美國財政部長貝森特（Scott Bessent）近期試圖透過回購長天期美債壓低殖利率，卻意外遭到自己的「恩師」、億萬富豪投資人杜肯米勒（Stanley Druckenmiller）公開唱反調，直言政府若試圖對抗市場基本面、刻意捍衛資產價格，最終往往會失敗。《金融時報》也直言，貝森特目前只是替美國債市的結構性問題貼上OK繃，真正能夠降低長天期美債殖利率的關鍵，仍是改善美國財政。
這場爭論的背景，是美國長天期公債殖利率持續處於高檔。30年期美債殖利率近期一度升至近20年高點，反映投資人要求更高的期限溢酬，以承擔長期持有美國政府債務的風險。與此同時，美國聯邦政府債務總額已經突破40兆美元，今年聯邦政府淨利息支出預計超過1.1兆美元，甚至高於國防支出。
貝森特加碼回購長債，市場卻很快「打回原形」
美國財政部8月19日宣布，將把長天期美債回購規模從每次20億美元提高到至少40億美元，標的集中在10年至30年期債券，執行期間為9月9日至11月4日。消息出爐後，美債殖利率一度急挫，但市場很快收回原本的反應，美債殖利率再度攀升，顯示這項政策對於長債價格的支撐效果相當有限。
杜肯米勒在《華爾街日報》投書中指出，財政部將加碼回購解釋為改善長天期公債市場流動性，但目前市場並不存在真正的流動性危機，沒有出現標售失敗、交易商資產負債表失靈或強制平倉等情況，交易本身仍然有秩序。
他更強調，自己50年來的交易生涯都建立在一個簡單的前提上：市場價格會整合任何單一政策決策者無法掌握的資訊，長天期美債殖利率是全球最重要的價格之一，也是目前美國僅存能對財政政策形成約束的機制，政府若試圖壓低殖利率，等同於壓制市場正在釋放的警訊。
別讓市場失去「財政紀律」功能
杜肯米勒與貝森特的關係，使這番批評格外受到市場關注。貝森特早年曾在索羅斯基金管理公司與杜肯米勒共事，當時杜肯米勒是索羅斯的重要投資搭檔，兩人都曾透過外匯及海外債券交易押注政府政策與市場基本面的落差，德魯肯米勒也被視為貝森特職業生涯的導師。
如今，當年的市場交易員已成為美國財政部長，角色卻與過去截然不同：他現在必須維持全球最重要債券市場的穩定。
杜肯米勒提醒，長天期美債殖利率上升本身就是市場對美國財政狀況的反映。美國目前通膨仍在3%至4%左右，持續高於聯準會2%的目標；失業率約4.1%，接近充分就業；聯邦財政赤字則約佔GDP的6%。在這樣的環境下，10年期美債殖利率仍大致處於美國名目經濟成長率附近，從歷史經驗來看，金融條件並不算緊縮。
杜肯米勒甚至以尖銳的語氣形容，美債市場「不是在扮演債券警察」，而是原本長期過於寬鬆，現在才開始發出警告，財政部卻試圖讓它安靜下來。
壓低殖利率，可能只是把問題轉移到其他市場
市場人士也擔心，政府若刻意壓低某一類資產的價格訊號，壓力未必會消失，而可能轉移到其他市場。 （相關報導： 美債殖利率狂飆，市場彷彿回到金融海嘯前！華爾街憂心這波拋售潮還沒完 ｜ 更多文章 ）
貝森特若透過增加長債回購、同時以短期國庫券籌措資金，某種程度上會改變美國政府債務的存續期間結構，將部分長期利率風險從市場移轉出去。
