輝達Q2營收創高、Q3財測偏保守　分析師給兩觀察：基本面沒壞

AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）公布2026會計年度第二季財報，營收與獲利均優於市場預期，並表示本季銷售成長將維持50%以上；同時宣布追加600億美元（約新台幣1兆8,348億元）股票回購計畫，創下歷來最高規模。不過，因資料中心業務連兩季表現略低於華爾街預期，加上第三季財測偏保守，盤後股價下跌逾3%。

半導體分析師陸行之指出，輝達第二季營收與獲利雖小幅優於預期，但第三季指引「僅比共識高一點點」，在股價三個月頻創新高的背景下，短線難再成為大幅加碼的誘因，盤後市值縮水逾 3% 屬合乎邏輯的情緒修正；但要注意庫存上升的原因。

輝達第二季營收467.4億美元（約新台幣1兆4,293億元）、年增56%，優於市場預估的462.3億美元；調整後淨利257.8億美元，年增52%；每股盈餘（EPS）1.05美元，同樣高於預期的1.01美元。

各部門表現如下：
資料中心：410.96億美元，年增56%，但仍略低於市場估的412.9億美元，連二季未達預期。
遊戲：42.87億美元，年增49%，明顯優於市場預期。
專業可視化：6.01億美元，年增32%。
汽車業務：5.86億美元，年增69%，小幅低於市場預估。

輝達指出，第二季未對中國出貨H20晶片，僅將1.8億美元庫存轉售給中國以外的客戶。若非政策限制，H20單季原可為營收額外貢獻20億至50億美元。

Q3展望偏保守

輝達預估，第三季營收540億美元 ±2%（約新台幣1兆6,513億元），毛利率約73.3%至73.5%，但財測未納入中國H20晶片銷售。這意味著短期缺少新的驚喜動能，成為盤後股價下跌的主因。

輝達財務長Colette Kress在法說會上強調，AI基礎設施投資至本世紀末將達3兆至4兆美元，長期需求依然強勁。執行長黃仁勳則表示，新一代Blackwell晶片需求旺盛，單季貢獻約270億美元營收，NVLink技術也帶來跨世代效能提升。

陸行之認為，輝達第三季指引「僅略高於市場共識」，在股價已連月創高下，短線難再成為推升估值的強力催化，盤後下跌屬情緒修正。另點出兩個觀察：

Ｈ20缺口：第二季AI GPU營收約338億美元（約新台幣1兆3億元），較上季小減1%，主因H20無法對中國出貨、影響約40億美元（約新台幣1,223億元）。若政策放行、第三季納入H20，扣除約15%出口限制成本，單季營收仍可望上修約6%。

注意庫存上升：輝達第二季庫存增至149.6億美元（約新台幣4,575億元）、約3.48個月。需持續觀察是為Blackwell放量前備料，還是舊款（H100／H200）需求轉弱與雲端大客戶自研ASIC擠壓所致。

總結陸行之的看法：輝達基本面沒壞，只是短線沒有更多驚喜，股價就先修正一下。

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