輝達財報優市值卻縮水逾3%！陸行之點出一暴增風險：短線加碼誘因不夠

人工智慧（AI）需求持續攀升，AI晶片大廠輝達（Nvidia）在上月成為全球首家收盤市值突破4兆美元的公司，而今美東時間27日盤後，輝達公布最新財報，營收與獲利均優於市場預期，但盤後股價卻一度重挫5%。對此，知名半導體分析師陸行之在臉書分析，「全球4.4兆美元市值王」雖營收、獲利皆小幅高於預期，但最新盤後市值仍縮水超過3%；陸行之指出，輝達近3個月頻創新高，而第三季展望僅微幅超越市場預期，短期內無法吸引滿手及空手的投資人再大幅加碼。

針對輝達財報數據，陸行之盤點，公司預期今（2025）年第三季營收540億美元+/-2%，比第二季季增13至18%，年增54%，比市場預期高 1%；公司預期毛利率為72.8至73.8%，平均73.5%，也比市場預期的73.4%好一丁點；EPS 1.16也比市場預期的1.15也好一丁點。他笑稱，如此接近的數據究竟是分析師太會精算，「還是公司乾脆拿彭博社分析師預測再加一丁點來給指引？」

陸行之點出，雖第二季數據中心及車用半導體都僅季增5%以內，但第三季Blackwell 大量出貨應該是帶動13至18%季增的主因，輝達稱Blackwell GPU在第二季已經佔數據中心營收近一半，但即使如此，第二季仍受到中國H20晶片不能賣的影響（12%），AI GPU營收少了40億美元，讓AI GPU營收整體達338億美元，季減1%；此外，輝達表示，第三季的營收指引沒有包括H20的出貨，這部分營收應有上修空間，假如加回40億美元，但要扣掉15%（6億美元）的出口管制稅，對三季度營收也有6%的貢獻，不無小補。

陸行之指出，令人憂慮的是第二季庫存增至149.6億美元，庫存月數季增32%，年增30%至3.48個月，雖尚未接近歷史高點，但原因究竟是為了提前準備第三季的13至18%大幅出貨增長（Blackwell)？還是舊產品H100/200系列需求大幅衰減，庫存增加造成？「還有就是谷歌，亞馬遜，臉書自研ASIC晶片如火如荼擴產中的影響）？你們覺得庫存暴增的原因是啥呢？」

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