醒投資人,由於主要央行持續推動緊縮貨幣政策,公債殖利率將進一步上升。加上景氣下行,企業信評被調降、債務違約機率提高,需特別提防公司債和高收益債市場出現劇烈波動。

波動性提高,REITs尚屬穩健

隨著全球金融資產波動性提高,部分資金可能偏好營收可預測性較高的防禦性類股,因此REITs或許也有表現的機會。根據花旗最新的經理人調查,多數專業法人對於未來十二個月不動產市場展望雖呈中性,但看好的比重已由先前的一三%增加至二三%,看壞的比重也較先前下降,顯見專業投資人對於不動產市場的看法已轉趨樂觀。

日本REITs在評價面便宜且利率處於低檔下,表現可留意。(林瑞慶攝)
日本REITs在評價面便宜且利率處於低檔下,表現可留意。(林瑞慶攝)

群益全球地產入息基金經理人邱郁茹指出,以區域來看,美國REITs受益於景氣仍穩健,不動產供需基本面仍良好,有助支撐不動產出租率維持高檔,後市表現仍看好;歐洲REITs則因政治因素影響而波動增加,操作上仍須謹慎;至於日本REITs在評價面便宜且利率處於低檔下,表現亦可留意。

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