輝達財報亮眼股價卻下跌？陸行之揭1數據「年增逾30%」投資人最擔心這個

輝達（Nvidia）公布第2季財報，營收達467億美元（約新台幣1.42兆元），優於市場預期的460億美元，淨利則達264億美元。第3季財測預估營收約540億美元，也略高於市場估計，不過，由於數據中心營收已連兩季低於預期，加上中國市場H20晶片銷售停滯，投資人情緒轉趨保守，盤後股價一度下跌超過3%，最終收在181.60美元，跌幅0.09%。

陸行之為何認為輝達財報「缺乏驚喜」？

資深半導體分析師陸行之在臉書分析指出，雖然輝達財報數字略優於市場估值，但差距有限，「短期實在無法讓滿手及空手的投資人再大幅加碼」。他還語帶諷刺表示：「OMG，不知道是分析師太會精算，還是公司乾脆拿彭博社分析師預測再加一丁點來給指引哈？」顯示在他眼中，這份財測缺乏讓市場驚艷的亮點。

輝達財報Q2與Q3數據透露哪些隱憂？

1. Q2數據中心營收338億美元，季減1%，受H20禁售影響，少了約40億美元收入。
2. Q3財測540億美元，季增13~18%、年增54%，主要動能來自新一代Blackwell GPU大量出貨。
3. 預估毛利率73.5%，EPS 1.16，均僅比市場預期略高。
4. Q2庫存攀升至149.6億美元，庫存月數達3.48個月，年增逾30%。
5. 谷歌、亞馬遜、臉書等雲端大廠加速自研ASIC晶片，市場疑慮加深。
   

為什麼輝達庫存問題備受關注？

陸行之點出，輝達庫存月數季增32%、年增30%，背後原因可能有兩種：一是為Q3出貨潮提前備貨；二是舊產品H100/200系列需求下滑，加上雲端服務商自研晶片的衝擊。他提醒，庫存暴增的解讀將影響市場對AI晶片需求是否降溫的判斷，這也是投資人最憂慮之處。

H20與中國市場有何關聯？

H20晶片是專為中國市場設計的規格，但因美國出口管制而延宕，陸行之認為，若將H20營收補計，即使扣除15%出口管制稅，對Q3營收仍能貢獻約6%，這代表輝達財測隱含上修空間，但中國市場不確定性依舊籠罩。

投資人該如何解讀這份財報？

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輝達被視為全球AI浪潮的龍頭，任何一季財報都牽動供應鏈與市場情緒。此次數據雖達標，但「缺乏驚喜」讓投資人態度轉向謹慎。對於AI投資熱潮是否進入調整期、以及自研晶片崛起對輝達的長期威脅，仍是市場持續觀察的焦點。