未來！華爾街》慢牛醒來！內循環撐盤、房市止血未癒，三年空頭翻頁後，中國牛市會走多遠？

拆解今年以來中國資本市場的「回魂術」，黃鼎鈞經理人指出，A股由於散戶比重高、外資影響相對輕，價格常同時受基本面、資金面、情緒面與政策面四力牽動。上半年GDP約5.3%，高於年初外界預期；同時間，8月兩市成交金額衝上近十年新高、融資餘額抬升，顯示風險偏好回溫。若從技術節點看，去年9月下旬終結近三年空頭格局，行情主軸也自「政策護城河」轉向「產業邏輯」：AI與科技鏈成為推力。經理人強調，與美、台相比，A股對「基本面」的定價權不那麼單一，投資更需順勢而為，理解政策與資金的節奏。（完整節目收聽：未來！華爾街EP17）

內需加速取代外循環？消費政策「以舊換新」放大招

面對國際情勢的不確定性與科技戰，中國自2020年提出「雙循環」，近年更強調內需拉動。黃鼎鈞表示，消費占GDP比重已升至約四成，雖仍低於成熟經濟體，但方向明確。今年起「以舊換新」政策同時鎖定工廠設備與民生耐用品，官方規模約人民幣3,000億元；截至7月下旬，累積帶動商品銷售額突破人民幣3兆、觸及4億多人次。從手機、家電到新能源車，價格帶與產品力疊加補貼，確實拉起量能。出口面則呈「去美國依賴化」：美國占比自兩成多降至約14～17%，東盟與歐盟成為主要承接地；即便如此，藉由區域再加工流向終端消費市場的「曲線出口」仍在，製造競爭力與成本優勢短期未喪失。整體來看，內需政策與產業升級共振，是今年經濟動能得以守住「5字頭」的關鍵。

房市止血不回潮：資金引導「房住不炒」轉向科技

談到最大不確定，房地產仍是系統性風險來源。經理人分析，一線城市房價平均回落約三成，四五線城市回落幅度更深；未來或仍「陰跌」但再現三到五成重挫的機率降低。政策目標不是讓房市重返高周轉與高槓桿，而是「止血不回潮」：避免拖累金融體系與消費信心，同時把社會資金導向創新部門。這也是「房住不炒」的實質落點——把資本從低效率資產轉進高附加價值產業，讓總要素生產率接棒成長驅動。至於股市節奏，監理與行政工具近月出手「降溫」，意在延長多頭壽命、避免舊習復燃。對投資人意義在於：牛市若走得慢、漲跌拉鋸更頻密，逢回分批、耐心持有的勝率高於追高搶短。 （相關報導： 解析》李強政府工作報告有「6大變化」　瑞銀：A股、AI、電動車和家電可能受惠於兩會政策 ｜ 更多文章 ）

美中長期博弈成常態：關稅只是「戰場之一」

對外環境，美中可謂是全領域競逐：從GDP量體、軍備到科技鏈，雙方彼此仍有稀土、算力與高端晶片等互賴環節。關稅談判與名目調整會反覆，但市場對「關稅新聞」的敏感度已鈍化；以今年4月7日關稅訊號落地為例，大盤短挫後即走出波段，至8月底漲幅約三成。解讀重點早已不在一時的新聞，而是長期供應鏈重構與本土替代的落地速度。

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