銀行危機真的落幕了嗎？IMF示警金融風險的脆弱性，三大關鍵QA一次看懂

我們想讓你知道的是：自 3 月銀行危機爆發以來，全球股市短暫下跌後再度重新上漲，不過與此同時，國際貨幣基金組織（IMF）仍提及金融風險的脆弱性，因此本次系列文，我們將把時序拉長，一同來探討未來 1 ~ 3 年的風險與關注指標！

4月WEO預估調整變動不大，聚焦金融穩定性探討

近期 4 月國際貨幣基金組織（IMF）再度下修全球經濟成長，繼原先 1 月首度將全球 GDP 自 2.7% 上修至 2.9% 後，於 4 月再度下調至 2.8%，我們認為此下修不需要過度解讀，實屬前景反覆對焦的行為（2.7% > 2.9% > 2.8%），其中成熟市場逆勢上修 0.1 個百分點至 1.3%，新興市場則是下修 2023 年經濟成長 0.1 個百分點至 3.9%，整體來說預估調整變動不大（各經濟體預估修正詳見4/13短評）。

同時，觀察自今年年初以來，包含 IMF 在內的主要機構對於全球經濟成長預估，亦未呈現如去年下半年大幅下修的路徑，符合 M平方一再提到三大對焦的進程，目前進入到前景對焦的階段，而市場對經濟預期正在取得共識。自 3 月銀行危機爆發以來，全球股市短暫下跌後再度重新上漲，歐股表現創下 1 年來新高，S&P 500 也攀升突破 10 個月以來的高點，詳細內容可閱讀我們於4月月報所提及的論述，整體而言，IMF 的預估修正不影響我們未來半年對 Houseview 的看法。

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圖片來源：財經M平方

細看到本次公佈的報告內容，主要聚焦討論以下兩點：

3月銀行危機爆發後，更加收緊的金融環境：

如同聯準會主席鮑威爾於 3 月 FOMC 會後記者會提所提到，信貸條件的收緊也可以被視為是升息，且效果甚至可能大於升息，目前金融機構對流動性的擔憂提升，是否有機會造成融資門檻進一步提高，壓抑後續復甦動能。

核心通膨降幅緩慢，利率或將維持在高位更長的時間：

IMF 在報告中上修了 2023 年綜合通膨及核心通膨 0.4 及 0.5 個百分點至 6.6% 及 6.2%，儘管通膨下降的路徑不變，仍有高達 76% 的經濟體在 2023 年將會看到通膨逆轉（disinflation），但預計需至 2025 年物價才將會與目標收攏。

因此若將時序拉長，我們將焦點轉向 IMF 同步例行發佈的金融穩定報告，當中詳細提出當下金融環境的脆弱性，我們藉由本次系列文章的探討，將未來 1 ~ 3 年的金融風險、隱憂、以及所需關注的重點，一併分享給您。

三個關鍵QA　解讀金融穩定報告

Q1：金融風險究竟在哪一個環節有機會出問題？

在全球進入 QE 時代以來，貨幣供給量大幅增加，多數系統重要銀行也存在著充裕的準備金，例如銀行存放在聯準會的準備金至今仍有 3 兆左右，而在巴塞爾協定後，對銀行的金融監管趨嚴也讓金融危機爆發的概率大幅降低（參考：本篇快報）。（相關報導：為什麼台積電的主要對手不是三星？｜更多文章）

而 IMF 在這次的報告內容中，卻大篇幅討論金融脆弱性的攀升，報告中提到在金融海嘯之後，由於監管政策的改變，許多資金需求轉移至「非銀行金融機構（Nonbank Financial Intermediaries, NBFIs）」，如資產管理公司像是私募基金與避險基金等，又或是保險公司與退休基金，以及中央交易對手或是特殊目的機構，統計全球 NBFIs 所持有的全球金融資產佔比自 2008 至今已由 40% 提升至近 50%，而這樣的結構性改變，NBFIs 的金融槓桿、流動性、互聯程度、貨幣匹配程度都對金融穩定性帶來風險，更重要的是，NBFIs 與銀行不同，時常缺乏監管數據，更一定程度減少了透明度及風控的掌握度。