熊市已經走到盡頭!施羅德預估企業獲利谷底,可能落在2023年第三季

2022-12-13 12:51

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施羅德投資團隊認為,目前的熊市幾乎已經走到盡頭,只是需要注意,在未來的一段時間內,市場波動性可能會繼續升高。(顏麟宇攝)

施羅德投資團隊認為,目前的熊市幾乎已經走到盡頭,只是需要注意,在未來的一段時間內,市場波動性可能會繼續升高。(顏麟宇攝)

對於許多投資人來說,2022年肯定不太好過,值此歲末年終之際,股市卻在一片絕望中展開兇猛的反彈行情,也讓股民既期待又怕受傷害。施羅德投信認為,目前的熊市幾乎已經走到盡頭,但需要注意的是,在未來一段時間內,市場的波動性可能會繼續升高,「隨著企業利潤率的壓力變得更加明顯,市場未來可能轉為失望。」

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停滯性通膨捲土重來?

許多國家的通膨率仍然居高不下,投資人有理由擔心,全球央行的行動可能不足以對抗不斷上升的薪資成長,甚至擔憂回到1970年代的停滯性通膨環境。

然而,施羅德投資全球股票投資長Alex Tedder指出,儘管今年的物價衝擊與70年代有一定的可比較性,但「核心通膨」似乎已經出現減緩,這種情況可能會在未來幾個月持續,因為供應鏈的改善、借款成本的提高、消費者的收入被通膨侵蝕以及房價下跌等,這些都會使得全球經濟降溫並且抑制需求。

在這種大環境下,預期薪資成長應該也會趨緩。許多國家因為勞動力短缺和罷工增加,因此對於薪資引發的通膨維持謹慎態度。

隨著經濟減緩,企業將延後招募員工,甚至裁減人員,緊繃的勞動市場將出現降溫。事實上,根據許多科技產業管理階層的評論,已經明顯反映了經濟減緩的跡象。

此外,目前處於歷史低點的勞動參與率可能會上升,因為許多50歲以上的族群決定重新加入勞動市場;考慮到科技持續進步,透過自動化替代勞動力的趨勢,也可能會顯著加速。

簡而言之,雖然短期內不太可能出現大規模失業的情況,但很有可能因為職缺的增加,以及勞動參與人數的增加,逐漸在未來壓低薪資成本的增幅。

(延伸閱讀:薪資增幅創近21年來新高,但還是追不上通膨!景氣降溫,勞動市場透露哪些警訊?

通膨並非根深蒂固 經濟衰退也沒那麼嚴重?

Alex Tedder分析,經濟持續減緩似乎不可避免,但對深度衰退的擔憂可能是沒有根據的,至少在一些國家是這麼回事。由於失業率如此之低,消費者有能力承受較高的成本,政府端出能源補助的政策也緩和了這種影響,加上新冠疫情大流行期間,家庭累積較多儲蓄,也為許多消費者提供緩衝。

整體而言,雖然巨大的經濟挑戰仍然存在,但通膨可能沒有那麼根深蒂固,經濟衰退也不如許多人以為的那麼嚴重。

Alex Tedder指出,無論是否發生經濟衰退,預期企業獲利都不得不下滑。目前市場的詭異情況就是,雖然股價已經出現崩跌,但到目前為止,企業獲利大多仍是非常強勁,關鍵原因就在於定價能力。

Alex Tedder表示,許多公司都還在調高價格,例如美國的百事可樂在第三季度調高售價達17%;歐洲的路易威登和雀巢也都有兩位數的漲價幅度,但是這對銷售量幾乎沒有直接影響,營收很可能保持不變,因為消費者似乎願意為優質產品支付高額費用。

然而,對於其它許多公司來說,市場需求開始下降只是一個時間問題,觀察美國的Amazon和Target,歐洲的M&S、H&M和Primark等公司,消費者已經開始降低這方面的支出,企業營收和利潤率很可能在2023年下降,步入企業獲利下修的經濟週期,但到目前為止這部分仍未完全反映。

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市場波動性將持續升高

鑒於上述情況,現在尋找股市底部似乎有違直覺,但Alex Tedder認為,目前的熊市幾乎已經走到盡頭,只是需要注意,在未來的一段時間內,市場波動性可能會繼續升高。

Alex Tedder表示,市場對於S&P 500指數的每股盈餘預估介於225至235美元,這看起來仍然有點高,施羅德預期未來幾個月內將會被調降,企業獲利谷底可能落在2023年的第三季,但股票市場總是向前看,通常會在獲利衰退落底的前6~9個月提前反應。

這也代表,最近全球股市的反彈並非完全沒有邏輯,只是在短期內,隨著企業利潤率的壓力變得更加明顯,市場未來可能轉為失望。

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