上周最引人矚目的經濟數據就是美國的通膨，官方公布5月消費者物價指數（CPI）高達5%，算算已經超過13年未看過如此高的通膨數字，雖然美國聯準會官方把近期的通膨走高定位在「短期因素」，但如果未來幾個月通膨數據未回跌或甚至再走高，聯準會將可能被迫升息，未來幾個月，金融市場大概都要盯緊這個數據了。
上回出現高於5%的CPI上漲率是在2008年8月，接著9月中就發生雷曼倒閉事件，席捲全球的金融海嘯出現，幾乎把世界經濟帶入另外一次大蕭條中，因此上次超過5%的通膨可算是那波景氣循環頂端時出現，當時也是原物料價格的高峰期，原油價格高達每桶147美元，幾家投行甚至預測油價不久要看到200美元。當然，海嘯把原物料價格打入地獄，所有後市看漲的預測都成笑話，那些高價甚至13年後仍看不到。
因此，這次出現5%的通膨，而且4月也達4.2%，5月的數字也高於外界預期的4.7%，確實是讓不少人擔心通膨是否會重現江湖，更重要的是大部份人都預測未來的需求會越來越強勁，這也讓通膨疑慮更深。
純粹從現象面分析，這波物價上漲有其基本面與貨幣面支撐，因為算是有「充份道理」。基本面看，疫情影響的生產尚未恢復，全球貨櫃與船運仍拉警報中，加上科技戰讓供應鏈改變，都讓供給吃緊或減少。需求面則因去年疫情壓抑過多的需求 美國政府撒出的數兆元還有不少仍留在民眾口袋，尚未花掉，而拜登政府已經展現其擴張財政政策、重回大政府路線的企圖，整體需求大幅增加。至於貨幣面更明顯，聯準會再次降到零利率、行量化寬鬆（QE），政府則是發債花大錢。
在此情況下，物價上漲並不意外，對這幾個月CPI上揚的原因，各方其實是有共識，唯一不同的是：以官方為首一派認為這就是短期因素，毫無引發通膨之虞因此不必擔心；另一派算是通膨鷹派吧，則認為過去吸納全球通膨壓力的有利條件─例如中國等開發中國家有眾多廉價生產要素加入體系，生產低廉商品從而拉低全球物價上漲壓力─已經越來越少，原物料價格開始上漲，擺在前面又有拜登政府3-5兆美元的大手筆財政政策支出，最代表性的批評就是柯林頓時期的財政部長、擔任過哈佛大學校長的薩默斯，發文警告拜登政府的財政刺激法案過火了，可能引發「我們這一代人從未見過的通脹壓力，對美元價值和金融穩定產生影響」，而今年美國經濟可望出現6%以上的強勁成長，也是被視為「過熱」的原因之一。
從金融海嘯後，多年來各主要國家的央行就低利加量化撒錢，以2%通膨為目標，希望也努力要藉著提高通膨把經濟「打起來」，但大部份時候是達不到目標，通縮壓力遠大於通膨；但就這幾個月就輕易達標，超越央行期望的目標值不少，因此短期來看，通膨鷹派算是「說對一半」了。
但問題是真正讓人擔心的「所謂通膨」，是要指物價持續上漲、且一般到最後是社會普遍都有預期物價上漲心理出現了；如果只是短期、幾個月的CPI走高而已，不能視為通膨；過去台灣也時常在颱風季或是豪雨成災時，因菜價飆漲而出現CPI飆破5%，但不會被視為通膨再起，因此這回通膨是否再起還要再觀察一段時間。從40年前，雷根時代的聯準會主席伏爾克馴服通膨這條惡龍、讓通膨從兩位數降到低點後，除了少數經濟治理有問題的國家之外，全球基本上已遠離通膨，年紀輕一點的人甚至都不知通膨為何物；幾波量化寬鬆未帶來通膨，也讓許多人有「通膨已死」的說法。 （相關報導： 金融熱議》「聯準會越冷靜，我們越焦慮！」華爾街人士：一個物價飆漲的風暴，正在醞釀中！ ｜ 更多文章 ）
雖然通膨是否出現要再多觀察，不過，更該注意觀察的是聯準會的看法與行動；現在聯準會仍把CPI走高定位在短期因素，而且承諾持續維持低利與寬鬆，但如果CPI年增率持續幾個月走高，不論是基於職責上的自我要求、或是回應外界壓力，聯準會的貨幣政策恐怕就要轉向，升息緊縮在所難免，屆時對已「居高思危」股市的衝擊、對美元匯率的影響、對全球資金重新佈局的流動，還有新興市場國家股匯市的重挫，都將一一出現，或許對大部份國家、企業與投資人而言，這才是比是否真有通膨再現更重要、更值得預作因應的問題吧。
