晶圓代工大廠聯電（2303）財報報喜，股價卻慘遭賣壓！聯電今（29）日早盤以122元開出，盤中一度觸及跌停價115.5元，較前一交易日收盤價128元下跌12.5元、跌幅9.77%。聯電前一天才公布第三季財報，營收年增25.6%、晶圓出貨量創歷史新高，為何股價仍一路下殺？財經達人股海老牛分析，聯電股價從168元高點快速回落，K線走勢宛如一棵「聖誕樹」，背後除了市場對成長速度的期待，法人賣壓也是關鍵。花旗在最悲觀情境下，更估算聯電股價可能降至100元。萬一聯電真的跌破100元，是逢低布局的機會，還是還沒跌完？
聯電股價為何大跌？從168元跌到115.5元，股海老牛揭「聖誕樹」走勢
聯電近期股價劇烈震盪，9月一度攀升至168元以上，隨後漲勢反轉，10月29日盤中觸及跌停價115.5元，若以168元計算，波段跌幅已達31.25%。短短一個多月，股價回吐超過三成，讓不少投資人措手不及。
財經達人股海老牛形容，聯電這波行情走出一棵「提早報到的聖誕樹」，股價先從112元一路攀升至168元，接著又快速回落，搭配K線與成交量，形成一棵完整的「聖誕樹」。
股海老牛認為，聯電股價大幅修正，反映市場對未來成長速度的期待，以及先前累積的獲利了結壓力。即使財報數字亮眼，只要未來展望未能超越投資人預期，仍可能引發資金撤出。
籌碼面同樣承受壓力。據統計，三大法人近20個交易日累計賣超聯電約35.7萬張，其中外資賣超約19.8萬張、投信賣超約14.9萬張，顯示法人調節力道沉重。
聯電第三季EPS 1.32元！晶圓出貨創新高，為何財報亮眼仍殺低？
根據聯電10月28日公布的第三季財報，單季合併營收742.4億元，季增8%、年增25.6%；毛利率34%，營業利益率25.1%，歸屬母公司淨利164.3億元，每股盈餘（EPS）1.32元，累計前三季EPS達6元。
營運表現方面，聯電第三季晶圓出貨量季增7.3%，突破120萬片12吋約當晶圓，創下歷史新高，整體產能利用率達92%。其中，22/28奈米製程營收占晶圓銷售比重達35%，顯示成熟及特殊製程需求仍具支撐。
不過，若單看每股盈餘，聯電第三季EPS從第二季的3.39元降至1.32元，季減幅度明顯。股海老牛指出，第二季獲利主要受到業外收益挹注，第三季雖然帳面獲利下滑，但本業營業利益反而季增24.7%。
他以「業外是加菜，本業才是正餐」形容聯電目前的獲利結構，提醒投資人不能只看單季EPS高低，還應觀察營業利益、毛利率及產能利用率，才能判斷公司本業是否持續改善。
聯電砸32億美元擴產！2027年漲價10%，為何市場仍不買單？
聯電在法說會中宣布，董事會通過追加約32億美元（約新台幣千億元）資本支出預算，將加速新加坡與台南的擴產計畫，並積極布局先進封裝、矽光子等新業務，相關設備預計自2028年底起陸續安裝，2030年達到規劃規模。
聯電執行長王石指出，隨著相關客戶需求增加，公司正將部分既有產能轉作新業務用途，預期未來幾季將逐步貢獻成長。此外，聯電也預估2027年綜合平均銷售價格（ASP）將年增約10%，並持續擴大AI相關業務。
不過，擴產同時意味著未來資本投入增加，後續折舊費用、產能利用率及新業務投資回收速度，都將影響實際獲利表現。若市場先前已反映漲價與成長題材，短期股價仍可能受到獲利了結賣壓影響。
因此，聯電後續能否透過產品組合改善、晶圓漲價及新業務放量，帶動獲利持續成長，將是市場重新評價股價的重要依據。
聯電跌破半年線能買嗎？分析師周弘看好拉回買點
聯電股價快速下跌，跌破約134.8元的半年線，讓投資人關心是否已經進入相對低檔。分析師周弘在三立財經iNEWS《股民最大檔－股民最關心》節目中，針對聯電的技術走勢提出分析。
周弘指出，聯電自9月以來一度展現逆勢走強格局，雖然未能突破185.5元的前波高點，但先前反彈力道仍相當明顯。他認為，若股價拉回半年線附近，並呈現量縮整理，從中長線角度觀察，可能逐漸出現分批布局機會。
周弘也以今年4月的走勢作為參考，當時聯電股價經歷修正後重新展開反彈，6月底一舉攻上185.5元、創逾37年高價。不過，歷史走勢不一定重演，半年線也無法保證成為有效支撐。
尤其聯電10月29日盤中已跌至115.5元，與先前討論的半年線位置出現明顯落差，且當日賣壓沉重，不能直接將先前的量縮整理判斷套用在最新盤勢。
對於有意進場的投資人，仍應留意股價能否停止破底、成交量是否逐步收斂，以及法人賣壓有無減輕。若短線持續放量下跌，即使股價已較高點大幅修正，仍可能面臨進一步震盪。
聯電目標價最高188元！大摩、花旗看法分歧，最悲觀情境看100元
除了技術面，市場對聯電未來股價的評價也出現分歧。依外資研究報告，聯電評價區間落在100元至188元，反映法人對後續獲利成長與產業景氣的不同判斷。
其中，摩根士丹利維持聯電「加碼」評等，目標價188元，預估未來三年EPS依序為7.02元、7.11元及9.05元，看好公司中長期獲利成長空間。
花旗則維持「買進」評等，並將目標價由125元調升至143元，理由是反映明年產能利用率與報價雙雙調升；但同時考量消費性需求疲弱、供應鏈交期拉長可能延後新產能開出，將未來兩年EPS預估分別下修至7.4元及8.43元。花旗基本情境目標價為143元、樂觀情境為150元；若毛利率與消費電子需求雙雙轉弱，熊市情境下的股價估值可能降至100元。
聯電何時止跌？股海老牛提醒觀察3大指標
聯電股價從高點回落超過三成，是否具備反彈條件？股海老牛提醒，投資人可以從基本面與籌碼面持續追蹤三項指標。
1. 毛利率能否維持30%中段
聯電第三季毛利率達34%，第四季預估大致持平。若後續毛利率能維持在30%中段，代表產品組合與產能利用率仍有一定支撐；反之，若毛利率明顯下滑，可能影響市場對獲利的預期。
2. 2027年晶圓漲價能否反映在獲利
聯電預期2027年綜合平均銷售價格年增約10%，但實際成效仍取決於客戶需求、產品組合及成本變化。未來應觀察價格調整能否落實，以及是否真正帶動營收與營業利益成長。
3. 法人賣壓是否減輕、股價能否止跌
股價連續修正時，法人籌碼與成交量是重要觀察依據。若外資及其他法人持續調節，即使短線出現反彈，也可能受到賣壓壓抑。投資人可留意賣超張數是否縮減、成交量是否逐步降溫，以及股價能否重新站穩短期均線。
聯電如果跌破100元可以接嗎？先分清楚是情緒殺盤還是基本面轉差
100元是花旗在熊市情境下估算的股價，前提是毛利率與消費電子需求同時轉弱。換句話說，若聯電真的跌破100元，代表市場反映的狀況，可能比花旗的悲觀假設還要差。事實上，聯電今年6月底創下185.5元高點後，7月底就曾回測102.5元，百元附近並非遙不可及的價位。
以摩根士丹利預估的EPS 7.02元粗估，100元約當14.2倍本益比，較10月29日盤中低點115.5元換算的約16.5倍明顯下修。不過，本益比高低須搭配獲利預估一起看，若後續法人持續調降EPS預估，股價「便宜」的程度也會跟著打折。
因此，萬一股價跌破100元，投資人可先區分兩種情況：若毛利率仍維持30%中段、產能利用率未明顯下滑，下跌主要來自市場情緒與籌碼賣壓，中長線才可能出現分批布局空間；若毛利率明顯跌破30%、第四季或明年展望轉弱，則代表基本面出現變化，即使跌破100元也不宜急著接刀。
聯電現在可以買嗎？115.5元是低點還是還會跌？
聯電第三季本業獲利成長、晶圓出貨創新高，2027年也有漲價及新業務擴張題材，但股價已從波段高點大幅修正，顯示市場對未來成長與估值仍有疑慮。
（本文僅供參考，不構成投資建議，投資人應審慎評估風險。）
