通膨數據又超預期,何時才會暫停升息?8張圖表看懂聯準會決策的關鍵

2023-02-18 15:50
美國聯準會主席鮑威爾。(美聯社)
美國聯準會主席鮑威爾。(美聯社)

近期市場焦點再度轉向通膨,美國公布 1 月 CPI 季調年增 6.4%(前 6.45%)、核心 CPI 季調年增 5.55%(前 5.7%)持續走緩,然降幅雙雙不如市場預期,帶動升息預期再度提升。針對後續通膨看法,M平方仍認為通膨緩解趨勢不變,並列出以下八張聯準會委員們最關注圖表作為後續觀察重點。

一、 聯準會主席 Powell 觀察通膨的三大組成項目:

2022/11/30 聯準會主席 Powell 曾於布魯金斯演說中,闡述聯準會委員對於通膨觀察的方式,Powell 表示,藉由將核心通膨拆分為核心商品通膨、住房服務通膨、服務排除住房通膨三個組成項目,來觀察降低通膨措施是否收到成效,這方法是有用的。(原文:To assess what it will take to get inflation down, it is useful to break core inflation into three component categories: core goods inflation, housing services inflation, and inflation in core services other than housing.)

圖表一、核心商品通膨

Powell 於布魯金斯演說時曾表示,核心商品通膨在 2022 年已經顯著回落,並預計未來在供應鏈緩解的情況下,放緩趨勢將延續下行。而在核心商品通膨中,二手車、新車 項目占比權重高,同時,也是肺炎疫情期間供需最為緊張、價格大幅飆漲的商品。而在聯準會實施大幅緊縮貨幣政策近一年之後,二手車終於在 2022/10 正式轉為負貢獻,這也讓 Powell 於最新 2 月 FOMC 會議表示,首次在商品通膨項目中見到通膨開始下滑。(原文:I think, for the first time, that the disinflationary process has started.)

資料來源:財經M平方
資料來源:財經M平方

圖表二、住房服務通膨(房租)

美國住房服務通膨,主要由 房租 項目推動,最新 2023/1 年增率 7.91%(前 7.48%)仍在持續創高,不過根據美國勞動部 2022/10 Working paper 研究,可以發現 CPI 房租落後市場調查的新租戶租金約 9 ~ 12 個月(詳見:快報),而 Powell 也於多次公開發言中提到,新租戶租金已經大幅下降(Zillow 房租指數),預計將在今年晚些時候反映至 CPI 數據。

資料來源:財經M平方
資料來源:財經M平方

自去年底以來,聯準會不斷強調 服務排除住房通膨 占 核心 PCE 一半以上,是未來通膨趨勢的關鍵。而最新 1 月服務排除住房年增 7.24%(前 7.43%)仍處高檔,Powell 也於 2023/2 FOMC 會後記者會中表示,尚未看到通膨下滑發生在服務排除住房通膨的項目,這也是為什麼他強調現在不能太樂觀,仍需依照經濟數據進行決策的主要原因!(原文:We expect to see that disinflation process will be seen, we hope soon, in the core services ex-housing sector that I talked about. We don’t see it yet. )

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