俄烏戰事推升通膨疑慮 聯準會續升息 黃金後市具交易機會

自1月下旬俄烏衝突出現以來，造成全球金融市場股匯市動盪，原物料供應遇阻更造成本就居高的能源與原料價格驟升至金融危機時的高位，其中黃金價格更是從1800(美元/盎司)附近點位躍升至突破2000點關鍵價位。

探討黃金走升原因，除地緣政治風險所引起的避險需求外，全球經濟體本就面臨通膨升溫的疑慮，現行戰事推動原油、穀物、金屬、工業氣體等大宗商品價格波動加大，使通膨狀況更進一步惡化，投資人擔心停滯性通膨重演，壓抑好不容易有復甦的經濟成長動能，在避險情緒和抗通膨需求下，紛紛轉買入具避險功能的黃金。

俄烏後續發展為何？無論何種情境皆造就金價在高檔震盪的平台基底

多個情資顯示，俄羅斯的初衷是在短時間內完成入侵烏克蘭取得掌控權，惟即便俄羅斯總統普丁本人也難預料到，俄烏戰事正式交火迄今已開打近1個月，不只預定的戰果未取得，懸而未決的談判也讓俄烏雙方都成輸家，各國的經濟手段制裁俄羅斯亦擴散至衝擊全球貿易活動，拖累全球經濟表現。以情境分析來看，大致可分為下述兩種方向：

1.雙方就各條件妥協達成和解，衝突迅速落幕：

歐美諸國持續與俄羅斯協商談判，然針對原油、天然氣、金融系統等制裁尚未放鬆，故大宗商品雖然聞訊大幅回落，但短期仍居高位。

2.雙方談判未果，陷入膠著戰：

俄烏雙方各占烏克蘭東西兩邊，兩方陷入資源消耗戰，歐美各國仍維持現有制裁或進一步加大，且因實施人道救援和協助防禦俄羅斯入侵而挹注更多資源予該區，拖累全球經濟增長。

無論何種結果，在俄烏衝突的漣漪效應影響下，多個商品的供應鏈短期難以恢復至戰前，商品價格居高應會延續通膨疑慮，此因將造就金價在高檔震盪的平台基底。

聯準會鷹派決策幅度和速度或放緩，通膨議題使金價後市獲支撐

近期金價走高不可只歸咎於地緣政治風險，通膨增溫亦是重中之重，考量通膨升高將造成實質利率下降，與之負相關的金價將進一步走升。因此，只要通膨疑慮仍存，金價高檔震盪的戲碼將持續上演。 （相關報導： 股票交易成本差了十倍！個股期貨去年交易量暴增190%，都因手續費太便宜？ ｜ 更多文章 ）

市場投資人與主要央行原先預期在1Q22看到通膨高點，惟現今烏俄衝突使本就艱鉅的能源成本和供應鏈問題加劇，推遲通膨觸頂的時間點，使通膨可能在2Q22仍維持在高檔，而近期的聯準會聲明中因此上修今年PCE通膨1.7個百分點至4.3%、核心PCE通膨1.4個百分點至4.1%，足見對通膨的疑慮進一步升高。此外，聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）更表示由於原油和大宗商品價格飆升，為美國國內通膨帶來上行壓力，使低收入族群生活艱難，尤其是先前受創較嚴重的服務類相關產業，近期因為就業市場緊俏，推升相關產業薪資成本，甫現復甦生機的企業恐再遭打擊。因此，推估聯準會升息步伐陷入兩難，若驟然大幅升息，將壓縮企業營利空間，反之若升息過慢將不利通膨控制，故推估節奏上應偏向上半年較快，下半年較為緩慢，以避免陡升的資金成本加大企業財務負擔，使通膨放緩速度較原先更為平坦，以時間換取空間。與此同時，傳統抗通膨工具的黃金長期將仍會受市場青睞。

黃金漲多回落並非終點，多空因素交雜下，專家認為黃金後市仍具進場機會

就以往來看，金價與聯準會調升利率呈現負項相關性，現今的聯準會升息的趨勢很有可能阻礙了金價反彈，造成近期金價回落，然芝商所(CME)資深經濟學家Erik Norland 的文章亦指出，通膨上漲的效果會部分抵銷預期聯準會利率將上漲而帶來的衝擊。此外，亦需考量聯準會行動可能不夠迅速，導致在對抗通膨時落後於當前形勢，若加息後通膨無顯著轉寰，後續黃金避險的功能則將會再崛起，預期多空因素交錯下，金價在震盪區間仍有進場機會。

世界黃金協會（WGC）前主席Pierre Lassonde亦表示，俄烏地緣政治衝突可能會持續非常長的時間，與歷史上的1976-1981年間的通膨壓力影響市場一樣，物價、利率、黃金每年皆在上漲，中期看好金價有望上漲至2200-2400美元區間。

綜上所述，推估俄烏帶來的通膨影響尚未全面塵埃落定，短期的負面影響難以分析，可以確定的是通膨帶來影響將是深遠長期性的，且疊加美中、中東地緣政治風險仍存，即便俄烏戰事後續落幕，黃金在此大背景下，仍具有進場投資機會 。

相較於黃金ETF，黃金期貨更有流動性優勢，且具槓桿投資以提高資金利用率

在台灣投資黃金的方式多元，黃金期貨就是近年比較熱門的管道之一，以芝商所的黃金期貨合約（商品代碼：GC）舉例，不但具有充裕流動性，每日平均交易量接近2700萬盎司，是全球黃金定價指標之一，可用於有效管理風險增加交易部位的多元度，而且提供接近24小時的交易時間，只要有大行情出現都能盡快反映在價格中，同時也可以在看壞前景時預先做空，更靈活應對各種變化與行情。與另一種熱門的黃金投資管道—黃金ETF比較，黃金期貨更具有以下優勢：

1.黃金期貨的日均交易量是黃金ETF的54倍，更具有流動性優勢。

2.黃金期貨的交易時間幾近全天候24小時，比黃金ETF更自由。

3.黃金期貨持有成本僅需負擔60%長期/40%短期的資本收益稅收，而黃金ETF須負擔較大的管理費和稅收。

4.黃金期貨能以低至合約價值3%的保證金進行交易，而購買黃金ETF則須負擔至少50%的保證金，且須額外負擔融資費用。 （相關報導： 股票交易成本差了十倍！個股期貨去年交易量暴增190%，都因手續費太便宜？ ｜ 更多文章 ）

但與此同時，仍需留意期貨交易仍具有風險，宜留意倉位資金控管、槓桿比率。