美國總統川普上任以來，大力推動加密貨幣產業，要把美國打造為世界加密貨幣之都。川普一方面鬆綁對加密貨幣產業的管制，另方面施壓美國聯準會降息，但他不清楚的是，降息對加密貨幣公司將造成重大衝擊，口袋不夠深的小公司恐掀起倒閉潮。
在川普政府支持下，金融業對於穩定幣躍躍欲試，高盛、花旗、UBS等十家金融機構將聯合發行G7穩定幣。歐洲銀行也不落人後，荷蘭ING集團等九家歐洲金融集團將在2026年下半年推出歐元穩定幣。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）樂觀地預估，到了2028年底，穩定幣市場規模可達3兆美元。
李鎮宇：聯準會降息對穩定幣產業造成重大衝擊
台新新光金控首席經濟學家李鎮宇19日在台大經濟系研討會中分析全球穩定幣的發展趨勢。他指出，「穩定幣的儲備資產多為短期國債與貨幣市場工具，對利率變動極為敏感。聯準會如果降息1碼，對穩定幣產業將造成重大衝擊，預估市場主流美元穩定幣年化收入縮減高達5億美元，屆時小型穩定幣發行公司可能撐不住而倒閉。」
「穩定幣一點都不穩定。」李鎮宇提醒，「穩定幣最大問題就是流動性問題。未來如果發生危機，誰來提供流動性，最後恐怕要靠中央銀行出面。」
川普第二任期對加密貨幣產業大力支持，7月簽署《GENIUS Act》（簡稱天才法案），強調《天才法案》的簽署是數位資產與美元霸權的里程碑，推動穩定幣市場，有助於確保美元繼續作為全球準備貨幣的主導地位。
然而，推動美元穩定幣真能鞏固美元霸權、挽救美債市場？台大經濟系教授、前央行副總裁陳南光在研討會中指出，美元在全球央行外匯準備資產的比重從1999年的71%下降至2025年的58%，這不是因為其他主要貨幣（歐元、日圓、英鎊）的比重顯著上升，而是部分央行的投資組合多元化，並非對美元資產偏好系統性下降所致。若觀察「國際貨幣使用指數」，過去20多年來美元的國際貨幣主導地位沒有顯著變化，仍居於絕對主導地位。
再看美國債務規模與公債市場。依美國國會預算辦公室（CBO）與財政部預估，美國聯邦政府債務規模在2025年底介於38至39兆美元區間，占名目GDP比率達125%。陳南光指出，國際對美國公債需求持續創高，截至9月底止，外國持有美債達9.26兆美元。美國指標性10年期公債殖利率介於4到4.5%之間，期限溢酬略上升，反映市場對美國債務持續惡化，財政紀律不足的憂慮。
陳南光：穩定幣擴張對維繫美元霸權與挽救美債，無直接關聯
因此，陳南光分析，「穩定幣帶動對國庫券的需求，但無法扭轉長期美債的結構性問題，且只會影響短期利率，對長期利率的影響是間接且有限的。」他認為，「美國政府推動穩定幣，對維繫美元霸權與挽救美債市場，沒有直接關聯，主要受益者是加密貨幣市場。」 （相關報導： 蔡明欽觀點：穩定幣逆襲傳統金融，鏈上金融風起雲湧 ｜ 更多文章 ）
究竟那些經濟體或集團對美元穩定幣需求大？陳南光指出，「在高通膨、匯率波動大、資本流動受限且金融體系不穩定的經濟體，對美元穩定幣需求高。值得注意的是，防制洗錢金融行動工作組織（FATF）的報告顯示，穩定幣已超過比特幣，成為鏈上非法活動的主要媒介。」
陳南光：銀行體系深度涉入虛擬資產，系統性風險升高
穩定幣急速擴張，對傳統銀行體系與央行貨幣政策帶來極大風險。陳南光指出，川普第二任期之前，美國金融主管機構在虛擬資產與存款機構之間設有「金融防火牆」；川普上任之後，美國司法部轄下加密貨幣專責單位停止運作，並要求檢察官不再進行監理式執法。在鼓勵加密貨幣產業的氛圍下，美國金融體系原有的「金融防火牆」遭弱化。
陳南光分析，「銀行體系深度涉入虛擬資產相關活動，虛擬資產價格波動或擠兌對銀行體系有更直接且更大衝擊，勢必提高系統性風險。其次，隨著美元穩定幣的擴張，將削弱央行貨幣政策的有效性。」
諾貝爾獎得主憂：加密貨幣使央行貨幣政策失靈，無法對抗衰退
為何加密貨幣的擴張將削弱央行貨幣政策的有效性？諾貝爾經濟獎得主馬斯金（Eric Maskin）接受筆者專訪時指出，「川普推動《天才法案》，將帶來嚴重後遺症，私人機構發行的加密貨幣將對經濟帶來很大傷害。」他強調，「私人機構發行的加密貨幣是個壞主意，創造不穩定，鼓勵犯罪；最令人擔憂的是，可能使央行貨幣政策失靈，無法對抗經濟衰退或通膨。」至於政府機構發行的加密貨幣，他則表示支持。
川普上任以來，一心一意為加密貨幣產業釋放利多，不僅司法部轄下的加密貨幣專責單位停止運作，美國證券交易委員會（SEC）也放鬆對加密貨幣產業的監管。在拜登政府時期，美國證券交易委員會起訴加密貨幣不法案件逾百件；川普上任以來，美國證交會起訴加密貨幣相關案件掛零，而且主動撤銷許多進行中的案件。
然而，在缺乏嚴謹的監管與執法，缺乏「金融防火牆」的情況下，加密貨幣產業高度槓桿擴張，不僅使得犯罪活動更加猖獗，也大幅升高系統風險，危害傳統金融體系。一旦經濟陷入衰退，在加密貨幣干擾下，央行貨幣政策失靈，後果不堪設想。
＊作者為資深媒體人 （相關報導： 蔡明欽觀點：穩定幣逆襲傳統金融，鏈上金融風起雲湧 ｜ 更多文章 ）
