眾目睽睽之下，日本股市終於衝破高懸34年的天花板，雖然近日隨著獲利了結賣壓稍有拉回，但從各項利多政策逐漸發酵，以及傳統產業、大型銀行和房地產股的上漲潛力來看，投資人對於後市表現仍可期待。
富達國際日本股票投資總監Jeremy Osborne分析，投資人或許對於日本股市創下歷史新高感到意外，但日本近年企業治理改善、擺脫通縮，尤其東京證券交易所推動股價淨值比大於1的政策漸見成效，將近一半的企業也已響應揭露提高資本效率計劃，加上指數權重股的穩健企業獲利及股票回購預期，提振市場情緒及信心。
此外，日本整體經濟改善及溫和通膨，可望支持薪資、消費支出和投資。同時，今年以來日本股市買家以海外投資人為主，淨買入集中在現金股票而非期貨，反映傳統長線投資人興趣增加，積極回購股票的日本企業則是另一主要買家。
「日股為目前配置仍低的投資人帶來具吸引力的價值。」富達指出，目前海外投資人累計淨買進仍遠低於2015年「安倍經濟學」時期高峰，即使2023年3月以來開始重新購入，全球主動型基金的日本股票配置仍然偏低，日本家庭資產組合中的股票配置也低於美歐家庭，而且日股投資僅占其整體資產11%。
隨著通膨和日本個人儲蓄帳戶（NISA）擴張的推動，日本家庭從現金存款轉向股票等抗通膨資產的比例有望上升；如果企業制定更有利於股東的政策，持續改善投資人回報，預期日本市場將有大量資金持續流入的機會。
日股看似已不便宜 上漲潛力還沒完全發揮？
只不過，日圓匯率已經貶至150重要關口，引發市場對於日本當局進場干預的臆測，加上東證指數的遠期市盈率接近2023年高點16倍，遠高於歷史平均水準13.7倍。如今，投資人應該對於看似已不便宜的日本股市戒慎恐懼？
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）認為，最有可能的情況其實是日股的上行潛力還沒完全發揮，因為日本企業顯然願意遵從監管機構的建議，提高其淨資產收益率（ROE）和企業價值。
日前，幾家上市非壽險公司承諾加速減少交叉持股，甚至降至為零。瑞銀認為這是一個可信的承諾，並且可能擴展到其他行業，推動中期內每股收益的增長。截至2022年底的統計，大約26.5%的日本股票用於非投資目的，「當前仍有很大空間解除交叉持股，這應該是未來幾年日本公司治理改革的核心。」
鑑於全球週期性復甦和未來幾個季度日圓可能回升的背景下，瑞銀建議投資人應該關注基本面和優質資產，瞄準可望受益於有利的國內總體經濟和公司治理改革的標的，同時對於投資組合中的日本股票整體保持中性立場，「在這種情況下，我們偏好大型銀行和房地產股。」 （相關報導： 想抄底日圓的投資人注意！這檔ETF跌太慘，將暫停融資融券、停止借貸及當沖交易 ｜ 更多文章 ）
日本股市的關鍵風險
瑞銀分析，銀行是最大的交叉持股股東之一，大型銀行的目標是通過強化ROE（包括股票回購）將其股價淨值比提高到1。除了潛在的股票回購外，這些銀行也要更加適應日元匯率的波動，隨著美國聯準會（Fed）和日本央行之間相對政策立場的差距不斷變化，這種波動可能仍將持續。
