風評:貿易戰讓中美升息後要:停看聽,台灣再等等

2018-03-26 07:30

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中美貿易戰可能打亂FED升息的規劃,圖為FED主席鮑威爾。(美聯社)

中美貿易戰可能打亂FED升息的規劃,圖為FED主席鮑威爾。(美聯社)

上周美國聯準會(FED)召開利率會議,升息一碼,今年預估還有2─3次升息;隨後中國央行(人民銀行)也跟進。不過,中美兩大央行的下一步應該是:停、看、聽,因為中美貿易戰的戰鼓已擂,戰雲密佈;至於台灣,大概還要再等等吧。

FED這次會議是新主席鮑威爾首次上場,一如外界原先預料的升息一碼;鮑威爾上任之初曾碰到美股單日下挫千點的股災,一來美股已居高思危,泡沫風險增加;二來當時公布的就業數據強勁,市場擔心FED加快又加大升息腳步;三來,有一說是華爾街給新總裁下馬威,看他救還是不救。

如果美股跌跌不休,FED升息腳步勢必被打斷甚至打亂,不過FED並未出手干預,市場隨即恢復平穩。雖然與當時26600以上的高點比較,現在23500左右的價位,已經下跌11%,但這種修正被市場認為是必然且進度,這也讓FED這次能持續升息的「利率正常化」腳步。

中國人行則在FED升息一碼之後,跟進調升公開市場操作利率5個基點;幅度雖然小,而且不算是正式定義中的升息,但市場解讀上仍以升息視之;而人行公告亦表示,再度上調公開市場操作利率,主要是反應跟隨FED的升息腳步。

FED的利率動向一直是全球利率走勢的指標,FED維持「緩和但堅定」的升息步伐,代表的是寬鬆時代結束、各國遲早會走向升息之路。依照市場最關心的FED升息「路徑圖」,預測今年內將升息3碼,明年升息幅度由原先的2碼提高為3碼,市場解讀是「更傾向鷹派」。

FED要「更傾向鷹派」應無誤,因為美國經濟表現實在太好了。鮑威爾在會後記者會時說,「就業市場仍強,經濟持續擴張,且通膨顯然正朝2%長期目標趨近」。此外,減稅政策將推升經濟成長及通膨率,FED把美國今年的經濟成長率由原先預估的2.5%調升到2.7%,明年由2.1%調高為2.4%;失業率更預測會降到3.8%,明年再降到3.6%:這個數字已低於一般所謂充份就業的4%。這般亮麗數據下,鷹派抬頭是合理。

不過,接下來卻未必如此,因為中美貿易戰開啟,至今尚無人能準確預測未來發展,評估確定對貿易與經濟的影響。如果是小型衝突即落幕,對經濟當然影響小,不會打斷FED升息規劃,如果是中型衝突,根據我國央行的評估是美國經濟成長率減少0.1─0.2個百分點,情況也還算好。但如果是「大型衝突」呢?美國可能走上「溫和衰退」,中國經濟成長率則降低2-2.5個百分點。

不必多想,如果真是「溫和衰退」,FED豈有繼續升息的條件與可能?中國如經濟成長率掉到5%,人行也不會有再升息的基礎與底氣─而未來卻充滿不確定性,大家只能「停、看、聽」,確定局勢發展後再作定奪。在談經濟前景時,鮑威爾就含蓄的說出:「政府的保護貿易政策令企業憂心」。

至於國內部份,當然難以自外國際大環境。央行上周四理監事會維持利率不動,號稱「連7凍」,主要考量就是:物價仍穩定、經濟成長僅堪稱溫和、國際不確定因素增加。

以物價而言,雖然今年以來出現過如衛生紙、魯肉飯漲價等事件,似乎通膨捲土重來;但實際看物價數據則仍算平穩,全年預估1.5%左右的物價上漲率,並不構成央行要升息的壓力,況且如果物價上漲是來自國外原物料上漲因素,升息是無法壓制上漲。

再者,台灣經濟雖在復甦成長正軌上,但成長力道仍不強,2.58%的預估成長率低於去年,更低於潛在成長率,顯然經濟表現也不構成升息壓力。至於未來面對貿易戰可能的衝擊,就更不能輕舉妄動了。外界原先預測是上半年央行都不可能升息,如果貿易戰擴大,是可能變成今年都不可能升息。升息條件要成熟,台灣恐怕還要再等等了。

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