過去1年Fed對通膨太寬容？小摩：恐觸「神之怒火」

美國10年期公債殖利率週二（2月28日）逼近4%、恐對美股造成壓力。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.、通稱小摩）擔憂，過去一年已開發國家央行溫和對抗通膨的行動恐以失敗收場，最終可能觸發更為激進的緊縮政策。

小摩：目前的升息只是修正寬鬆貨幣政策

MarketWatch、Busines Insider報導，小摩經濟學家Bruce Kasman、Joseph Lupton及Michael Hanson 28日發表研究報告指出，過去一年來，已開發國家央行保持經濟持續擴張、容忍通膨緩慢下降，猶如新約中神給予的恩典（a New Testament--style grace），至今為止的升息行動「只是修正了不適當的寬鬆貨幣政策，並未試圖扼殺經濟擴張。」

報告稱，已開發國家央行過去一年大約將利率調升300個基點以上。聯準會（Fed）升息幅度則來到450個基點、聯邦基金利率從去（2022)）年3月的接近零一口氣調升至4.~4.75%。

然而，報告指出，最近的數據發展暗示，這種溫和且寬容的升息路徑恐怕不會成功，央行有愈來愈高的機率改採激進升息策略，猶如舊約（Old Testament）講到的神之忿怒（wrathful Old Testament--style）。如此迅速地改變貨幣政策立場，也增加央行不樂見的經濟衰退機率。

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若經濟衰退遲不到來，聯準會可能得更緊縮貨幣

小摩經濟學家表示，資產價格對於經濟可能衰退的時間和利率路徑非常敏感。他們預測，經濟有70%的機率於今（2023）年底或2024年開始衰退，30%的機率軟著陸。

小摩認為有兩種可能路徑。第一，今年稍晚的經濟衰退集中在美國，前提是利率在第二季觸頂、約500個基點的貨幣緊縮政策逐漸對經濟產生影響。第二，經濟成長具有堅韌性、通膨又居高不下，迫使Fed及西歐央行改採更具限制性的貨幣政策，而下半年持續緊縮的政策，將導致經濟在稍晚陷入更嚴重的衰退、全球景氣可能同步萎縮。

美國公債殖利率跳高。CNBC報價顯示，美國10年期公債殖利率2月28日盤中一度攀升至3.983%、創2022年11月10日以來新高。與此同時，MarketWatch報價顯示，對Fed貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率則維持在4.8%左右，接近16年以來新高。（註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。）

去（2022）年9月美國10年期公債殖利率曾短暫突破4%、為至少12年以來首見，而道瓊工業平均指數當時也在數天內下挫至去年的最低點、標準普爾500指數幾週後跟進。10年債殖利率於去年10月、11月保持在4%以上，之後才因投資人樂觀期待通膨將顯著降溫而回軟。

由於最近公布的一連串經濟數據讓通膨將大幅降溫的期待受到打擊，金融市場終於意識到，利率可能在較長的時間維持在偏高水位（higher-for-longer）。Tradeweb報價顯示，這帶動美國6年期公債殖利率在28日尾盤跳升至5.13%，接近2007年3月12日以來新高。

本文獲授權轉載自MoneyDJ，未經同意不得轉載，小標為編輯所加。 （相關報導： 投資人讀華爾街》美國經濟真能軟著陸？7月過後才是真正考驗 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏