2024年即將畫下句點，對於投資人來說，這是充滿驚喜的一年，更讓經濟學家跌破眼鏡，因為去年此刻做出的許多預測都被打破了。以全球最具代表性的美股標普500指數為例，整年收盤漲幅可望達到25%，遠遠超出華爾街分析師的預期，這是過去25年來最強勁的表現之一，也是連續第二年實現超過20%的漲幅，此為上個世紀90年代以來首見。
有些人可能感到好奇，究竟是什麼讓2024年的美國經濟和市場如此不尋常？迎接新的一年，這些特殊情況還能延續下去嗎？摩根士丹利全球投資委員會盤點今年市場5大驚喜，並且值得在2025年持續深入研究後勢發展。
1、升息未對美國經濟造成太大損害
雖然美國聯準會（Fed）祭出過去45年來最激進的升息手段，但美國經濟仍然保持韌性，預計2024年的經濟成長率約為2.9%，比起2023年略勝一籌。
雖然支持性財政政策可能有所幫助，但有兩個因素也可能解釋美國經濟的韌性：
一、監管較少的「影子銀行」體系，包括私募股權公司，透過為企業提供替代融資來源，藉此幫助緩衝聯準會緊縮政策的影響。
二、財富越來越集中於大公司和富裕家庭手中，他們通常持有過剩現金，對於利率變化可能不太敏感，所以可以透過持續消費支撐經濟。
2025年的關鍵問題：較低的利率又會產生什麼影響？
2、失業率上升並未實質削弱消費
歷史經驗告訴我們，失業率大幅上升，往往預示著消費支出和經濟活動的下降。但在2024年，即便美國的失業率從3.7%升至4.2%，整體消費支出依然強勁。
部分原因可能出於上述提到的財富集中，這有助於刺激總消費，也可能部分歸因於移民對經濟的貢獻，根據估計，移民使得去年的實際GDP增加了1%。
2025年的關鍵問題：川普的移民政策改革，會拖累經濟成長嗎？
3、傳統經濟指標的預測能力減弱
美國經濟從製造業轉向服務業，可能導致傳統經濟指標（例如世界大型企業聯合會的領先經濟指數，以及供應管理協會的製造業指數）在預測經濟趨勢方面的效果變得較差。
一段時間以來，這些指標一直預示著美國經濟收縮，但在服務業和日益占主導地位的多行業公司數量減少的推動下，經濟還在繼續擴張。
2025年的關鍵問題：即將上任的川普政府推動放鬆管制，是否會加速經濟權力集中於少數主導者手上，因此削弱廣泛經濟措施的效力，並讓收入差距加劇？
4、儘管貨幣緊縮 金融狀況仍顯寬鬆
即使面臨聯準會升息和量化緊縮（QT），金融狀況仍出乎意料地有所緩解，這可以歸因於美國財政部增發短期國庫券的戰略舉措，在投資人對於這種現金等價物收益率超過5%的需求飆升的情況下，貨幣市場基金迅速買入短期國庫券。
這種赤字融資手段有助於維持金融系統中的資金流動，即使在貨幣政策收緊的情況下，企業和消費者仍然能夠容易地獲得信貸。 （相關報導： 股市賣壓出籠，債券繼續破底！哪些ETF還能買？法人最新分析一次看 ｜ 更多文章 ）
2025年的關鍵問題：如果正如即將上任的新政府官員建議的那樣，美國財政部改採更為平衡的發債計畫，包括更多的長期國債，2025年是否會在較低利率的背景下出現金融條件收緊的情況？
