迷思：公債的報酬低於股票？
以往大家認為債券報酬不佳，真的這樣嗎？問個問題，1980～1989年這十年當中，債券和股票的報酬率哪個較高？這段期間美國股票年複利17.55％，是美國百年歷史上第三高的數據，但同時間，公債的年複利是12.6％，也相當亮麗。
就長期歷史紀錄而言，股票投資報酬高於公債，但是把時間縮短在5年、10年甚至20年，有些時候公債的投資報酬超越股票，美國著名金融學者西格爾（Jeremy Siegel），研究1802年以來的債券報酬發現，雖然經過兩個世紀後，股票的報酬優於債券，但有40%的時間，債券其實略勝一籌。
債券不但值得擁有，有時更是唯一值得擁有的投資工具。美國公債的大多頭，從1982～2011年長達30年左右的時間，當美國公債殖利率在4％左右時，大家都以為到了谷底，但2000年科技泡沫金融風暴與2008年金融海嘯，經濟蒙上陰影時卻再度探底，許多經濟學者和專家，沒有預測到會有這樣的變化。
這長達30年當中（1982～2011年），投資公債平均年報酬率高達11.1％，完全不輸股票，更重要的，波動程度也就是一般人認定的風險，連股票的一半都不到。以40、50年長期來看，公債的投資報酬率可能會輸給股票，但10、20年之內則未必，這一段期間，公債彷彿就是每一段外遇的起因，擁有誘人出軌的艷麗。
迷思：公債價格波動較溫和？
如果你有這樣的想法，表示你還不清楚「利率」和「到期時間長短」這兩項變數，對債券價格的影響。以30年到期、利率6％的公債為例，利率上升1％時，價格約下跌12.47％，那你可以想見，我們上述所說，長達36年（1946～1981年）的公債空頭期，利率從2.5％上升到16％時，債券價格已流失83％，這個重創幅度，不下於美國歷史股市的重挫，不同的是，股票的跌幅如同跳樓般，可以快速從高點殺到低點，公債卻像走台階緩步而下。
10年前大家確實沒有想到，公債殖利率在4％那麼低的情況下，還會走得更低，許多利率改變對公債價格影響的表格，多數都是以利率6％左右做對比，跟現在約2％的低利環境差距頗大。為了更貼近現在的環境，我以公債票面利率3％為基礎，讓大家了解利率變化和債券價格的關係。從表5-5-1 可以看出幾個現象：
1. 利率調升，應持有短期公債
短期債券，例如一年期、五年期，利率1％、2％的變化，對債券價格影響不大，但10年期、20年期的長期債券，差別就很明顯，當利率調升2％，20年期公債價格會損失近25％，30年期公債更損失高達30％。 （相關報導： 美債殖利率又衝高，想買債券該怎麼挑？法人點名這類商品，台積電也愛買 ｜ 更多文章 ）
基本上巴菲特很少擁有長年期公債，因為這樣會失去應變和調整的能力，除非對長期利率的走勢非常清楚，不過從巴菲特的理論來看，他對長期公債其實沒有什麼好感，台灣許多企業在利率2％時發行15年期公債，不少投資人爭相購買，表示這些投資人並不看好未來15年經濟的復甦，然而，這15年之間利率趨勢一旦改變，長期公債波動的風險遠高於短期公債。
