股票被套牢，該認賠出場還是續抱？專家教5招設立停損點，不想賠錢就照做

正如我們在第六章所言，市場參與的關鍵即在決策。你在制定計畫以落實決策之前，要先決定會在什麼條件下進入市場。如果決定先不進入市場，顯然也就不必有什麼計畫。廣泛言之，決策過程如下：一、決定你要成為哪一類型的參與者；二、選擇一套分析方法；三、制定規則；四、建立控制機制；五、制定計畫。

根據你也許積極、也許保守的目的和目標，你要先決定自己要當個投資人或投機客，再據以決定要參與哪個市場、使用什麼分析方法，你必須有什麼規則和控制機制，以及如何在計畫中執行這一切。我們現在已經知道，沒有哪套分析方法保證大家都會成功，而是你會發現某些方法符合你的風險要求，根據你的研究和風險忍受能力來制定自己所需。

許多人續抱股票，是因為套牢不甘心認賠出場

首先，你要決定的是自己要成為哪種類型的參與者（投資人或投機客）。然後選擇自己準備參與哪個市場（股票、債券、外匯、期貨）。你制定的計畫，其中的特徵和時間跨度也必須與你選定的參與者類型一致。為什麼呢？因為中途變更時間跨度，就等於改變參與者類型，這跟在市場上簽賭或賭博一樣危險。比方說，對大多數涉足股市的人來說，「投資」是什麼呢？九成都是因為「交易」失敗，只好長抱。他們一開始都想在短時間內撈一票，等到套牢之後，只好拉長。

時間跨度，於是這筆交易就成了「投資」。「吉姆，我勸你現在趕快搶進X公司的股票，現在才20美元，接下來會漲到30。」所以我們就搶進，然後呢，股價跌到 15美元。「現在才15美元真是太划算了！很快就漲啦。」然後我們又敲進更多，結果跌到10美元。「好吧，我們要把眼光放長一點，這是個投資嘛。」美國的信託基金裡，總共買進多少賓州中央鐵路公司（Penn Central）的股票呢？

那可多了，因為它們在投資美國鐵路的偉大建設。當該檔股票從1968 年的86 美元，跌到 1970 年只剩 6塊錢時，大家都因賠太多而難以放手。所以，他們就拉長時間跨度來安慰自己，合理化自己為何還抱著賠錢貨。或者我們也可以談談IBM公司，這曾經是法人和散戶的最愛。當該公司股價從1987 年的175美元，一直跌到1993年的45美元，分析師們可是一路不停地呼籲買進啊。

大多數股市參與者碰到的問題，是因為他們聽從某個基本面消息而買進某檔股票。這跟我相信黃豆油的基本面消息是一樣的：「黃豆油就快用完啦，即將陷於短缺，所以一定會漲價。」要是我因為相信獲利增加的消息而買進某檔股票， 一旦股價下跌，我便免不了得面對一個好問題。我這個相信消息的股市參與者必須決定：「要嘛是我一開始就傻到相信那個消息，不然就是市場錯了。」你覺得我會選擇哪一種？ 當然是認為市場錯了呀！所以我就要跟市場對抗到底，死抱虧損倉位，於是交易就變成了投資。 （相關報導： 為何多數人在股市裡都小賺大賠？千億富豪分析散戶最容易輸錢的3個特質，血汗錢全付諸流水 ｜ 更多文章 ）

我們來看看《華爾街日報》，一則關於散戶投資人的報導：「他看到專門投資生技股及電腦相關類股的二十世紀投資超基金（Twentieth Century Investor’s Ultra Fund）在1991年的報酬率幾乎達87%後，也跟著以每單位18美元的價格搶進該基金。一年後基金跌到每單位不到15美元，他覺得自己被套牢了。『有些人叫我快點砍掉虧損，可是我已經虧掉太多。』那個投資人說，『幸虧我現在並不急著用那些錢。』」

唉，難道市場在他需要用錢的時候，就會為他反彈回升嗎？「我已經虧掉太多了，現在不能認賠出場」這真是對操盤手或投資人來說，最糟糕的想法！他的意思是：他已經垮了，被釘在十字架上，徹底完蛋，而且他因為徹底完蛋， 所以無法認賠出場。這真是夠蠢的了！會因為虧損太大，所以無法認賠出場，就是把市場內化成心理因素，害怕丟臉才不願認賠。

更糟的是，大多數股票投資人都是用現金買股票，他們設定的時間跨度就更容易延長。何以如此？因為他們的投資倉位開始虧損後，不會有人強迫他們認賠出場。就算他們是融資買進，也是以50％的保證金來買股票，跟期貨交易員只須 4％至12％保證金即可做交易很不一樣。因此在股市裡虧損倉位更容易失控，只要延長原先設定的時間跨度，大家都會變成「投資」人。

股票投資人可以死抱倉位不放，但期貨市場的投機客則在期貨合約到期時，就一定要平倉出場。因此就算他死命撐著虧損倉位，期約到期時，就被迫一定要做個新決定。但股票投資人則不會受到這樣的逼迫，因此各位參與股市時，一定更要確定自己要成為什麼類型的參與者。

接下來，是要選擇一套分析市場的方法。若不選定一套的話，日後很可能在幾種不同方法中來回，找尋任何有利自己死抱倉位不放的證據。有許多方法可以分析市場，因此各位也一定可從某些方法中，找到某些指標來支持自己繼續死撐下去。不管賺賠都可能著了這個道：賺錢倉位可能因此遲遲不放手，結果從賺錢拖成賠錢；而虧損倉位則是一拖再拖、一延再延，使虧損遠遠超出原本設定的額度。

股票技術分析只是市場狀況的工具

你的分析方法，就是用來描述市場狀況的工具。股票的基本分析不會告訴你何時進場。沒有什麼神奇公式可以綜合各種基本面資訊，告訴你何時買進、賣出。預期盈餘、本益比、股價淨值比和其他基本面數據的高低，都不能當作買進或賣出股票的明確指示；許多不同的技術分析方法也同樣不能具體指示買進、賣出時機。這些都只是描述市場狀況的工具。

分析就是個分析罷了，它不會告訴你何時該進、該出。要把自己的分析應用到評論之外，要先認定自己的機會條件。這就是你的進場規則，透過規則來運用你的分析。而這些規則不容變通、挪移。工具（即分析方法）的使用都有一些彈性可供調整，但不懂得堅守規則的傻子也就等於沒有工具。

你必須制定一套參數來確認機會，並據以決定何時該採取什麼行動。怎麼做呢？你要先做功課（也就是研究、測試和嘗試錯誤與修正），然後制定出一套參數和規則。這些功課能讓你確認，滿足什麼樣的參數或條件才會是個機會， 而你的規則就是「如果○○○，就要XXX」的條件陳述， 以此來實現你的分析。而這就是根據分析，得出的買進或賣出明確指示。 （相關報導： 為何多數人在股市裡都小賺大賠？千億富豪分析散戶最容易輸錢的3個特質，血汗錢全付諸流水 ｜ 更多文章 ）

要是不符合你設定的機會條件，就不能採取行動。但這並不表示你放過的任何交易或投資，不會變成有利可圖，或許就別人的規則來看，它就是個可接受且能夠獲利的機會。各位請記住，市場參與的關鍵即在於決策，而杜拉克提醒我們：「沒有決策是完美的。」放過一個機會，總要付出一些代價。各位必須認清一個事實：有時候你不進入市場，它照樣會讓人賺錢。對那些你錯過的機會，就別再介意了，那是別人的機會。在這市場中，有成千上百個機會，你的規則只能抓住其中幾個，不要想統攬全包。

進入股市前，就該建立控管機制

決策的下一步是建立控管機制，也就是不管是賺或賠，都必須設定退場條件，可能是一張已經設定價位或時間的賣單，或是特定條件的停損單（也就是說，要是某事發生或沒發生，就要平倉出場）。你的出場條件，創造出一個結束倉位，不會發生歹戲拖棚的獨立事件。這就是杜拉克所說的：「擬定策略之後，需要控制。」就商業計畫而言，一個策略須包括市場選擇和進入條件，而控管機制則由退場條件構成。

杜拉克的意見指出，策略必須與控管機制同步，而不是在執行策略之後才選定。不幸的是，市場參與者大都是在進入市場後才選擇停損或出場機制，有些甚至根本沒設定出場條件。各位一定要在進場前先設定停損，為什麼呢？因為一旦進場後，你看到、聽到的一切，都可能受到本身持有的市場倉位而扭曲。

比方說，有人建立多頭倉位後，你問他對市場有什麼看法，難道他會跟你說行情要下跌嗎？當然不會，他一定會跟你說行情將因為怎樣又怎樣的理由而上漲。控制應先於策略的另一個原因是，正如我們在第七章討論的，你不會知道交易的獲利可能，只能算出暴露的風險。因此你能做的只是該怎麼管理虧損，而不是預測獲利。

作者介紹｜吉姆．保羅  Jim Paul、布南登．莫尼漢  Brendan Moynihan

吉姆．保羅  Jim Paul曾擔任摩根士丹利．添惠公司（Morgan Stanley Dean Witter & Co.，摩根士丹利公司前身）國際能源部第一副總裁。他從事期貨買賣生涯長達二十五年，先後擔任過營業員、市場交易員及研究部主管。也曾擔任芝加哥商品交易所董事及執委會委員。他在2001年的911事件中喪生。

布南登．莫尼漢  Brendan Moynihan為瑪奇菲資產管理公司（Marketfield Asset Management LLC）常務董事，以其對市場的了解和媒體人脈，幫助公司建立宏觀視野及資產配置。他於2007年起便開始擔任彭博新聞社特約編輯，並負責撰寫經濟情勢與華爾街事務相關文章，分享其身為資深交易員及風險經理人的獨到觀察。

他也是美國私立名校范德堡大學（Vanderbilt University）歐文管理研究所（Owen Graduate School of Management）金融學系兼任教授，另著有《金融摺紙》（Financial Origami: How the Wall Street Model Broke）、《期望交易》（Trading on Expectations：Strategies to Pinpoint Trading Ranges, Trends, and Reversals）等書。他於2018年去世。

本文／圖經授權轉載自今周刊《一個操盤手的虧損自白：長銷30年的獲利經典》（原標題：做決定） （相關報導： 為何多數人在股市裡都小賺大賠？千億富豪分析散戶最容易輸錢的3個特質，血汗錢全付諸流水 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／趙鳳玲