央行示警AI投資恐藏金融未爆彈！科技巨頭資本支出若熄火，台灣經濟將面臨考驗

AI投資狂潮推升全球科技產業，背後的融資風險卻逐漸浮現。中央銀行示警，美國大型雲端服務商（CSP）持續擴大資本支出，但資料中心建置面臨電力、設備供應、居民抗議及地方政府審查四大瓶頸，加上新興雲端業者愈來愈依賴私募信貸、資產擔保融資及特殊目的公司（SPV）籌資，一旦AI投資效益不如預期，資產價值重估與信用風險可能相互傳遞，進一步衝擊金融市場。

央行總裁楊金龍明（28）日將赴立法院財政委員會業務報告，最新出爐的書面資料顯示，央行將「AI投資回報不確定性及融資風險升高」列為全球經濟前景面臨的主要風險之一，這項警訊尤其值得關注，因為AI基礎設施投資已經成為台灣經濟成長的重要支柱。

根據央行預估，台灣2026年經濟成長率可達11.48%，國外淨需求與資本形成合計貢獻8.68個百分點，占全年經濟成長的75.6%。由此可知，台灣今年經濟表現高度仰賴出口與投資，如果美國科技巨頭開始調整AI資本支出，衝擊可能沿著半導體與AI硬體供應鏈傳回台灣。

科技巨頭的資本支出持續攀升，現金流卻未必跟得上。央行在9月17日理監事會後記者會參考資料中，就已經針對AI投資與融資風險提出警示，這次業務報告再度將相關問題列為全球經濟前景的主要風險之一。

央行引用彭博（Bloomberg）9月4日的預測，Google母公司Alphabet、亞馬遜、微軟及Meta四大CSP今年資本支出合計約7155億美元，較2025年增加90.3%；2027年預估再增加38.6%，達到9916億美元。

隨著投資規模快速擴大，企業營業現金流的成長速度卻遠不及資本支出，自由現金流大幅下降，甚至可能轉為負值，資金缺口因此需要透過外部融資填補。

值得注意的是，企業實際承擔的財務義務，可能遠高於資產負債表呈現的數字。央行引用《華爾街日報》8月16日的整理指出，四大CSP帳面上的長期借款與既有租賃負債合計約6040億美元，但財報附註揭露的表外承諾與負債約達2兆4240億美元，約為表內金額的4倍。

這些表外承諾主要包括兩大項目：四大CSP向晶片商簽訂的長期採購承諾超過1.52兆美元，以及在建資料中心完工後將承擔的租約，金額約9040億美元。

這些義務不一定會立即列為帳面負債，卻代表企業未來仍須履行龐大的付款責任。若只觀察財報上的借款與既有租賃負債，可能低估AI基礎設施投資帶來的實際財務壓力。

除了融資規模擴大，AI基礎設施投資還面臨建置進度與資產價值的雙重風險。

央行指出，美國大型CSP持續擴建資料中心，但電力供應、設備交付、居民抗議及地方政府審查等問題，可能延後設施啟用。資料中心無法如期投入營運，將使投資回收時程受到影響，對高度仰賴外部融資的新興雲端業者與資料中心開發商尤其不利。 （相關報導： 外資大逃殺，新台幣重貶！央行上半年砸5400億元穩匯，最新報告揭密匯市壓力 ｜ 更多文章 ）

在融資方面，這些業者愈來愈依賴私募信貸、資產擔保融資及特殊目的公司（SPV）。部分業者透過SPV興建或購買AI基礎設施，再向非銀行金融機構籌資，相關負債不一定直接出現在母公司的資產負債表上。當融資架構愈來愈複雜，資金提供者也可能更難完整掌握整體風險。

英格蘭銀行7月的金融穩定報告估計，2026至2028年全球資料中心融資需求約3.2兆美元，其中股權資本約1.46兆美元、私募信貸約7000億美元、投資級債券約6500億美元。私募信貸與投資級債券合計約1.35兆美元，占整體融資需求逾42%，顯示債務融資將在資料中心建置過程中扮演重要角色。

另一項風險則是資產與負債的期限錯配。央行指出，GPU的會計折舊年限約4至6年，但晶片的實際產品生命週期已縮短至2至3年；相較之下，SPV的租約與債務期限通常長達5至15年。當晶片技術快速迭代、經濟價值可能提前下滑，相關債務卻仍須持續償還，就可能出現抵押資產價值下降、融資義務尚未到期的問題。

一旦CSP或新興雲端業者的營收未達預期，業者可能縮減資本支出，甚至出現債務違約。屆時，風險可能從AI供應鏈擴散至提供資金的私募信貸等非銀行金融機構；若這些機構本身也向銀行借款，衝擊還可能進一步傳入銀行體系。

央行擔心，AI產業的投資回報若不如預期，資產重新評價與信用風險可能相互放大，不僅造成金融市場波動，也可能反過來抑制AI投資。

央行指出，台灣今年上半年經濟成長率達14.15%，主要受惠於全球AI基礎設施相關硬體需求強勁，帶動出口與民間投資大幅成長，加上台股上漲產生財富效果，進一步支撐經濟活動。

根據央行9月預測，台灣2026年全年經濟成長率為11.48%，其中國外淨需求貢獻4.28個百分點，資本形成貢獻4.40個百分點，合計8.68個百分點，占全年經濟成長貢獻的75.6%。

這也意味著，台灣經濟高度仰賴全球科技投資的延續性，美國CSP如何調整資本支出，將左右台灣AI硬體供應鏈的出口成長幅度。只要科技巨頭持續擴大投資，台灣相關供應鏈仍可望受惠；但若投資回報疑慮升高，企業開始重新評估建置計畫，台灣出口與民間投資也可能受到影響。

今年7月以來，投資人開始質疑AI龐大資本支出能否帶來相應回報，科技股一度大幅回檔；10月以來相關疑慮再度浮現，全球半導體類股承受賣壓，台灣、南韓等科技股權重較高的市場也受到波及。

展望明年，央行預測台灣經濟成長率將降至5.82%，主要原因是今年經濟成長基期偏高，但仍預期新興科技應用需求將持續熱絡，帶動出口與民間投資成長。央行強調，將持續關注AI應用前景與國際金融情勢變化，適時調整貨幣政策，以維持物價與金融穩定。

更多風傳媒獨家內幕：

‧ 獨家》連假前夕期貨商驚爆系統災情！投資人竟遭「自動下單」，風控機制失靈？

‧ 2023年曾經誤判銀行危機，這次市場會不會又看錯AI泡沫破滅的訊號？ （相關報導： 外資大逃殺，新台幣重貶！央行上半年砸5400億元穩匯，最新報告揭密匯市壓力 ｜ 更多文章 ）

‧ 外資大逃殺，新台幣重貶！央行上半年砸5400億元穩匯，最新報告揭密匯市壓力