全球財經掃描：Trump政策待考驗，美元、債殖利率年初回落

市場注焦Trump記者會與就職演說，美元、債殖利率維持偏下趨勢

本週進入2017年開年來第二週，雖上週五受到美12月薪資創2009/5來最大年增幅達2.9%的激勵，美元指數、美債殖利率雙雙反彈，但預計二者1Q仍將維持我們先前所提之獲利了結、偏下修正的走勢，特別是目前市場聚焦Trump於1/11(本週三)所舉行記者會，關注其如何處置旗下產業，及緊接著1/20的就職演說，此兩大事件將增添市場不確定性，令投資者恐暫停對於去年Trump當選以來的樂觀押注。而分析Trump政策，稅制改革將為重中之重，但觀察歷史經驗，隨候任總統上任，至少須半年以上準備期，始能落實簽署相關法案，且初期效果可能不顯著或偏向負面。

Reagan稅改法案後人褒貶不一，Trump應當以史為鑑

Reagan於1981/8/13簽署通過《經濟復甦法案Economic Recovery Tax Act of 1981》，將個人所得稅稅最高稅率由70%降至50%，最低稅率由14%降至11%，減稅共分3階段實施，第一次5%減稅始於10月，額外2次10%減稅則分別始於1982/7、1983/7，企業稅也在法案實施5年內降低1500億美元，然ERTA催生促使美赤字飆升，Fed Fund Rate曾由16%飆升至20%，推出後，美股從1000點上方跌落至770點，美元指數則當年大幅下挫逾10%至103水平，美經濟更陷入二次衰退、GDP增速於1982/1Q跌至負6.5%。而後Reagan於1982/9/3宣布推出《稅賦公平與會計責任法Tax Equity and Fiscal Responsibility Act of 1982》，此項法案被喻為美國二戰後的最大增稅調整，但也輔助經濟由谷底攀升、至1984年達到歷史巔峰7.3%，而後Reagan再於1986/10/22推出《稅賦改革法Tax Reform Act of 1986》，進一步將個人所得稅最高稅率降至28%。總體而言，Reagan在位期間使美經濟平均增長3.5%，然部分投資者認為其最終令稅收增長6%大多仰賴通膨上揚12%的效果，且寬鬆財政政策也使美赤字一度飆升至2210億美元、而後於Reagan卸任當年降至1520億美元。褒貶不一的評價也將成為Trump的借鏡。 （相關報導： 人民幣大貶594點，向7靠攏；外匯準備減少，市場憂何時跌破3兆 ｜ 更多文章 ）

中國外儲連2年銳減、迫其終將走向資本管制一途，維持1Q人民幣回升預期

依據IMF綜合考量，在中國有資本管制下，外匯存底充足區間落在1.77-2.66兆美元，然若沒有資本管制，則落在2.85-4.27兆美元，此區間下緣與目前的3.01兆僅剩下1600億美元的差距，以近月下滑速度來看，此差距可能不到半年就消耗殆盡，意味著中國終究必須走向資本管制一途，並藉此打破資本外流與人民幣貶值預期的惡性循環。綜合來看，官方將持續加強資本管控、3月兩會期間鞏固匯率穩定，我們維持原先看法、估人民幣1Q將回升，甚至不排除在當局欲扭轉單邊貶值預期下，2Q有機會維持相對強勢

Bush 2001年與2003年稅減法案，促進短期美國經濟增長

Bush分別於2001年與2003年通過兩個稅減法案，前者於2001/5/15由白宮預算編列委員會主席Bill Thomas提出，於2001/5/23由參議院通過，並於2001/6/7由Bush 正式簽屬通過，該法案通過後，最高所得稅率從39.6%逐步到2006年前調降至35%，並於2003年申報所得稅時始實施。2003年則增加對資本收益徵稅，促民眾儲蓄和再投資。2001年法案通過後，美GDP成長率於2001/3Q陷入衰退1.3%，通膨亦先走低，CPI年率至2002/6降至1.1%%低點，貿易赤字也自2001年起一路下滑，油價方面，則自2001年起一路攀升至2008年。

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