投資人對於AI軍備競賽的評價標準可能正在改變。微軟（Microsoft）與甲骨文（Oracle）展現控制融資、改善現金流的能力，獲得市場青睞；Alphabet旗下Google則因搜尋廣告營收成長不如預期，加上AI基礎建設支出持續攀升，慘遭投資人拋售，並且拖累亞洲股市今（29）日走勢。
截至記者發稿前，Alphabet（GOOG.O）美股盤前交易仍然重挫10%，對照微軟、甲骨文受到的「禮遇」，這場股價分歧凸顯市場開始更加重視科技巨頭能否將AI投資轉化為實際獲利，以及能否靠自身現金流支撐下一輪擴張。
過去幾年，投資人樂於獎勵積極投入AI的企業，即使這些公司必須大量舉債或向外部投資人籌資，以取得運算能力、擴建資料中心。如今，隨著資本支出規模持續膨脹，市場開始要求更明確的回報證據，企業除了展現營收成長，也必須證明自己有能力承擔日益沉重的AI投資成本。
標普全球Visible Alpha研究主管Melissa Otto表示，Alphabet與微軟的財報表現形成鮮明對比，微軟展現出有紀律的成長，Google卻面臨現金消耗增加、核心業務表現低於預期的問題，可能促使投資人進一步思考，AI是否正在侵蝕Google搜尋業務的市場份額。
這也使得AI投資的兩難處境更為明顯，企業若不持續投入，可能在技術競爭中落後；但若支出增速遠超過現金創造能力，即使營收亮眼，也可能遭到市場懲罰。
Google搜尋成長失色，AI投資卻沒有踩煞車
Alphabet的壓力，來自搜尋業務與AI投資之間日益突出的矛盾。
Google搜尋業務第三季營收年增12%，低於市場預期的14.7%。儘管執行長Sundar Pichai表示，搜尋查詢量的成長速度已達5年來最快，但營收表現仍未達到華爾街預期，讓投資人更加關注Google的核心獲利引擎是否正面臨新的競爭壓力。
Google搜尋長期以來為Alphabet提供豐厚現金流，讓公司有能力投入新技術與拓展其他業務。然而，隨著AI聊天機器人與AI代理工具改變人們搜尋資訊的方式，Google正面臨新的挑戰。當使用者愈來愈習慣直接向AI提問、取得整理後的答案，傳統搜尋服務的商業模式可能受到影響，偏偏Alphabet此時仍必須大幅增加AI相關投資。
Google Cloud高速成長，難掩現金消耗壓力
Alphabet的AI投資並非沒有成果，Google Cloud第三季營收增至307.1億美元，較去年同期成長逾一倍，顯示企業對雲端運算及AI基礎設施的需求強勁。
但雲端業務快速成長，仍未能消除投資人對整體資金運用的疑慮。Alphabet今年資本支出預計最高可達2050億美元，龐大的建設成本正在對現金流造成壓力；公司第二季已經出現現金流出，第三季現金消耗進一步達到90.7億美元。 （相關報導： 央行示警AI投資恐藏金融未爆彈！科技巨頭資本支出若熄火，台灣經濟將面臨考驗 ｜ 更多文章 ）
本身持有Alphabet股票的Check Capital副總裁兼資深投資長Jeremy Saltzberg認為，Alphabet如今的業務型態，與3年、5年甚至10年前相比，已經截然不同，他對市場質疑公司支出過高的看法提出反駁。
