台股主動型 ETF 市場上周掀起巨浪，最受矚目的焦點莫過於 00403A 正式掛牌上市。掛牌首日（5月12日）便創下驚人的 419 萬張成交天量，展現投資人的狂熱需求。然而，伴隨天量而來的是高達 5.57% 的溢價率，這意味著許多急於進場的投資人在買入瞬間就已經面臨「買貴」的窘境。儘管溢價在上市第三天收斂至 0.49%，但初期的劇烈波動已讓不少散戶蒙受損失。不敗教主指出，其實投資人不必死守單一標的，市場上已有另一檔 ETF 正坐收「抬轎」之利。
選股邏輯如出一轍？為何 00991A 成為隱藏版大贏家？
陳重銘分析，在 00403A 募集與布局的近一個月內，另一檔老牌 ETF 00991A 的報酬率竟高達 27.58%，表現異常亮眼。這並非巧合，而是源於兩者極為相近的選股核心邏輯。00991A 的選股策略是「50 加 100」，即以市值前 50 大企業為根基，搭配排名 51 至 150 名的成長型黑馬股；而 00403A 則是「50 加 150」，範圍擴大至市值前 200 名。兩者皆鎖定權值股與中堅潛力股的組合。
透過數據交叉比對可以發現，00403A 與 00991A 的重疊個股檔數高達 17 檔。驚人的是，這 17 檔重疊部位在 00991A 的權重總和佔比竟高達 86.7%。這意味著，當規模龐大的 00403A 經理人開始進入市場收購成分股時，由於買進標的高度一致，實質上是在為規模較小的 00991A 股價助攻，形成了金融市場中典型的「抬轎」效應。
手握 562 億現金待命！00403A 規模失控將面臨什麼宿命？
00403A 的成長速度相當驚人，從上市時的 791 億元規模，短短兩天內便翻倍成長至 5 月 14 日的 1551 億元。然而，觀察其持股明細卻發現一個有趣的現象：帳上竟然還有 562 億元的現金，佔比高達 37.2%。雖然新上市基金持有現金是常態，但也引發投資人抱怨「拿錢去買現金」。陳重銘直言，這 500 多億元的現金遲早要進場買股，屆時持股重疊性最高的 00991A 勢必會再次受惠。
不過，主動型 ETF 規模一旦衝過千億大關，往往會面臨「選股彈性受限」的宿命。經理人若看好某些中小型潛力股，但因手中資金量體過大，一旦大量買進可能就佔據該股單日流通量的大半，導致「自己軋自己」，越買股價越高。最終，經理人往往被迫轉向流動性更高、市值更大的大型權值股，這將使得 ETF 的報酬表現越來越趨近於大盤，難以拉開超額報酬的空間。
規模小反而更有彈性？00991A 為何具備長線持有優勢？
相較之下，目前 00991A 的規模僅約 454 億元。這個體量對經理人而言具備更佳的操盤靈活性，不必被迫將資金全部塞進流動性極高的大型股，能更精準地鎖定具有高成長潛力的黑馬企業。這種規模優勢讓 00991A 在市場快速變動時，能保有比「巨獸級」ETF 更敏捷的反應速度。 （相關報導： 00403A上市爆天量，專家卻說別急著進場！他曝溢價地雷：「這2天」最容易買貴 ｜ 更多文章 ）
對於已經持有 00991A 的投資人來說，在 00403A 仍有巨額現金尚未完全布局完成前，這種被動「被抬轎」的紅利可能還會持續一段時間。陳重銘建議，面對新上市 ETF 的瘋狂溢價，保持理智並觀察市場中邏輯相近、但目前溢價率穩定且規模適中的標的，或許是更為聰明的投資策略。在 00403A 資金活水的挹注下，持股重疊度高的 00991A 確實具備「抱好抱滿」的理由。
