台積電創辦人張忠謀自傳下冊將於明（29）日上市，他在書中回憶2007年拒絕「投資教父」宋學仁關於「管理層收購」（Management Buyout）的建議，如今看來是個正確的決定，即便台積電曾經燒光所有現金，甚至還要舉債度日，之後卻也迎來連續多年的快速成長，如果當年接受「管理層收購」，就不可能會有這種獲利成績。
1988年，也就是台積電在台灣成立的第2年，美國發生了金融史上首見的「管理層收購」 案。一個大規模上市公司雷諾納貝斯克（RJR Nabisco） 的CEO，為了要炒高公司的股價，並且增加自己的持股比例，與一「金融機構」結盟，企圖以高於當時市價的價錢，收購所有市面上該公司的股票，而且仍由自己經營。
結果，公司股價確實炒高了，但收購者不是該CEO結盟的金融機構，而是另一家「私募基金」，CEO反倒失去了他的職位，這就是《門口的野蠻人：RJR Nabisco的陷落》敘述的故事。
張忠謀表示，雖然這樁「管理層收購」案並沒成功，但此後不少這類案子都成功了，但他沒有想到的是，「管理層收購」的可能性，竟然也會落在台積電頭上。
2006年是台積電破紀錄的一年，營收將近百億美元，營業淨利近40億美元，當時市值（每股股價乘以股票總數）已經超過500億美元。
時任CEO蔡力行從頭反對
他回憶，2007年2月2日，高盛集團合夥人宋學仁來訪，建議高盛銀行結合別的金融機構，再加上向其他銀行的貸款，便可與台積電管理階層結盟做「管理層收購」。
宋學仁當時提議，總共出資700億美元，收購市面上所有台積電股票，但管理層已擁有的股票除外。這700億美元的資金大約一半來自貸款。對於管理層的好處是，藉由貸款的槓桿作用，可以增加持股比例。
此外，貸款利息（當時約為8%）可以用不發股利省下來的現金支付，公司的資本支出、員工紅利等都可以不變。
聽了宋學仁的說辭後，張忠謀答應考慮。一星期後，他按照原定行程赴舊金山演講，順便去了紐約一趟。專管此類購併投資案的高盛資深合夥人康奈爾（Henry Cornell）及他的副手弗里曼（Rich Friedman）也是一位資深合夥人，來到張忠謀紐約家中討論此案，他們的言辭與宋學仁大致符合，但對此案是否能夠做成，似乎相對保留。
張忠謀說，在這將近一個月的美歐旅程中，他有空閒時常在想這樁「管理層收購」案，返台之際已對此案有了定見，但仍請台積電財務處長做數字分析，並與CEO蔡力行有過數次討論，蔡力行從2月知悉此案時就表示反對，張忠謀3月返台後他仍繼續反對，最後他們決定拒絕此案。
台積電不做「管理層收購」的兩大原因
張忠謀解釋，不做「管理層收購」主要有兩大原因，首先是財務規畫太勉強，所謂「員工紅利、資本支出、研發投資一切不變，只把股利轉做貸款利息」簡直不可能，事後證明這個判斷是對的，因為貸款300多億美元，利率8%所要付的利息，的確比後來數年台積電所發放的股利多。
此外，台積電將會變成非上市公司，籌措資金的管道只會剩下股東增資與借款。由於股東數目有限，而且已經投入龐大的資金，增資機會不大，又因為舉債金額已經很高，能再借的也有限。而且原本借出300多億美元的銀行團，勢必要求嚴格的貸款條件，不僅大部分的資產得抵押給他們，對財務比率的要求也會很多，「只要營業淨利有任何風吹草動，必將影響我們資本投資及研發投資。」
第二，「管理層收購」是一個對管理層富有誘惑性的名詞，但是真正的收購者是出錢的財團，收購假使成功，公司的主權也在他們手上。
事後看來，張忠謀認為2007年「不做管理層收購」的決定絕對是正確的，台積電在2、3年後看到市場成長的機會，迅速增加資本投資幾乎3倍，不僅花光所有的自有現金，還要舉債，當然相應的結果是連續多年快速的成長，「假使我們當年做了『管理層收購』，收穫這樣的獲利與成長就是不可能的事。」
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