瑞銀：明年部份金屬價格有望衝高於目標，但3月左右將開始回調

隨著人口增長、生活及公共衛生水平提高、工業化及新興市場城市化，加上電子產品生命週期縮短，這些趨勢都刺激廢料管理的需求，此不單是經濟及社會議題，更涉及全球可持續性發展。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為廢物處理監管未來不斷收緊，行業也將更著重「綠化」操作，讓不少企業受益其中。

深挖廢料的價值

全球廢料增長在 2050 年前料將為人口增長的兩倍以上，回收及處理廢物解決方案已成為燃眉之急。儘管高及中高收入國家的廢物收集比率分別達到96%及82%， 但低收入國家城市的比率只有48%，城外比率更只有26%，新興市場的廢料處理 業仍有待發展。

一般來說，廢料管理價值鏈分為上、中、下游三部份。上游包括運輸及收集廢物，此部份的邊際利潤最低，市場競爭也最大；中游涉及處理、分類及再利用廢物，儘管廢物種類面對週期壓力（譬如是工業廢料），但這視乎地區及運營模式，市場還是具有吸引力；下游則包括廢物填埋地及焚燒設施。

可持續的廢料管理一直是瑞銀財富管理投資總監辦公室偏好的新興投資主題之一，涵蓋新興市場增長型企業、週期性業務模式為主的再利用企業，以及現金流較穩定的美國大型企業，涉足工業、材料及公用事業等板塊。值得注意的是，此主題同時覆蓋環境保護及提高資源效率領域，長期投資者可以受益於結構性趨勢發展。

不失色的基本金屬

市場焦點往往落在貴金屬上，但基本金屬自三季度至本週三（2日）上漲近15%，才兩個月已經超過二季度的漲幅，當中，以鋅及鎳的表現最佳，7月至今分別上升約24%及22%，銅價動力則顯著減弱，期間僅升12%。

基於以下因素，不失色的基本金屬自6月末以來已經廣泛看好基本金屬：

• 在疫情爆發之前，中國經濟結構性增長放慢，加上中美關係緊張的憂慮，導致工業用金屬價格此前踟躕不前。
• 疫情雖然拖累採礦活動，但對冶煉產出影響輕微。基本金屬需求下跌也抵銷了供應減少的影響，同時未見交易所庫存增加。
• 中國經濟正在復甦當中，大宗商品相關行業尤其受益，刺激金屬需求迅速反彈。全球經濟明年穩步回升有望進一步刺激金屬需求。
• 在未來12個月，我們估計美元進一步以中個位元數速度下跌。雖然G10國家貨幣漲勢可能放慢，但新興市場及亞洲（日本以外）貨幣料將繼續走強。

由於中國需求強韌，全球經濟活動恢復程度也超市場預期，我們最新調高了大部份基本金屬未來幾個季度的目標價格。在未來3至6個月，基本金屬價格有望進 一步上升 5%至 8%。

除了需求因素，美聯儲(Fed)新政策框架顯示，央行接受較高通脹風險，並清晰表明提振經濟的意向，即便還未公佈細節（估計在9月政策會議上披露更多），已利於基本金屬等週期性及實物資產。 （相關報導： 蔣萬安迎戰2022！藍營證實選台北市長，全場指這2人「沒機會了」 ｜ 更多文章 ）

以潛在回報來看，瑞銀財富管理投資總監辦公室偏好銅、鋁及鉛，並不建議追漲鋅及鎳。踏進明年，部份金屬價格有望衝高於目標，但明年3月左右將開始回調。