從川普到拜登，每任美國總統都向他們借場地：世界飯店之王，為何富不過三代？

你應該知道的是：希爾頓家族歷經父子兩代奮鬥，成為世界飯店業龍頭，但後繼無人的壓力，令接班人最終只能將公司賣給私募基金。即使獲利落袋，富不過三代的深刻教訓，仍值得我們借鏡。

超過百年歷史的希爾頓是全球最大連鎖飯店之一，1919年由康瑞希爾頓（Conrad Hilton）創立，但家族經歷遺產官司重創，後人無力接班，富不過三代，最終在2007年將事業出售給私募基金。

一，一代創業

奠定家業的康瑞(Conrad)生於1887年，他本來希望成為一位銀行家，但數次創業未果，1919年，德州有家旅館老闆想將資產套現、轉進油田事業，康瑞見到機會，便與朋友募資了3萬5千美元買下，開設了第一家希爾頓飯店（Mobley Hotel）。1925年，康瑞在達拉斯開了第一家以自己姓氏為名的飯店，此後越開越多，於是在1929年，他進一步將所有旅店改名、成為連鎖飯店體系。

早期創業路崎嶇。康瑞雖然擁有8家飯店，但版圖擴張來自大幅舉債，事業外表亮麗，實則負債累累；1929年美國經濟大蕭條一開始，他立刻瀕臨破產邊緣，其間經歷多次買賣官司及資本重組，到1934年才官司和解，此時公司股權極為分散，外部股東眾多。

二戰後經濟復甦，併購速度加快，且有鑑於旅館數眾多，康瑞整併旗下所有旅館、成立希爾頓公司（Hilton Corporation）。1945年，希爾頓公司歷經多次協商後，買下世界上最大的飯店—芝加哥史蒂文斯大飯店，1947年，希爾頓公司在紐約證交所上市。此時海外商機快速成長，康瑞亦想拓展海外，為了避開公司董事會成員的掣肘，1948年成立希爾頓國際（Hilton international）以便發展國際市場，隔年分拆希爾頓國際為獨立公司，專心發展海外業務，並成功買下紐約號稱「世界旅館皇后」的華爾道夫大飯店。

1954年，康瑞發動了美國旅館業最大的併購交易：以1.1億美元買下Statler Hotel Company。這樁成功的併購案，隔年讓希爾頓公司的每股盈餘，較1953年增加兩倍以上，一舉將整個集團推升為全美龍頭。至1964年，希爾頓國際也在紐約證交所上市。

二，二代接班

康瑞共有三次婚姻，育有三男一女。他的首次婚姻在38歲，與元配生下3個兒子：尼克遜（Nicholson，1926-1969）, 拜倫（Barron ，1927-） 以及艾瑞克（Eric，1933-2016）。康瑞55歲時結了第二次婚，生下一個女兒法蘭西絲卡（Francesca）。89歲時，他又結了第三次婚，這次直到過世，並無小孩。 （相關報導： 2個敗家子，如何輸光100億家產？GUCCI豪門裡的爭產、偷情和暗殺，比電影更精彩！ ｜ 更多文章 ）

二代長子尼克遜長期有賭博，酗酒和暴力虐待行為，42歲就因酗酒引發心臟病去世。小兒子艾瑞克則性情溫順，16歲就進入希爾頓任職，從行李員，廚師，電話接線員等基層做起。至於次子拜倫，從小展現不一樣的特質，對航空飛行充滿興趣，17歲便開始學習飛行，此外，拜倫早年也在外獨自創業闖蕩，包含與別人合資創立MacDonald Oil company以及創立美國最早的航空租賃公司之一。

1954年，拜倫進入家族企業任職後，很快地向父親展現了成本控管與房產規劃的長才，當時他是希爾頓酒店公司的副總裁，運營「全權委託信用卡」公司。這家公司在6年後被花旗銀行收購，使希爾頓酒店信用卡併入全球通用的授權信用卡系統。

1960年代，全球連鎖酒店業進入高速發展期，因二次大戰後，歐美居民生活水平與消費能力提高，國際旅遊盛行，市場對於標準化管理的連鎖酒店，需求十分強勁；眼見航空業和汽車業蓬勃發展，很多航空公司也附帶經營酒店與汽車旅館。在歐美各國，連鎖酒店集團快速竄起，競爭加劇，如1946年，泛美航空成立洲際酒店集團（Inter-Continental），地中海會旅行社（Club Med）和假日酒店集團（Holiday Inn）等，也都誕生在這一時代。

高齡79歲的康瑞於1966年退位。39歲的拜倫也在公司董事邀請下擔任集團主席，拜倫正式接班後一年，基於對航空業的熱衷，以及戰後的國際旅遊旺潮，說服父親將希爾頓國際持股，與環球航空（TWA）換股。

然而這樁交易完成後，接下來便發生第一次石油危機、油價暴漲數倍，導致環球航空股價大跌，一路從83美元跌到每股5美元，環球航空也陷入財務危機。1967年至1987年中，希爾頓國際3次被併購，最終股權落到英國博彩集團Ladbroke手上。希爾頓集團不但沒有獲得「機加酒」的寶貴綜效，反而失去對希爾頓國際的控制權，無法在國際市場大展伸手，堪稱得不償失。

拜倫接班後首戰即慘遭滑鐵盧，當集團失去國際品牌經營權、戰略空間大為縮窄，拜倫轉而運用三種方式力挽狂瀾。

首先，集團開始經營賭場酒店，期望藉由國內的高利潤業務，來彌補失去的海外商機。1970年，集團以1.1億美元買下拉斯維加斯的博奕酒店the International 及the Flamingo；兩年後，這兩家博奕酒店賺進的獲利，合計多達集團45%，貢獻度幾乎與其他160多家飯店一樣，同時仍以每年20%的高速成長。因此到了1982年，希爾頓集團便成為世界上最大的連鎖飯店業者。

然而，博奕事業多與黑道有關，1985年，集團在亞特蘭大斥資3.2億美元、重金打造的賭場，就因為得罪了當地有力人士，遲遲無法取得營運執照，幾經斡旋，最後整個產權僅能以成本價賣給地產大亨川普，即當今美國總統。

拜倫的第二招，是加快創新商業模式，並補足品牌地圖。1973年起，希爾頓集團大力發展特許加盟業務和飯店物業管理業務，他們領先業界、引進了電腦預約系統（Hiltron），供旗下所有品牌飯店使用。失去希爾頓國際經營權後，集團吸取教訓、轉而併購其他飯店品牌，滿足不同定位客群，同時還建立康瑞洲際（Conrad International）等副品牌，不放棄海外發展的可能性。 （相關報導： 2個敗家子，如何輸光100億家產？GUCCI豪門裡的爭產、偷情和暗殺，比電影更精彩！ ｜ 更多文章 ）

拜倫的第三招，是利用資本操作，大幅提升股東價值。親身創業的經驗，讓拜倫十分熟悉租賃業運作模式，因此1975年時，希爾頓以8300萬美元代價，將六間大型飯店的5成產權賣給保德信保險集團，同時售後回租，以資本租賃方式來管理物業，可收取豐厚的管理費以及一定比例的利潤。

這筆交易大大活化旗下資產，更重要的是讓大家看到，集團的土地資產價值，遠比股票總市值高兩倍，連帶讓股市投資人更有信心。這筆現金進帳，拜倫先用它來償還早期利率較高的貸款，然後買回流通在外的2成股權，這次複雜的資產、負債與股權綜合重組，使整體市值攀升、股價大漲約7倍。

三，基金會十年纏訟

康瑞很早就開始思考接班事宜。基於遺產規劃及上市前股權規劃，康瑞在1944年、股票上市前，即以慈善為名，設立了基金會（Conrad N. foundation），主要支持對象為弱勢族群，並將名下99%遺產移轉至家族基金會，董事會成員多數皆是家族後代。

康瑞於91歲過世，此前他將名下1,350萬股希爾頓公司股票（占總發行股數約27%）留給基金會，他在遺言中表示，給予拜倫個人購股選擇權，讓他可以購買超出基金會法定可持有比例之股權，進而維持家族對希爾頓公司的控制力。

不過拜倫不同意這項安排，他認為，個人對父親贈與基金會的27%股權，應該有收購之權利，因為他認為天下是自己個人打下來的，父親只是「鋪好一些基礎」；因此拜倫主張，父親遺囑中表示的，是給予自己購買全部27%股權的選擇權，只有這樣，才能維持希爾頓集團的決策運作，及家族對集團的控制權。

然而，基金會董事們對這個遺囑意思表達皆有疑義，認為拜倫過度擴大解釋了老爸的意旨，當時拜倫個人僅持有上市公司3.6%股權。基金會與拜倫雙方鬧上法庭、纏訟十年，遺產股權歸屬，演變成為家族二代董事長，與一代建構基金會之間的爭奪戰。

1988年，法院裁定，拜倫可獲得1,350萬股之中的4百萬股、基金會可獲得350萬股，其餘6百萬股須交由信託管理，但拜倫為信託執行者，且可獲得6百萬股所分配股利收入的6成，其餘股利收入則為基金會所有。這個判決，讓拜倫擁有希爾頓公司超過25%之投票權利及股息收入，直至2008年為止。這場判決也影響了未來接班人的選擇，及最終的出售決策。（延伸閱讀：2個敗家子，如何輸光100億家產？GUCCI豪門裡的爭產、偷情和暗殺，比電影更精彩）

四，出售決定

拜倫與父親不同，一生只有1個妻子，他們生下了8個孩子，有15個孫子。然而，其中只有兒子大衛（David）曾負責營運，其餘子孫對於家族事業都不感興趣。拜倫曾想過讓大衛接班，或是交班給自己的弟弟艾瑞克。但他們的經營能力及年紀問題，在在讓他難以放心；希爾頓家族中，很多人都是媒體娛樂版的常客：第四代的尼基（Nicky Hilton）長年混跡娛樂圈，小康瑞（Conrad Hilton III）以生活放蕩、性格暴躁出名，頻頻在公開場合惹事，甚至被媒體拍到公開吸食大麻，至於孫女芭莉絲（Paris Hilton）私生活不檢，更是聲名狼藉。

最終，拜倫雖然不讓後代接手家族的飯店生意，但他還是安排兒子史蒂芬（Steven）為基金會董事長。2005年，希爾頓基金會決議：家族成員將永遠在基金會董事席次占多數。 （相關報導： 2個敗家子，如何輸光100億家產？GUCCI豪門裡的爭產、偷情和暗殺，比電影更精彩！ ｜ 更多文章 ）

拜倫心底，對家族成員接班可能性越來越低，其實頗感失望。面對股息收益及投票權將在2008年到期的現實，拜倫心中擬定了一個長期策略。1996年，當拜倫年屆70歲，他選定了一位專業經理人、史蒂芬（Stephen F. Bollenbach）為執行長接班人。此前史蒂芬曾任迪士尼財務長，他曾負責川普集團債務重組，和迪士尼以190億美元併購ABC等大型交易，專長是策略交易及資本重組。他上任後，集團便開始一連串買賣，為十年後整體出售希爾團集團埋下伏筆。

首先，史蒂芬設立目標，宣示要成為世界規模最大的博奕業者，目的其實是把利潤最佳的博弈業務，規模做大、以便拉抬其估值。史蒂芬上任5個月內，就以股權交換20億美元，買下Bally Entertainment，一舉達到這個目標；此後又在1997年，發動敵意併購ITT corporation，突襲未果後，又轉向買下Promus Hotel Corporation，以37億美元納入6個中階飯店品牌，成為在美國擁有1,800間飯店的巨頭。

同時，史蒂芬也著手與失落在外的品牌合作。1997年，史蒂芬開始與當年吃下希爾頓國際的英國股東Ladbroke合作，透過投資3%股權，雙方開啟共同行銷及共同發展飯店兩大合作，先試水溫。有鑑於博弈業務的經營關係複雜，希爾頓集團自行分割飯店與博奕兩項業務，後者改名為Park Place Entertainment，且成功收購了Grand Casino、Caesars World等同業，2003年，Park Place Entertainment改名為Caesars Entertainment，並在2005年以逾50億美元價格出售給Harrah's Entertainment。

大筆現金入袋後，同年的2005年12月29日，希爾頓集團再以約62億美元價格，向Ladbroke收購其希爾頓飯店海外業務。這筆交易，使這兩家被迫在1964年分離的「兄弟」重新合體，希爾頓公司集中火力在美國業務，而希爾頓國際主要經營國際市場。Hilton這個名字，再次成為一個完整的品牌。

此時，距離拜倫當年獲判收取投票權及股息的期限，已很接近。2007年，年高80歲的拜倫表示，自己過世後，97%財產都將移轉至父親當年的基金會（Conrad H. foundation）；事實上，這些錢大部分也都是當初自基金會遺產官司爭奪而來。

2007年7月3日，私募基金黑石（Blackstone）公告以約260億美元、溢價37%收購希爾頓集團，並將其股票下市。以交易完成後規模看，希爾頓集團旗下擁有 10 個酒店品牌、遍布全球的 2,800 家酒店、近 50 萬個房間，是該年度全球飯店業最大宗的併購交易。

出售希爾頓集團後，拜倫繼續擔任基金會董事長至2012年。2010年時，他也簽署當時由「股神」巴菲特與微軟創辦人比爾蓋茲夫婦發起的「捐助承諾」（The Giving Pledge），矢言將捐出大部分身家做慈善。2019年，拜倫以高齡92歲過世，基金會表示，拜倫的慈善捐款承諾實際捐出約34億美元，將增加基金會資產至63億美元。

五，學習點

希爾頓家族是一個富不過三代的典型個案。一代創業基礎，二代放大規模，但終究因為家族後代後繼無力，在第三代期間轉手私募基金，讓企業進入另一個發展年代。 （相關報導： 2個敗家子，如何輸光100億家產？GUCCI豪門裡的爭產、偷情和暗殺，比電影更精彩！ ｜ 更多文章 ）

其中特別有趣的是一代的遺囑含糊，造成了以家族成員及外部人士為主的基金會槓上經營的二代，雖然都是家族利益，但是立場不同。這個官司的結果，某個程度導致了後來出售的決策。

果斷的創二代，早期在外歷練，培養了自信心，戰功跟視野，造就了後來宏觀操盤的能力。也讓他在首次接班重大交易滑鐵盧時，還可以運用跨業知識，創新商業模式來提升企業成長，並善用重大交易重組資本結構來提升股東價值。

最重要的是，面對不可逆的判決，他心中設定藍圖與長期計畫，挑選適合的專業經理人並授權執行，以始為終，逐一補足不足的板塊，依照策略腳本持續推進，最終見好出售。

面對家族沒有能力接班，整體出售給私募基金，可能也是個選項。除了保持企業的完整性，還保留家族名字，並卸下經營重擔。不論最終作出什麼決定，掌門人面對重大決策，要勇敢做出決策，及早規劃。（延伸閱讀：抱股票還是換現金？從德國第一豪門分家，了解富人想法跟你哪裡不一樣）

基金會也是財富規劃的一種重要工具，不僅大幅提升稅務效能，更能有效的提升家族形象。但是重點在於如何掌握基金會，董事會的董事席次安排與決策運作，才是能夠維持創始人初衷的重要關鍵。這個個案告訴我們，基金會運作更需小心安排，不要讓自己人變成外人，甚至成為吃裡扒外的外敵。

參考資料：

蔡鴻青、企業發展研究中心 (2014)，Hilton集團商業模式創新及股權重組。董事會評論，第五期，16-24。

瑞鵬，(2016)，希爾頓家族：永恆的酒店帝王。

作者為台灣董事學會發起人，未經同意不得轉載

責任編輯/周岐原

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