烏俄戰爭是今年最重要的地緣政治事件，牽動全球的戰略布局與商貿金融走勢，導致油價、原物料、糧價飆漲，並且與聯準會的資金緊縮效應加乘，拉低全球股市與債市。但相當弔詭的是，截至編輯發稿為止，俄羅斯盧布卻強勢升值20.4%，是全球升值幅度最大的貨幣。
俄羅斯發動戰爭，遭遇各種經濟制裁，理論上會造成資本外流，進而引發貨幣貶值；國際金融協會（Institute of International Finance）也預測，今年俄國經濟成長率會萎縮15%。直觀來看，盧布匯率應該下跌，為何卻上漲？
盧布匯率並非自由市場交易結果
攤開過去一年美元兌盧布匯率，二月中旬以前盧布匯率相當穩定，美元兌盧布匯率介於70到80之間；戰爭爆發初期，盧布匯率大貶，3月7日當天，美元兌盧布匯率飛升到154.25高點，在短短20天內貶值近50%。
盧布匯率大貶的確符合直覺，但意外的是，盧布在3月7日後快速升值，到了5月24日波段低點，美元兌盧布匯率降到55.424，升值幅度達178.3%。近日盧布微幅貶值，截至6月1日下午2時，美元兌盧布匯率為62.21，相較於年初，盧布仍升值20.4%。
由於聯準會施行資金緊縮，美元今年大幅升值，截至6月1日下午2時，美元指數相較於年初上漲6.6%，因此主要貨幣大多相對於美元貶值，歐元貶5.7%，英鎊貶6.8%，日圓貶11.1%，新台幣也貶了5%；而巴西里拉(Real)相對於美元升值17.7%，僅次於盧布，是全球漲幅第二大的貨幣。
各大貨幣貶值，盧布卻在戰爭陰影下逆勢升值，因為其走勢並非自由市場交易結果，而是受俄國政府的資本管制，以及原物料出口影響所帶動。
資本管制：避免盧布遭到拋售，提供支撐力道
戰爭爆發初期，投資人對俄國市場恐慌，為了避免資金外流，俄國政府實施嚴格的資本管制。針對出口商，俄國政府於2月28日要求將80%的外匯收入兌換成盧布，提供盧布支撐力道。
針對海外投資人，牛津經濟研究院（Oxford Economics）的首席新興市場經濟學家Tatiana Orlova表示，俄國政府禁止將俄國股票、債券的利息收入匯出俄國，這原本是俄國資金外流的重要途徑，如今被禁止，緩解盧布被拋售的壓力。
對於俄國人民，俄國政府祭出3成的兌匯手續費，限制人民換匯，同時也限制銀行銷售外匯，避免盧布被拋售。另外，由於西方國家制裁，包括Netflix、星巴克、麥當勞等超過600家外商撤出俄國，俄國人民只有極少機會能購買到進口貨品，大幅降低進口需求；戰爭也讓俄國人民無法出國旅行，皆顯著抑制賣盧布、買外幣的交易，有效支撐盧布。在金融方面，俄國央行將利率加倍到20%，降低了盧布的市場流通量。 （相關報導： 想買美元怕套牢？回顧50年美元指數走勢 一次看懂匯市波動關鍵 ｜ 更多文章 ）
原物料：俄國要求用盧布支付天然氣，提供買盤
在原物料市場，俄國政府要求歐洲以盧布支付天然氣，推升盧布需求，進而讓匯率升值。過去天然氣合約大多以美元或歐元計價，而Syz資產管理公司投資長Charles-Henry Monchau表示，歐盟一天對俄國購買價值10億美元的天然氣，如今俄國要求用盧布支付，便提供盧布強力買盤。
