死灰復燃的本土疫情攪亂台股一池春水，雖然市場似乎逐漸消化這項利空，但在關注疫情發展的同時，投資人也不該忽視國際盤勢的變化，尤其一道經過歷史驗證的「股災魔咒」，已在近日悄悄來襲。
自古以來，股市泡沫論者總能找到許多理由，例如技術面的短線乖離過大、資金面的融資趨近瘋狂，或是基本面的經濟陷入衰退……，除此之外，還有一項數據也被視為重要指標——當美國通膨率超過4%，距離股市崩盤恐怕也就不遠了。
這樣的說法並非空穴來風，而且往事歷歷在目。
根據統計，自從1957年標普500指數問世以來，美國通膨率曾有9次超過4%，其中8次，股市在3個月後迎來崩跌，只有2005年是個例外，當時通膨率迅速回落至4%以下，有效穩住市場信心。
如今，我們再度面臨關鍵時刻，上週才剛出爐的美國4月通膨率升至4.2%，寫下2008年9月以來新高。
一般而言，通縮是場夢魘，但凡事過猶不及，通膨過熱也是一大警訊。《華爾街日報》指出，當通膨率位處低檔的時候，通膨上升通常有利於股市，因為這意味著經濟走強，聯準會（Fed）在此階段也會睜一隻眼閉一隻眼，樂於忽略通膨率的上漲。
《華爾街日報》原文：通貨膨脹的「神奇數字」
三大難題困擾投資人
只不過，隨著通膨進一步升溫，股市卻可能回落，因為這個時候的通縮風險已經被投資者拋諸腦後，聯準會則可能積極採取對付通膨的行動，原本經濟走強的利多將會因此抵銷，債券殖利率上升對於股市的影響也將轉為不利。
憂心忡忡的投資人現在必須思考三個問題，包括通膨是否持續？聯準會是否採取行動？股市估值又有多高？
首先，如果目前通膨高升只是因為經濟重啟的暫時性因素，那麼問題可能不大，就像1984年和2006年一樣，當時的通膨率降至4%後，股市就收復所有失地。
其次，倘若聯準會認為沒有插手干預的需要，即便通膨持續上揚，股市短期之內也可免於災難，猶如1968年的情境，雖然通膨率超過4%，但受惠於債券殖利率下降的助攻，股市持續繁榮了大半年。
針對這個問題，Fed一票官員不久之前才站出來信心喊話，試圖為「葉倫風暴」滅火，但根據週三（19日）最新釋出的聯準會4月利率會議紀錄顯示，「多位委員認為，如果經濟繼續朝著目標迅速發展，那麼在未來政策會議上的某個時候，開始討論縮減購債規模是適當的。」
市場眼看Fed的「暗示」後立刻做出反應，美國10年期公債殖利率跳升，美元、黃金同步走揚，股市持續下挫，直至尾盤才漸漸收斂跌幅，雖是有驚無險，但可看出通膨來襲與資金收緊等議題，仍是近期干擾股市的主要因素。
至於最後一道難題，也就是股市估值是否特別高？上個世紀的60年代，當債券殖利率開始上升，股市多頭走勢告終，標普指數在接下來的18個月內蒸發了超過三分之一的市值，投資人因此付出慘痛代價。
1987年，在通膨率超過4%不久後，原本火熱滾燙的股市就以崩潰收場。 （相關報導： 大漲價時代》疫情下人工、原料樣樣缺，揭開台灣產業風暴真相 ｜ 更多文章 ）
2007年同樣不遑多讓，那一次的泡沫不在股市，而是先於房市、債市和大宗商品現蹤，但標普指數開始下跌之際，幾乎剛好是通膨率超過4%的時候，之後的結果大家都知道了，演變成為一發不可收拾的全球金融危機。
