# 雙循環  

中共領導人習近平本周前往新疆出席新疆維吾爾自治區成立70周年大會，在上個月他還前往了西藏出席成立60周年大會。此次新疆之行備受外界高度關注，分析指出，在新疆7.5事件之後的數十年間，新疆社會的發展已經發生根本改變，當地高度維穩已經成常態化。習近平昨日抵達新疆，據海外維吾爾人權組織的消息稱，當地對其視察加強高度戒備，防止意外事件發生。而在大陸社交媒體上，一些發......

拆解今年以來中國資本市場的「回魂術」，黃鼎鈞經理人指出，A股由於散戶比重高、外資影響相對輕，價格常同時受基本面、資金面、情緒面與政策面四力牽動。上半年GDP約5.3%，高於年初外界預期；同時間，8月兩市成交金額衝上近十年新高、融資餘額抬升，顯示風險偏好回溫。若從技術節點看，去年9月下旬終結近三年空頭格局，行情主軸也自「政策護城河」轉向「產業邏輯」：AI與科技......

中國新能源科技公司寧德時代日前以410億港元在港交所主板掛牌，寫下2025年以來全球最大IPO紀錄，也正式為沉寂已久的香港資本市場注入強心針。自此，香港年內首次公開募股（IPO）總額已突破600億港元，超越美國主要交易所，重奪全球融資王者地位。 中資企業為何選擇香港上市？ 過去A股對上市公司要求高，主板需連續三年獲利，科創板也偏重硬科技屬性，讓許多成長型企業......

瘋子？天才？王者？強人？不管用哪一個詞來形容川普（DonaldTrump），這位世界最大強權國家的候任領導人，都即將帶著他「反建制」的信念於1月20日重返白宮橢圓形辦公室。川普靠著「美國優先」與「讓美國再次偉大」（MakeAmericaGreatAgain，MAGA）的口號，贏得美國選民的寄託，競選期間曾揚言要對中國加徵60%關稅的他，當選後卻又改口「美中可以一起解決全世界所有問題」，並邀請大陸國家主席習近平參加其就職典禮，首波高關稅政策也只對中國增加10%。

川普（DonaldTrump）在美國大選勝出後，新政府的對華政策，備受外界矚目。曾任華府頂級智庫「布魯金斯學會」（BrookingsInstitution）約翰‧桑頓中國中心（JohnL.ThorntonChinaCenter）主任的學者李成指出，以他在美國生活工作38年的經驗，看到美國對中國有「3大誤解」。

上周國際貨幣基金（IMF）大幅調高了對中國經濟增長的預期，對中國經濟而言該是正面消息；但幾天後官方公布的5月製造業活動卻又意外萎縮，房市萎頓亦毫無起色，中國經濟前景如霧尚難明朗，「雙循環」在內外壓力下陷困境。

過去三個月，「去風險」（De-risking）無疑是社交媒體的一大熱詞，風頭蓋過之前川普治下美國對華政策中的「脫鉤」之說。

高盛發表的最新報告指出，隨著中國政府希望減少經濟上及財政上對房地產市場的依賴，中國房地產市場未來數年會持續疲弱，呈L型走勢等待復甦，拖累中國經濟成長。

本次中共二十大會議上，「共同富裕」作為「中國式現代化」的一部分，再次成為外界關注的焦點。

去全球化的議題談了好幾年，並總是圍繞著中國打轉，從西方民粹興起，新冠疫情，到俄烏衝突，每一次西方都大量湧現「去全球化=中國要完」的預測模型，但西方經濟學的實況是這樣的：西方經濟學者往往都不大信。

2021年對中國經濟而言是個驚濤駭浪的一年，既有暢旺的出口，內部經濟結構又遭遇政治力量企圖強勢改造；進入2022年，新一年中國經濟看起來是短多，但若不謹慎很可能長空，而且為時很長。

回顧陸股2020年表現，上綜指數全年上漲13.87%，收在3,474點；代表大型股的富時中國A50指數上漲達23.69%，收在17706點，而科技相關個股比重較高的「富時中國A150指數」，漲幅更來到36.55%，且並不遜於美股那斯達克的43.64%、道瓊指數的7.25%之年度漲幅，平均來說甚至表現更佳。顯見去年初雖曾受到疫情重擊，但在相較國際更快獲得控制下，中國經濟仍展現強勁韌性。

英國經濟與商業研究中心（CEBR）近日一份報告，預測中國GDP將在2028年超過美國，提前成為全球最大經濟體。不約而同，美國彭博社日前也指出，由於中國比西方國家更快、好地控制住疫情，所以中國經濟注定比先前預測的快五年超越美國，到2028年時，世界上最大兩國經濟體將交換位置。這兩份報告引起國際高度重視。

表面上，一切看起來沒什麼異樣。上海週五晚上的燒烤店裡滿是客人，這個城市的活動依然蓬勃，新聞上充滿正能量報導。但最近遇到幾個人都不約而同提到，他們在考慮離開中國。

中國領導人習近平19日在APEC線上論壇表示「中國不會謀求脫鉤」、「開放的大門將進一步敞開」，並且與更多國家簽署自由貿易協定，顯然對於美國圍堵中國的貿易戰有感而發。由於美國總統川普剛在大選中遭遇慘敗、至今仍拒絕認輸，讓外界猜測他是否會親自參加線上論壇。不過有美方官員對媒體宣稱「總統將會出席APEC」，各界也期待他若在20日現身，在這個場合將如何與習近平隔空交鋒。

中國正再度向世界開放，但世界正對中國關閉心門。中美脫鉤對美國而言將代價巨大，其影響將需要以高昂的投資和難以想像的變革來對沖。對中國來說同樣如此，而且如果也被其他發達經濟體疏遠，中國的前景會猛然黯淡。

10月29日，中國的年度政治大戲——十九屆五中全會——落下帷幕，審議通過了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》。

美中貿易戰正熾、飽受新冠疫情衝擊的情勢下，中國國家主席習近平十月十四日在「深圳經濟特區建立四十周年慶祝大會」，宣誓走一條「更高水平的自力更生之路」，致詞近一個小時，語速緩慢，中間四度咳嗽，有三次停頓，引發「習近平染疫」傳聞。

今年是中國深圳特區成立四十周年。中共總書記習近平之父習仲勛是深圳特區的奠基人，他在一九七○年代末開始主政廣東時，向中央提出「充分利用國內外有利形勢，賦予廣東特殊政策和靈活措施，試辦特區，讓廣東『先行一步』」，深圳特區因此產生。

中國大陸為期4天的第十九屆五中全會將於下周一（26日）舉行，屆時中央政府將商討貫穿2021至2025年的第十四個五年規劃。中國未來同時要應對國內出現的結構性轉變，以及外部刮起的逆風，瑞銀財富管理投資總監辦公室相信「十四五」規劃將針對四大領域，即雙循環戰略、科技業加強自給自足、城鎮化提速及長期推進綠色經濟發展，相關目標及政策勢將成為市場焦點。

中共總書記習近平14日在深圳經濟特區成立40週年大會上說，中央決定以特區建立40週年為契機，支持深圳實施綜合改革試點，賦予深圳更多改革自主權，並推出多項改革舉措和授權。

在經濟增速放緩、外部環境不佳的情況下，中國領導人近期頻繁強調「國內大循環」，著名經濟學家林毅夫更是指出，「內循環」絕非短期的應變措施。「內循環」究竟是否必要？實現「內循環」又會有哪些困難？中國還需要採取哪些措施才能找到新的增長動力？

9月4日，路透援引美國國防部官員表示，川普政府正考慮將中芯國際列入貿易黑名單，理由是「中芯國際涉軍」。該公司上周六（5日）晚發布聲明稱「感到震驚」，指該公司「從沒有任何涉及軍事應用的經營行為，與中國軍方毫無關係」。

據印度《今日商業》（BusinessToday）雙週刊網站8月1日報導，中國的「雙循環」發展模式反映出中國正面臨著國內外日益增大的壓力。對內，中國主要擔憂是失業問題，以及因消費支出和私營部門投資不足導致的經濟成長乏力。對外，西方國家政府到處呼籲與中國對抗，並迫使本國公司尋找替代性的供應鏈。這兩點促使中國制定了「雙循環」戰略，以有效減少對西方國家的依賴。同時，西方國家也正尋求減少對中國經濟成長的依賴。